Aux États-Unis, le revenu personnel a légèrement augmenté en mai mais a baissé de 0,76 % au cours des 6 derniers mois.

Points clés à retenir :

Aperçu

Selon les estimations du revenu personnel publiées aujourd'hui par le Bureau américain d'analyse économique, les revenus des ménages américains ont chuté de 0,76 % au cours des six derniers mois, avec des baisses mensuelles au cours de quatre des six derniers mois. Le revenu personnel est un concept économique global qui est souvent ignoré au profit de son grand frère, le produit intérieur brut. Mais alors que la croissance du PIB a montré quelques signes de faiblesse ces derniers temps – avec une croissance de seulement 0,5 % au quatrième trimestre 2025 et de 2,1 % au premier trimestre 2026 en taux annualisés, contre 2,8 % en 2024 – le revenu personnel est devenu négatif, un possible signe d’avertissement pour l’économie américaine. (Voir la figure 1.)

Figure 1

La baisse des revenus personnels pourrait constituer un frein important à l’économie américaine si elle conduisait les ménages à réduire leur consommation. La question de savoir si la baisse des revenus entraîne une baisse de la consommation dépend de la manière dont la baisse des revenus est répartie, des composantes du revenu qui diminuent et des autres ressources dont disposent les ménages.

Les pertes de revenus au cours des trois derniers mois ont également été les plus élevées pour les ménages à faible revenu. Ceci, combiné à une baisse du taux d’épargne, suggère que même s’il n’y a pas de menace imminente pour la croissance économique, les ménages américains pourraient avoir des difficultés si l’inflation persiste et si les revenus corrigés de l’inflation continuent de baisser.

Quel est l’impact de la baisse des revenus sur les ménages américains, quelle que soit la répartition des revenus ?

Le revenu personnel est une mesure des comptes nationaux de revenus et de produits qui mesure le revenu des ménages américains et comprend les salaires et traitements, les revenus des entreprises privées, les revenus de location, les revenus d'intérêts et de dividendes sur les actifs et les transferts gouvernementaux et à but non lucratif aux ménages. Aux États-Unis, les revenus personnels s’affaiblissent depuis des mois, mais deviennent désormais fortement négatifs face à l’inflation des prix de l’énergie et à la baisse des transferts gouvernementaux en raison du One Big Beautiful Bill Act, promulgué en 2025 par le Congrès américain dirigé par les Républicains et promulgué par le président Donald J. Trump, qui a supprimé les programmes de transferts gouvernementaux tels que le programme d’assistance nutritionnelle supplémentaire et Medicaid et a permis l’expiration des subventions de santé améliorées de l’Affordable Care Act.

Étant donné que le revenu personnel est entièrement constitué de revenus gagnés par les ménages, c’est le concept correct à utiliser pour comprendre l’inégalité des revenus des ménages. Le US Inequality Tracker utilise l'ensemble de données sur la répartition des revenus personnels du Bureau of Economic Analysis pour suivre l'évolution des inégalités au fil du temps. La publication la plus récente de ces données distributives détaillées fournit des estimations jusqu’à la fin de 2024. Ainsi, pour estimer la situation actuelle des ménages situés à différents points de la répartition des revenus, j’applique les estimations de 2024 des composantes de la répartition du revenu personnel aux estimations actuelles du revenu global par composante. En d’autres termes, mes estimations supposent que les inégalités de revenus sont inchangées depuis 2024.

Selon mes estimations, la baisse du revenu personnel d’une année sur l’autre a frappé le plus durement les ménages à revenus élevés aux États-Unis. Mais au cours des six derniers mois, la souffrance a été largement partagée par les 90 % les plus pauvres, et au cours des trois derniers mois, ce sont les ménages américains situés en dessous de la médiane qui ont vu leurs revenus chuter le plus rapidement. (Voir la figure 2.)

Figure 2

Les baisses se sont déplacées vers les 50 % des ménages américains les plus pauvres, car les paiements de transfert du gouvernement ont considérablement diminué en 2026, et les 50 % des ménages les plus pauvres dépendent beaucoup plus de ces transferts que les autres groupes de revenus. La principale cause de la baisse des paiements de transfert est la fin des subventions améliorées de l’Affordable Care Act, qui a poussé de nombreux Américains à abandonner complètement leur assurance maladie ACA et à augmenter les prix pour ceux qui restent inscrits à Obamacare. La baisse des transferts est également une conséquence des réductions des prestations SNAP et de Medicaid, bien que ces réductions entreront pour la plupart en vigueur plus tard cette année ou au début de 2027.

Les revenus des actifs ont également diminué rapidement, bien que ces revenus soient concentrés parmi les 10 % des ménages les plus riches (qui gagnent 77 % de tous les revenus des actifs aux États-Unis) et n’incluent pas les plus-values ​​sur les actifs financiers. Les revenus des entreprises, qui sont fortement concentrés dans les 10 pour cent des ménages les plus riches, ont connu les gains les plus importants au cours des trois derniers mois. (Voir la figure 3.)

Figure 3

Comment la baisse des revenus est-elle ressentie par les différents ménages américains ?

