Les 20 % des salariés américains les plus riches génèrent entre 36 % et 57 % de toutes les dépenses de consommation, selon la mesure.
Mais lorsqu’il s’agit des marchés boursiers, la situation est encore plus déséquilibrée : 75 cents de chaque dollar de dépenses généré par la hausse des actions transitent par le quintile supérieur.
Ce total est plus concentré que toute estimation existante des dépenses globales – et il suggère que si nous comptons sur le marché boursier pour soutenir l’économie de consommation, nous nous appuyons sur un canal qui approfondit la forme en K plutôt que de la compenser.
L’ampleur est également modeste. En utilisant les propensions à dépenser en actions spécifiques tirées d’une récente étude de la Réserve fédérale, nous estimons que chaque dollar de gains boursiers génère moins d’un centime de dépenses de consommation, soit environ 0,8 centime.
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En d’autres termes, chaque milliard de dollars de gains en actions produit environ 8 milliards de dollars de dépenses de consommation directes, soit environ 14 milliards de dollars d’impact économique total avec le multiplicateur.
Appliqué à la hausse actuelle – l’indice S&P 500 a augmenté de 21 % depuis le troisième trimestre de l’année dernière, ajoutant environ 7 000 milliards de dollars de richesse en actions – l’augmentation totale des dépenses est d’environ 53 milliards de dollars, soit un quart de pour cent de la consommation personnelle et environ 30 points de base du produit intérieur brut.
L’économie basée sur les actifs, qui définit les deux quintiles supérieurs des salariés, est le moteur de l’activité économique globale. Mais cela ne suffit pas à indemniser ou à soutenir la classe moyenne, la classe ouvrière ou les travailleurs pauvres.
Il en résulte une économie en écran partagé qui a des implications politiques importantes pour la Réserve fédérale et l’autorité budgétaire.
Le cadre politique actuel étant orienté vers les consommateurs haut de gamme, il faut s’attendre à ce que l’inégalité inhérente à la différence entre ceux qui possèdent des actifs et ceux qui n’en possèdent pas se creuse.
Ainsi, les investisseurs et les entreprises vont probablement monter en gamme pour accroître leur exposition à ceux qui habitent dans l’économie basée sur les actifs ou dans l’aile supérieure du marché américain en forme de K.
L’économie de dépenses est déjà très lourde…
Le poids maximal dépend de la source, et les sources ne sont pas d'accord.
La réponse est qu'il s'agit d'une fourchette : les 20 % les plus riches génèrent entre 36 % et 57 % des dépenses totales de consommation. Quoi qu’il en soit, la forme en K est réelle. La question est de savoir si le rallye boursier renforce cette tendance ou l’amplifie.
… car le K est devenu plus raide
Les 20 % les plus riches en termes de revenus détiennent 87 % de toutes les actions de sociétés et de fonds communs de placement, soit environ 55 000 milliards de dollars à la mi-2026. Les 80 % les plus pauvres détiennent environ 8 000 milliards de dollars.
Source : Fed DFA par centile de revenu. * Projeté via les rendements du S&P 500 (clôture 7 511, 16/06/26).
Une étude récente du Conseil de la Réserve fédérale réalisée par Samara Beach, William Gamber et Patrick Moran (2025) a décomposé l'effet de richesse à la fois par groupe de revenus et par type d'actifs.
Ils ont constaté que la propension à dépenser en actions des 20 % les plus riches est de 0,65 cents par dollar de richesse en actions, tandis que celle des 80 % les plus pauvres est de 1,49 cents.
Le groupe inférieur a une propension par dollar plus élevée, mais l'avantage significatif en matière de propriété des 20 % les plus riches efface la différence.
Résultat : 75 % de toutes les dépenses à effet de richesse résultant de la reprise vont aux 20 % les plus riches.
En ce qui concerne les dépenses globales…
Quelle que soit l’estimation de la concentration des dépenses que vous utilisez, le canal de l’effet de richesse est plus asymétrique vers le haut. Si les 20 % les plus riches génèrent 36 % des dépenses globales, la part de 75 % de la hausse représente plus du double de la tendance générale de l'économie.
Si les 20 % les plus riches génèrent 57 %, le rallye est encore nettement plus concentré. Le marché boursier ne compense pas la forme en K de l’économie, il l’approfondit.
