Il est très probable que l’inflation ait culminé en mai, compte tenu de la forte baisse de 38,8 % des prix du pétrole West Texas Intermediate par rapport à leur sommet de mai, il faut donc s’attendre à un résultat négatif d’un mois à l’autre pour les données d’inflation de juin.
Cela signifie que l’augmentation de 0,4 % d’un mois à l’autre et la progression de 4,1 % de l’inflation par rapport à il y a un an sont des chiffres obsolètes.
Ce qui n’est pas obsolète, c’est la hausse de l’inflation sous-jacente de 0,3 % et 3,4 % au cours des 12 derniers mois, qui ne reculera pas si facilement. L’inflation sous-jacente est en hausse de 4 % sur une base annualisée sur trois mois. Compte tenu de la pression évidente sur les pipelines qui s’est manifestée au cours des derniers mois au sein de l’indice des prix à la production – contrairement à l’indice supérieur – ces prix ne reculeront pas si facilement.
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Il est clair que le développement des infrastructures d’IA exercera une pression sur l’inflation sous-jacente et globale à l’avenir. De plus, l’augmentation prochaine des dépenses de défense pour reconstituer le stock d’armes et faire face à la révolution des affaires militaires autour de la guerre des drones et des robots – qui fera appel à bon nombre des mêmes ressources que celles demandées par les entreprises technologiques pour soutenir le développement de l’IA – ne fera qu’aggraver cette pression.
Même si ces prix du pétrole finiront par se répercuter sur la baisse des prix de l’essence afin de soulager les consommateurs américains en difficulté (les deux quintiles supérieurs de consommateurs se portent très bien), il ne faut pas s’attendre à un retour imminent aux niveaux d’inflation d’avant-guerre.
Cela signifie qu’une hausse des taux est bien plus probable qu’une baisse des taux de la Réserve fédérale à court terme. Même si nous n'avons pas une bonne idée de la fonction de réaction de la Fed (aucun individu honnête ne le sait actuellement), divers modèles de taux d'intérêt optimal pour l'économie américaine que nous utilisons suggèrent tous que la politique monétaire est actuellement accommodante.
Il est donc difficile de déterminer si les taux doivent rester inchangés ou si une hausse du taux directeur de financement fédéral est appropriée compte tenu de la dynamique actuelle de l’inflation.
Les données
La baisse des prix du pétrole et la diminution de l’inflation globale qui en résulte apporteront un soulagement dans les mois à venir.
Toutefois, si l’on corrige le niveau actuel des revenus en fonction de l’inflation, il a été révisé à la baisse en avril et est en hausse de 0,3 % en mai, contrairement à l’augmentation nominale de 0,7 % sur le mois et à l’augmentation de 0,7 % des dépenses.
Cela implique que les Américains ont puisé dans leur épargne (le taux est de 3 % en mai contre 4,4 % en janvier) et ont utilisé le crédit pour soutenir leurs niveaux de dépenses individuels et joindre les deux bouts.
Si l’on ajuste les gains salariaux sur la base des données du PCE, cela implique une baisse de 0,7 % des salaires réels à partir de mai 2025. Conformément à nos travaux sur la destruction de la demande et les chocs d’offre, nous pensons qu’une période transitoire de destruction de la demande aux États-Unis a culminé en mai.
Cela contraste avec la destruction plus prononcée de la demande en Europe et en Asie, qui semble de nature plus structurelle et s’inscrit dans un contexte plus large expliquant pourquoi les prix mondiaux du pétrole se sont rapidement ajustés à la baisse au cours des dernières semaines.
La rémunération, les salaires et les traitements ont augmenté de 0,4 % tandis que le revenu disponible a progressé de 0,4 %. Corrigé de l'inflation, le revenu personnel a augmenté de 0,3 %, tout comme le revenu disponible.
En mai, les prix des biens ont augmenté de 4,8 % par rapport à l'année dernière (ces droits de douane n'ont pas encore fait leur chemin dans l'économie), les prix des biens durables ayant progressé de 3,3 % et ceux des biens non durables de 5,6 %.
Les prix des services sont en hausse de 3,8 % par rapport à il y a un an, contre 3,5 % auparavant. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 2,4 % et les coûts de l’énergie de 24,3 % au cours de la même période.
Les plats à emporter
La destruction combinée de la demande dans l’économie mondiale – structurelle en Europe et en Asie tandis que transitoire aux États-Unis – ainsi qu’un afflux d’offres de pétrole et de produits raffinés sortant désormais du golfe Persique ont provoqué un retour aux niveaux de prix d’avant-guerre du brut Brent et se situent juste au-dessus de ces niveaux pour le West Texas Intermediate.
Cette évolution ouvrira la voie à une forte baisse de l’inflation globale en juin 2026.
Cependant, comme on peut l’observer dans les données, une inflation persistante dans le secteur des services, une augmentation soutenue de l’inflation des biens causée par les droits de douane, les pressions actuelles sur les prix dues au développement de l’infrastructure de l’IA et les pressions à venir sur les prix qui seront liées aux dépenses de défense contribueront à une situation inflationniste de base difficile à l’avenir.
Cela signifie une Réserve fédérale beaucoup plus belliciste, de sorte qu’une hausse des taux reste bien plus probable qu’une baisse des taux au second semestre.
