Les nouvelles données sur l'inflation de juillet aident la Fed, alors que les probabilités d'une hausse des taux au dernier trimestre de l'année continuent de diminuer.
L'indice des prix à la production, qui représente le niveau global des prix reçus par les producteurs, est resté inchangé sur le mois, tandis que l'indicateur de base, qui exclut les aliments et l'énergie, se situait au niveau cible, en hausse de 0,2 %.
Les composantes clés du PPI qui entrent dans le calcul de l'indice des dépenses de consommation personnelle – la mesure préférée de la Fed pour l'inflation – se sont révélées légèrement supérieures aux attentes. Nous pensons que cela n'ajoutera probablement pas trop de pression sur l'indice PCE lors de sa publication à la fin du mois.
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Avant la réunion de septembre de la Fed, une nouvelle série de données sur l'emploi et l'inflation seront publiées et pourraient faire pencher la balance dans la décision de la Fed de relever les taux. Nous voyons désormais la barre haute pour une augmentation des taux, car l’essentiel de la pression inflationniste provient du côté de l’offre, qui finira par s’atténuer plus rapidement.
L’économie repose sur des bases si solides que nous pensons que sans le choc des prix de l’énergie, il n’y aurait pas beaucoup de vents contraires qui pousseraient l’inflation à la hausse pour garantir une hausse des taux.
À l'intérieur des données
L'indice des prix à la production pour la demande finale est resté inchangé en juillet, en dessous des prévisions du consensus de 0,2%.
Sur une base non désaisonnalisée, l'indice de la demande finale a augmenté de 4,7 % pour les 12 mois terminés en juillet, soit une baisse significative par rapport aux 5,5 % de juin. Le chiffre mensuel de juin a également été révisé à la hausse, à une baisse de 0,1% par rapport à la baisse initialement annoncée de 0,3%.
Du côté des biens, les prix des biens de la demande finale ont chuté de 0,7% en juillet, sous l'effet d'une baisse de 3,1% des prix de l'énergie et d'une baisse de 0,9% des prix des produits alimentaires. Les prix des biens hors alimentation et énergie n’ont augmenté que de 0,1%. Les prix de l'essence ont chuté de 5,7 %, représentant plus de la moitié de la baisse des prix des biens.
Les prix des services ont augmenté de 0,2%, cette hausse étant due à une hausse de 6,5% des frais de gestion de portefeuille.
Les marges du commerce de détail d'articles de santé et de beauté, de la vente au détail de pièces automobiles ainsi que de la vente au détail de produits alimentaires et d'alcool ont également contribué à cette augmentation. En revanche, le transport de marchandises par camion a diminué de 1,8%. Les prix de la construction ont augmenté de 2,2 %.
Hors alimentation et énergie, l'IPP de base a augmenté de 0,2% sur le mois, en dessous de l'estimation consensuelle de 0,3%. La mesure de base plus étroite, qui exclut également les services commerciaux, a augmenté de 0,4 %, avec un taux sur 12 mois de 4,7 %.
En ce qui concerne la conversion PCE, la composante gestion de portefeuille ajoutera très probablement une pression à la hausse compte tenu de son bond mensuel de 6,5 %, reflétant le décalage par rapport au rallye du marché boursier plus tôt dans l'année.
Mais l’ensemble plus large des catégories pertinentes pour le PCE, y compris les services de santé et les transports, est resté limité. Les estimations préliminaires du PCE de base de juillet variaient entre environ 0,16 % et 0,23 % sur le mois, ce qui, s'il se réalisait, serait cohérent avec le maintien de la Fed sur une note inchangée jusqu'en septembre.