… l’impact est faible…
Source : analyse RSM US. Données sur les actions : Fed DFA ; PPM d’équité : Beach et al. (2025) Figure 5(a) contributions des quintiles (0,65 ¢ 20 % supérieurs, 1,49 ¢ 80 % inférieurs). * Projeté.
Une hausse d’environ 7 000 milliards de dollars produisant 53 milliards de dollars de dépenses équivaut à moins d’un centime par dollar de gains.
Les actions constituent la classe d’actifs la plus faible en termes de génération de consommation : la propension marginale à consommer par catégorie de 1,18 cents est inférieure à un quart des 5,15 cents estimés pour la richesse immobilière. Le rallye est un événement purement boursier qui emprunte le canal qui génère le moins de dépenses par dollar.
… même si cela contribue modestement à la croissance
À mi-chemin, la reprise ajoute environ 30 points de base au PIB, soit environ un cinquième du taux de croissance de 1,6 % de l'économie au premier trimestre.
Ce chiffre n’est pas négligeable, mais il arrive dans une économie où les dépenses de consommation perdent de leur élan, l’inflation sous-jacente s’élève à 3,3 %, le taux d’épargne est tombé à 2,6 % et les dépenses en capital en matière d’IA plutôt que les dépenses de consommation contribuent en grande partie à l’augmentation.
Les recherches menées par Gabriel Chodorow-Reich, Plamen Nenov et Alp Simsek révèlent que les gains en actions commencent à affecter les dépenses au bout d'un trimestre, mais n'atteignent pas leur maximum avant un à deux ans. Le grand rallye du deuxième trimestre n’est encore qu’à ses débuts. Sa pleine contribution n’arrivera que fin 2027.
L'essentiel
L’économie de consommation américaine s’appuie déjà fortement sur les 20 % les plus riches. La reprise boursière s’appuie encore plus sur ce groupe : 75 cents de chaque dollar de dépenses liées à l’effet de richesse vont à ce groupe, soit plus que toute estimation de leur part globale.
Et pourtant, l’impact sur l’économie est faible : moins d’un centime par dollar de gains en actions, environ 8 milliards de dollars de dépenses pour chaque billion de dollars de hausse du marché, soit environ 30 points de base du PIB avec le multiplicateur.
L’effet de richesse des actions ne compense pas la forme en K de l’économie. Cela l’approfondit – et cela à une échelle trop petite pour remplacer les vents arrière manquants. Si vous comptez sur la bourse pour entraîner les consommateurs vers le bas, vous comptez sur un canal à la fois trop concentré et trop faible pour faire le travail.
Sources et méthodologie
Données sur les capitaux propres : Comptes financiers distributifs de la Réserve fédérale, T3-T4 2025 réels, par centile de revenu. T1-T2 2026 projetés via les rendements du S&P 500 (clôture 7 511, 16 juin 2026). MPC spécifiques aux actions : Beach, Gamber & Moran (2025), « Wealth Heterogeneity and Consumer Sending », FEDS Notes, 5 août, figure 5(a) contributions des quintiles (20 % supérieurs : 0,65 ¢ ; 80 % inférieurs : 1,49 ¢ ; catégorie MPC pour les actions : 1,18 ¢ ; logement : 5,15 ¢). Plage de multiplicateurs : Ramey (2019, JEP) ; Enquête Mercatus portant sur 67 études.
Concentration des dépenses : Enquête BLS sur les dépenses de consommation 2024 (20 % supérieurs = 36 %, enquête directe, publiée en décembre 2025) ; Dallas Fed, Hoham & Yang (novembre 2025, 57 %, résiduel ajusté des impôts) ; Moody's Analytics (59 %, résiduel non ajusté). Calendrier : Chodorow-Reich, Nenov & Simsek (2021, ARE) ; Poterba (2000, JEP). PIB : BEA, 31 819 milliards de dollars nominaux SAAR au premier trimestre 2026 ; croissance réelle +1,6% T1 2026 (deuxième est). PCE : 21 979 G$ SAAR avril 2026 (BEA via FRED).
Il s’agit d’une analyse économique, pas d’un conseil en investissement.
