Le Comité fédéral de l'Open Market a augmenté mercredi son taux directeur des fonds fédéraux de 25 points de base pour le porter dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %.
Et le FOMC a signalé que d’autres augmentations seraient à venir. Les prévisions du FOMC sur les taux d'intérêt, ou dot plot, impliquent que la banque centrale relèvera les taux de 25 points de base supplémentaires d'ici la fin de l'année.
En outre, au moins huit membres ont indiqué qu'ils augmenteraient le taux d'intérêt de 25 points de base supplémentaires jusqu'à l'année prochaine, ce qui porterait le taux directeur à 4,5 %.
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Un taux à ce niveau serait de 100 points de base supérieur à l'estimation du RSM du taux final de 3,5 % et de 125 points de base au-dessus de l'estimation de la Réserve fédérale. Le vote du FOMC mercredi a été unanime.
Presque tous les indicateurs économiques suggèrent que la hausse des taux de la Fed était appropriée et qu'il est temps de ramener l'inflation à l'objectif de 2 % de la Fed.
L'économie est au plein emploi avec une croissance supérieure à la tendance : le PIB nominal était de 6,6 % au deuxième trimestre de l'année. Le ratio déficit/PIB est égal ou proche de 5,8 % cette année, les conditions financières se situent à un peu moins d’un écart-type au-dessus du point neutre, l’inflation sous-jacente du PCE est de 3,3 % et l’inflation globale est restée supérieure à l’objectif de 2 % au cours des cinq dernières années.
En outre, l’économie connaît 1 000 milliards de dollars d’investissements privés dans l’intelligence artificielle. Sur la base des documents politiques, nous pensons que la Fed se lance dans un cycle de hausse des taux qui se traduira par au moins trois hausses de 25 points de base pour restaurer la stabilité des prix définie comme une inflation de 2 %.
Au contraire, le comité sous-estime le travail considérable qui sera nécessaire pour restaurer la stabilité des prix dans les conditions économiques et financières actuelles, dans le contexte des trois chocs – tarifs douaniers, énergie et développement de l’IA – que l’économie a absorbés de manière résiliente.
Déclaration de politique
Même si la déclaration politique du FOMC souligne que l'incertitude reste élevée en raison des développements géopolitiques (le choc énergétique induit par la guerre), elle fait valoir que l'action politique de mercredi soutiendrait un retour plus rapide à l'objectif de 2 % de la banque centrale.
Une incohérence interne dans les documents de politique de la Fed est que le comité a repoussé son attente d'un retour à l'objectif de 2 % jusqu'en 2029, ce qui est plus long que ce qui était indiqué précédemment dans le résumé ou les projections économiques publiés en mars.
Résumé des projections économiques
Le résumé des projections économiques laisse entendre que l’économie croîtra à un rythme plus rapide et restera au plein emploi ou presque, mais que l’inflation augmentera à court terme. La Fed a repoussé son estimation d’un retour à la stabilité des prix définie comme une inflation de 2 % jusqu’en 2029.
Le SEP a prévu une légère révision à la hausse de la croissance, à 2,3 % cette année et à 2,4 % l'année prochaine. Il fournit une première prévision d'une croissance de 2,1 % pour 2029. La croissance à long terme continue d'être estimée à 2 %.
La projection du taux de chômage a été révisée à la baisse à 4,1 % cette année et jusqu'en 2029. Le taux de chômage de longue durée est resté le même, à 4,2 %.
La projection de l'indice des dépenses de consommation personnelle, la mesure d'inflation privilégiée par la Fed, a été révisée à la hausse à 3,7 % cette année, 2,3 % pour l'année prochaine et 2,1 % en 2028. La Fed estime désormais que l'inflation PCE n'atteindra pas l'objectif de 2 % avant 2029.
La projection de base du PCE pour cette année a été révisée à la hausse à 3,4 %. Pour l'année prochaine, il devrait être de 2,5 % et pour 2028, il a été révisé à la hausse à 2,2 %. Il devrait atteindre 2% en 2029.
La projection du taux directeur des fonds fédéraux a été révisée à la hausse à 4,1 % pour cette année et pour l’année prochaine – huit membres pensent qu’il sera plus élevé l’année prochaine. En 2028, le comité s'attend à ce que le taux final descende à 3,9 % et à 3,6 % en 2029. Le nouveau taux final de la Fed semble être de 3,25 %.
Conférence de presse de Warsh
Warsh s'est montré à juste titre belliciste lors de sa conférence de presse et a cherché à renforcer la crédibilité de la Fed dans la restauration de la stabilité des prix tout en renforçant la sienne.
Le président de la Fed a suivi ses commentaires à Jackson Hole en réitérant son engagement et celui de la Fed en faveur de l'objectif d'inflation de 2 %.
Warsh a souligné à deux reprises que les bénéficiaires de la hausse des taux sont les moins aisés de l'économie américaine et a continué à souligner son approche belliciste sans s'engager dans des orientations prospectives.
Ces ménages les moins aisés supporteront un fardeau disproportionné d’ajustement à la hausse des taux des fonds fédéraux qui affecte indirectement les cartes de crédit à taux variable, les prêts hypothécaires à taux variable et les marges de crédit sur valeur domiciliaire.
Les plats à emporter
La Réserve fédérale a relevé son taux directeur dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 % pour remettre l'économie sur la voie de la stabilité des prix, définie comme l'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale.
Selon nous, cela nécessitera de nouvelles hausses de taux, et nous nous attendons à ce que la Fed procède à au moins deux hausses supplémentaires – en décembre et en mars – pour remettre la banque centrale sur une trajectoire plausible vers une inflation de 2 %, qui, selon son propre résumé des projections économiques, ne se produira pas avant 2029.
