L’économie américaine connaît une croissance supérieure à son potentiel depuis 2022 – une période de quatre ans et demi de croissance annuelle de 2 % ou plus dépassant le taux à long terme de 1,8 %.
Et peut-être plus important encore, l’économie fonctionne au plein emploi, le taux de chômage se maintenant dans une fourchette de 3,5 % à 4,3 % sur la même période.
Malgré une croissance difficile au premier semestre de cette année, nous prévoyons toujours un taux de croissance supérieur à la tendance de 2,1 % pour cette année et un taux compris entre 2,5 % et 3 % pour le trimestre en cours.
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Même si une bonne partie de cette croissance est due à la situation historiquement solide des consommateurs haut de gamme et à un marché boursier robuste, l’autre facteur majeur est l’essor de l’investissement non résidentiel induit par l’IA.
Même si la réduction du déficit commercial et la relance du secteur manufacturier national ont fait l'objet d'une attention particulière au cours des deux dernières années, ce n'est pas ce qui stimule la croissance américaine aujourd'hui.
Après tout, le secteur manufacturier a perdu 35 000 emplois depuis le début de 2025. Au lieu de cela, la récente vigueur de l’économie peut être attribuée aux investissements dans la productivité nés par nécessité pendant la pandémie.
Depuis le deuxième trimestre 2020, au plus fort de la pandémie, l’investissement non résidentiel total est passé d’un niveau annualisé de 2 700 milliards de dollars à 4 600 milliards de dollars au deuxième trimestre de cette année.
L'investissement non résidentiel représente 14,3 % de l'économie américaine totale. Il est juste de dire que la croissance des investissements non résidentiels à un taux annuel moyen de 9,1 % est symptomatique de cette dernière ère de progrès technologiques et de croissance économique.
Le résultat à moyen et long terme sera une amélioration du rythme de la productivité, une croissance plus rapide et des salaires plus élevés. Mais à court terme, cela entraînera une mobilisation de ressources pour soutenir le développement de l’IA.
Cette poussée des investissements entraînera une augmentation de l’inflation et nécessitera des taux plus élevés de la part de la banque centrale.
Les trois principales composantes de l’investissement non résidentiel sont :
- Propriété intellectuelle, en croissance également à un taux annuel moyen de 9,1 % depuis le deuxième trimestre 2020.
- Équipement, qui comprend le matériel informatique, en croissance à un taux annuel de 10,5%.
- Structures, avec une croissance annuelle de 6,5%.
La dernière hausse des investissements est probablement due à la maturation de l’intelligence artificielle, la technologie renforçant à nouveau la productivité et la croissance économique.
Même si cette période n’est pas le premier boom des investissements des dernières décennies, c’est le plus fort. Le taux de croissance annuel de 9,1 % des investissements non résidentiels a dépassé l’introduction de l’informatique personnelle au cours de la seconde moitié des années 1990. Elle a également dépassé la hausse des investissements lors de la reprise après les récessions de 2001 et 2009.
Notons également que l’investissement en structures, troisième grande composante de l’investissement non résidentiel, a repris après la pandémie, mais semble avoir culminé en 2024.
Néanmoins, les investissements dans les structures ont augmenté à un taux annuel moyen de 6,5 % depuis le deuxième trimestre 2020. Il s’agit d’un taux d’investissement robuste mais qui met en évidence le changement dans cette prochaine étape de l’économie américaine moderne.
Investissements en propriété intellectuelle
Les investissements en propriété intellectuelle représentent désormais 42 % du total des investissements non résidentiels.
Ces investissements se répartissent grossièrement entre la recherche et le développement en croissance de 9,3 % par an et les achats de logiciels en croissance de 9,6 % par an depuis juin 2020.
Plus que tout, la croissance du capital alloué à la R&D témoigne des progrès technologiques qui ont commencé à l’ère spatiale et de la probabilité de progrès soutenus à l’avenir.
Nous pensons que l’ère de l’IA entraînera un boom durable des investissements non résidentiels axés sur la propriété intellectuelle.
Investissements en équipement
Les investissements en équipements représentent 40 % du total des investissements non résidentiels. Les achats d’équipements ont augmenté à un rythme moyen de 10,5 % par an depuis la pandémie, les investissements dans les équipements de traitement de l’information représentant 42 % de cette croissance.
Les investissements en ordinateurs et périphériques ont augmenté de 21,1% chaque année, par rapport à l'investissement robuste dans les équipements industriels et sa croissance de 8,5% par an, et dans les équipements de transport, avec une croissance annuelle de 12,6%.
Les plats à emporter
Les investissements non résidentiels dans la propriété intellectuelle et les équipements technologiques depuis la pandémie n'ont pas nui au marché du travail, comme en témoignent les faibles taux de chômage au cours de la reprise économique après la pandémie.
Au contraire, les investissements dans la technologie ont créé des opportunités pour l’économie et le marché du travail.
Nous soulignons que les investissements dans la propriété intellectuelle et les équipements dépassent de loin les investissements dans les structures au cours de l’ère post-pandémique, qui caractérisent tous la dernière transformation de l’économie américaine moderne.
Même si les nécessités de l’ère pandémique ont été les principaux moteurs de la récente amélioration de la productivité, nous pensons que la transformation de l’économie autour de l’IA augmentera non seulement la productivité mais aussi la productivité totale des facteurs.
Pour l’instant, cependant, l’appel aux ressources pour soutenir cette transformation entraînera une hausse de l’inflation et nécessitera des taux d’intérêt plus élevés de la part de la Réserve fédérale.
