Le marché du travail américain se situe au plein emploi ou presque.
Un taux de chômage de 4,1 %, une augmentation de 683 000 de la population active et une augmentation de 162 000 des embauches mensuelles suggèrent une définition pratique solide de ce que cela signifie en 2026.
Après ajustement d'une révision à la hausse sur deux mois de 55 000 par rapport aux données de juin et juillet qui indiquent une augmentation de 217 000 de l'emploi total en août, la moyenne sur trois mois des embauches mensuelles s'élève à 71 000.
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Même si cela ne satisfera pas ceux qui recherchent du travail (la tendance sous-jacente des embauches mensuelles reste bien inférieure à l’histoire récente), cela suggère néanmoins que le marché du travail nécessite peu d’attention politique.
Tout cela soulève la question suivante : qu’est-ce que cela signifie pour la décision politique très importante de la Réserve fédérale du 17 septembre ?
Nous pensons que cela penche fortement vers une hausse des taux de 25 points de base. La banque centrale n’a tout simplement pas besoin de s’inquiéter de l’aspect emploi de son mandat pour le moment.
La préoccupation la plus urgente est de restaurer la stabilité des prix.
Nous avons clairement indiqué au cours de l’année écoulée que nos modèles quantitatifs estimant le taux directeur optimal des États-Unis impliquaient que la Fed devait relever ses taux pour restaurer la stabilité des prix.
Oui, le choc de l’offre provoqué par la guerre doit être pris en compte lors de l’élaboration des politiques. Mais comme cette situation ne risque pas de disparaître de si tôt, la Fed doit dénoncer la persistance de l’inflation dans un contexte de choc de l’offre – ce qui est un véritable problème – et agir.
La Fed dispose de trois outils : son bilan, sa communication et le taux d'intérêt. Le bilan est hors de question en tant qu’outil politique à l’heure actuelle et les communications de la Fed sont toujours en réparation. Cela laisse donc le taux des fonds fédéraux comme le principal canal par lequel la Fed devra agir.
En attendant la publication des données de l’indice des prix à la production et de l’indice des prix à la consommation pour prendre notre décision finale, à moins que les deux ne soient très faibles, nous penchons pour une hausse des taux en septembre.
La question plus vaste qui constituera un défi pour la politique de communication de la Fed est la suivante : la banque centrale sera-t-elle une fois accomplie ou la banque centrale est-elle au début d'un cycle de hausse des taux qui cherchera-t-elle à inverser les 75 points de base des réductions opérées l'année dernière.
Les données
La composition des embauches dans le rapport sur l'emploi d'août penchait vers les groupes de salaires les moins bien rémunérés. Les loisirs et l'hôtellerie sont en tête avec une augmentation de 62 000, les soins de santé et l'assistance sociale augmentant de 22 800 et les postes temporaires augmentant de 7 000.
Les emplois mieux rémunérés dans la production de biens ont augmenté de 41 000, la construction ayant augmenté de 22 000 et le secteur manufacturier de 16 000.
Les emplois dans le commerce et les transports ont augmenté de 16 000, le commerce de détail de 1 000 et le gouvernement de 35 000.
Les pertes d'emplois ont été concentrées dans le secteur de l'information, qui a perdu 23 000 postes, et dans le secteur financier, qui a perdu 11 000 postes.
Si l’on cherchait des preuves d’une nouvelle faiblesse du recrutement induite par l’IA, c’était dans ces deux secteurs.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur le mois et de 3,1 % par rapport à il y a un an. Sur un rythme annualisé moyen sur trois mois, les salaires ont augmenté de 2,7%, ce qui alimentera les arguments des colombes en faveur de la non-augmentation des taux.
Les heures travaillées au total ont augmenté de 1,4% sur un rythme horaire moyen sur trois mois, les heures de fabrication ont augmenté de 0,3% et les heures supplémentaires ont augmenté de 0,2%, ce qui indique un rythme soutenu de consommation solide à forte.
Le taux d'activité a augmenté pour atteindre 61,6 % dans l'ensemble et s'établissait à 83,4 % pour les travailleurs âgés de 25 à 54 ans. La durée médiane du chômage s'élève à 11,4 semaines.
Les plats à emporter
Le marché du travail américain est en bonne santé à l’approche de la fin de l’année. Un taux de chômage de 4,1 %, une tendance mensuelle de 71 000 emplois ajoutés, une augmentation de 3,1 % du salaire horaire moyen et une augmentation du nombre total d'heures travaillées et d'heures supplémentaires laissent présager de solides dépenses des ménages à l'approche de la période des fêtes.
Plus important encore, les données soutiennent les faucons de la Réserve fédérale qui s'impatientent de plus en plus face à l'inflation, qui est maintenant dans sa sixième année au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale.
Même si cette décision reste un jeu de hasard, nos modèles suggèrent tous qu’une augmentation des taux devrait être fortement envisagée et devient de plus en plus probable de jour en jour.