Il est important de réfléchir à la manière dont ces baisses sont ressenties par les ménages américains réels. Considérons tout d’abord que certains ménages ne modifient peut-être pas beaucoup leurs habitudes de consommation en raison de l’expiration des subventions ACA, même si cela est enregistré comme une baisse du revenu global du ménage. Les ménages qui ont continué à bénéficier de la couverture du marché ACA mais qui reçoivent désormais des subventions moins élevées et doivent payer la différence connaîtront l'expiration comme une perte de revenu égale à la perte des subventions. Les ménages qui ont mis fin à leur couverture ACA à la suite de l'expiration des subventions ACA ont perdu un service, pas un revenu, et peuvent même avoir plus de revenus disponibles pour la consommation maintenant, car toute partie des primes ACA qui n'était pas subventionnée pour eux n'est désormais pas dépensée chaque mois.

De même, même si les revenus de dividendes et d’intérêts provenant des actifs financiers ont diminué de manière significative au cours des trois derniers mois, le marché boursier lui-même s’est apprécié. Le revenu personnel n’inclut aucune forme de gains en capital, il exclut donc entièrement cette appréciation. Les ménages qui détiennent des actions peuvent en fait se sentir plus riches, même si leurs revenus d’intérêts et de dividendes ont diminué, car leur patrimoine en actions a considérablement augmenté cette année. Ces ménages ne réduiront probablement pas leurs dépenses de consommation.

Les baisses de rémunération sont les plus susceptibles d’entraîner une baisse de la consommation et, jusqu’à présent, les salaires aux États-Unis ont baissé lentement. Ce déclin pourrait toutefois s’accélérer à mesure que la croissance des salaires nominaux continue de ralentir et que l’inflation s’accélère.

Quel sera l’impact de la baisse des revenus sur la croissance du PIB ?

La baisse des revenus aura un impact sur la croissance économique si elle entraîne une baisse de la consommation des ménages américains. À l’heure actuelle, les dépenses de consommation personnelle réelles, après prise en compte de l’inflation, augmentent d’environ 2,1 % sur un an, un peu plus lentement qu’elles ne l’étaient au début de 2025 et pendant la majeure partie de 2024. Ce n’est guère alarmant. Cela reflète en partie les facteurs détaillés ci-dessus, à savoir qu’une grande partie de la baisse des transferts est en nature et que les ménages américains détenant des titres en bourse se sentent plus riches.

Mais il existe d’autres raisons pour lesquelles le revenu personnel a tendance à n’être que faiblement corrélé à la consommation. Premièrement, les consommateurs peuvent disposer d’une épargne sur laquelle puiser qui leur permet d’augmenter leur consommation même lorsque leurs revenus diminuent. Il peut être difficile de savoir exactement combien d’argent les ménages américains ont pu épargner. Il s’agissait d’une préoccupation majeure des économistes et des décideurs politiques en 2022, lorsque l’inflation montait en flèche mais que les ménages américains disposaient de gros comptes bancaires grâce aux programmes de relance économique renforcés de l’ère COVID. Le taux d'épargne mensuel le plus récent est toutefois tombé à 3 % du revenu mensuel disponible, ce qui suggère que les ménages américains épargnent moins de leur salaire pour compenser la baisse de leurs revenus réels. La dernière fois que le taux d’épargne était de 3 % ou moins, c’était en juin 2022, au plus fort de l’inflation post-Covid.

Deuxièmement, les consommateurs pourraient s’appuyer davantage sur le crédit. Il y a peu de preuves de cela dans les données. La Réserve fédérale rapporte que le taux de délinquance sur les cartes de crédit est inférieur à 3 pour cent. Bien que ce soit un peu élevé par rapport à la période pré-pandémique, il s’agit d’un taux relativement faible par rapport à tout autre critère. De même, même si les remboursements de la dette ont légèrement augmenté en pourcentage des revenus, ils restent relativement faibles. Cela suggère que les ménages américains disposent de crédits pour amortir la baisse de leurs revenus.

Toutefois, si les revenus continuent de baisser, quelque chose doit céder. Soit les consommateurs augmenteront leur recours au crédit, réduiront leur épargne ou réduiront leur consommation. Même si la situation actuelle n’est pas très inquiétante, elle dépend essentiellement de l’évolution des revenus. Les transferts gouvernementaux continueront de diminuer à mesure que les réductions des prestations Medicaid et SNAP augmenteront à la fin de 2026 et en 2027. Si l’inflation continue d’augmenter, les salaires réels baisseront encore davantage, ce qui, à un moment donné, exercera une pression sur les ménages. Un dernier risque est une correction du marché boursier qui réduirait la richesse des ménages et appauvrirait les personnes détenant des actions.

Conclusion

Même s’il n’est pas encore temps pour les décideurs politiques de paniquer, la baisse des revenus personnels est un signe de tension pour l’économie américaine. Ces baisses contrastent avec d’autres indicateurs, tels que la croissance du PIB et le chômage, qui indiquent tous deux une économie stable et en lente expansion.

L’économie américaine a subi de légères baisses du revenu personnel dans le passé, mais il y a cette fois des raisons d’être attentif aux risques. Les conséquences néfastes de la guerre en Iran montrent peu de signes d’atténuation dans un avenir proche, ce qui maintiendra les prix de l’énergie à un niveau élevé dans un avenir prévisible et pourrait se répercuter sur d’autres biens. Et il est presque certain que les revenus de transferts gouvernementaux poursuivront leur trajectoire descendante en raison des coupes adoptées dans le cadre du One Big Beautiful Bill Act en 2025. Alors que le marché du travail américain semble sain, la croissance des salaires nominaux poursuit sa lente descente par rapport aux niveaux élevés post-COVID.

Tout cela finira par mettre à rude épreuve les budgets des ménages américains, en l’absence de changement, et la baisse des revenus personnels commencera à entraîner avec elle le PIB.