La publication vendredi des données mensuelles sur le travail devrait montrer que le salaire horaire moyen en juillet a augmenté de 3,5 % par rapport à la même période de l'année dernière, ce qui est conforme à l'augmentation de 3,5 % de l'indice du coût de l'emploi (ICE) au deuxième trimestre.
Cependant, l'ECI inclut à la fois les salaires et les avantages sociaux, ce qui offre un aperçu plus complet du coût de la main-d'œuvre pour les employeurs américains.
Même si l'inflation sous-jacente semble un peu plus modérée que l'inflation globale, nous nous attendons à ce que les données de juillet reflètent une croissance stable des salaires réels. Cela suggère qu’un ralentissement substantiel de l’inflation au cours du second semestre de cette année serait nécessaire pour apaiser les troubles croissants autour du coût de la vie et ce qui peut effectivement être décrit comme une crise de l’accessibilité financière suite au choc de la pandémie.
L’ICE a culminé en 2022, ce qui a coïncidé avec les pics d’inflation et de croissance des salaires post-pandémiques. Les augmentations des salaires et des avantages sociaux étaient le produit des conditions de travail extrêmement tendues à l’ère de la COVID-19, les employeurs ayant dû augmenter les salaires pour contrer le sentiment dominant selon lequel les travailleurs se retiraient de la main-d’œuvre traditionnelle.
Plus récemment, l’ICE s’est stabilisé à un taux de croissance annuel de 3,4 %, tandis que sa composante salariale a continué de baisser pour atteindre un taux de 3,1 % par an au deuxième trimestre 2026.
C'est ici que l'économie et les décideurs politiques se réconcilient avec la question de l'accessibilité financière. À mesure que les salaires baissent, l’inflation monte en flèche ; il s’agit d’un sous-produit des effets des tarifs douaniers depuis avril 2025 et, plus récemment, du choc énergétique en cours de 2026.
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L’expérience de la pandémie suggère la nécessité pour les chefs d’entreprise de maintenir l’emploi de leurs meilleurs collaborateurs. À l’inverse, la mise en œuvre de mesures de productivité pendant la pandémie rappelle brutalement aux employés ce qui est devenu un marché du travail plus compétitif, en particulier dans un contexte de prolifération des outils d’IA.
D’autres facteurs entrent en jeu tant pour les employeurs que pour les travailleurs en termes d’offre et de demande de main-d’œuvre, qui affecteront l’offre et la demande de salaires et d’avantages sociaux.
Pour les employeurs, les salaires sont rigides, surtout à la baisse. Dans le même temps, les actifs sont confrontés à des prix à la consommation gonflés et pourraient être moins susceptibles d’accepter des salaires qui ne couvrent pas les effets à long terme du choc énergétique sur les produits essentiels.
De plus, la population américaine vieillit et il est peu probable que l’immigration parvienne à remplacer les travailleurs perdus. Cela implique un resserrement de l’offre de main-d’œuvre qui favoriserait normalement des hausses de salaires – un problème qui, selon nous, contribuera au sentiment croissant que l’inflation va être plus élevée pendant plus longtemps.
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Il est aussi irréaliste de s’attendre à ce que les investissements en productivité réduisent instantanément les besoins en main-d’œuvre qu’il l’est d’accepter des salaires inférieurs en cas de choc inflationniste.
Il semble plus réaliste que les industries reconnaissent le manque d’immigration comme une raison pour poursuivre les progrès de la productivité et reconnaissent la nécessité de salaires plus élevés pour attirer une main-d’œuvre suffisante et compétente.
Ces considérations devraient être une priorité pour les banquiers centraux, parallèlement à leur attention constante sur les gains mensuels et le taux de chômage aux États-Unis.
