Les marchés obligataires qui semblaient inconscients de la menace inflationniste l'année dernière réagissent désormais à ce qui semble être une orientation incertaine de la politique monétaire dans un contexte d'inconfort du public face à une inflation soutenue.
Le marché à terme et le marché OIS s'attendent désormais à ce que le Comité fédéral de l'open market reporte l'augmentation du taux directeur de la Réserve fédérale jusqu'à sa réunion de décembre.
Cela se produit au moment même où les mesures des anticipations d’inflation de l’Université du Michigan et de la Fed de New York prévoient des taux d’inflation supérieurs à 3 % au cours des un à trois prochaines années.
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Pourtant, les attentes concernant le rapport sur l'indice des prix à la consommation de juillet, qui sera publié mercredi, impliquent une augmentation mensuelle de 0,1 % du chiffre global qui sera accompagnée d'une hausse de 0,2 % du taux de base, qui exclut les composantes alimentaires et énergétiques les plus volatiles.
Ces augmentations se traduiront par un rythme annuel d’inflation plus lent qu’il y a un an, à 3,4 % et 2,5 % respectivement.
Et cela entraînera presque certainement une diminution des attentes quant à une baisse des taux cette année.
Normalement, on pourrait s’attendre à ce que les anticipations d’inflation aient une relation étroite avec l’orientation de la politique de la Fed et le rendement des bons du Trésor à 2 ans, le taux à 2 ans étant considéré comme la valeur actuelle des futurs réglages des taux des fonds fédéraux.
Lorsque les anticipations d’inflation augmentent, le rendement à 2 ans évoluera en tandem, le marché s’attendant à ce que la Fed relève son taux directeur en réponse à la menace d’inflation et à ses effets sur les dépenses des ménages, la croissance économique et l’emploi.
Cette relation s'est rompue en 2025, probablement à cause de l'incertitude du marché obligataire ou peut-être à cause de l'effet des droits de douane sur les prix intérieurs.
Tout a changé avec la fermeture du détroit d’Ormuz et le choc énergétique.
Le taux d'intérêt à 2 ans est passé de 3,4% fin février à 4,3% fin juillet.
Les plats à emporter
Le marché obligataire, depuis les obligations à 2 ans jusqu'aux obligations à long terme, n'intègre plus une baisse des taux mais intègre plutôt une hausse des taux d'au moins 25 points de base et des taux d'intérêt plus élevés pour compenser la perte de rendement réel (ajusté à l'inflation) de leurs investissements.
Cela survient malgré ce qui semble être une réticence de la part du FOMC à réagir à l'indice des dépenses de consommation personnelle, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, qui est supérieur à son objectif de 2 % depuis février 2021 et s'est accéléré depuis avril 2025.
Le rendement des bons du Trésor à 2 ans est passé de 3,4 % en février à 4,3 % en juillet, ce qui suggère que le marché obligataire n'ignore plus la menace d'une inflation soutenue, même si les investisseurs sont prêts à réduire la probabilité d'une hausse des taux cette année en raison de l'IPC de juillet.
Si vous n’êtes pas confus, vous n’y prêtez pas attention.
