La demande de dette d'entreprise reste robuste, l'écart entre les émissions du secteur privé et les obligations du Trésor américain s'étant légèrement rétréci à 150 points de base.
Malgré une forte augmentation des titres du secteur privé liée au développement de l’intelligence artificielle, l’émission publique de dette ne semble pas évincer les besoins financiers du secteur privé.
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Émission
La communauté des investisseurs continue de montrer son appétit pour les obligations d’entreprises. Depuis le pic d’inflation de 2022, les émissions d’entreprises ont augmenté à un rythme annuel de 16 %, tandis que le volume des échanges a augmenté de près de 14 % par an.
Une partie de cette dynamique s’explique par l’intérêt accru pour l’émission d’obligations convertibles, qui donne aux investisseurs la possibilité de transférer leur investissement en actions dans l’entreprise et de partager sa croissance.
L’exigence de rendement
La demande de rendements plus élevés est devenue plus prononcée pendant la période pandémique de taux d’intérêt proches de zéro.
La poursuite de la demande est évidente dans l’évolution conjointe des rendements des obligations d’entreprises dites de qualité investissement avec les obligations du Trésor sans risque.
Alors que les obligations du Trésor se sont négociées entre 4 % et 4,5 % au cours des dernières années, les obligations d'entreprise se sont négociées environ 165 fois plus haut.
La prime de risque liée à la détention d’obligations d’entreprises a diminué et est récemment tombée brièvement en dessous de 150 points de base avant la reprise des hostilités au Moyen-Orient.
Une demande robuste
La demande de titres d’entreprises et d’État reste robuste. Nous ne voyons pas de concurrence significative pour les capitaux rares provenant de sources publiques et privées, ce qui éclipserait la demande.
Mais cela ne durera pas indéfiniment.
Les grandes entreprises technologiques sont récemment passées d’une expansion financée par les revenus à l’exploitation des marchés de la dette publique.
Les marchés financiers américains, vastes et profonds, ont absorbé cette demande et l’économie se porte plutôt bien grâce à cela.
Mais comme les hyperscalers continuent de dépenser, il n’est pas nécessaire de trop chercher pour déceler un risque de hausse des taux d’intérêt.
À terme, les dépenses publiques financées par le déficit conduiront les prêteurs à facturer une prime de risque croissante aux sources de demande publiques et privées.
Les plats à emporter
La demande de rendement reste suffisamment saine pour soutenir l’augmentation des émissions d’obligations d’entreprises et pour réduire l’écart de taux d’intérêt par rapport aux obligations du Trésor sans risque.
Nous nous attendons à ce que la demande de rendement se poursuive à mesure que les marchés financiers financent la prochaine phase de progrès technologiques.
Pourtant, il n’y a aucune excuse pour la complaisance face à ce qui constitue un projet historique visant à soutenir la transformation structurelle de l’économie. À un moment donné, les flots de capitaux finançant les émissions de dette privée et publique couleront moins librement.
