Les années 2020 pourraient très bien être une répétition du boom technologique de la fin des années 1990, qui s’est traduit par une hausse des cours des actions, une hausse des bénéfices des entreprises et un marché du travail robuste dans un contexte d’inflation de 4 à 5 %.
Les dépenses en capital en pourcentage du produit intérieur brut s'élèvent désormais à 13,9 %. La propriété intellectuelle réside à 5,8%, les équipements à 5,5% et les structures à 2,7%.
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Tout cela est encourageant et se répercute sur l’économie réelle bien au-delà des plus grandes entreprises technologiques.
Malgré la récente vente massive de produits technologiques sur les marchés boursiers (l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de plus de 10 % rien que vendredi dernier), la demande mondiale pour ces produits reste robuste et nous pensons que le lien entre l'investissement non résidentiel, les bénéfices des entreprises et l'expansion économique restera intact.
Les révisions du Bureau of Labor Statistics montrent désormais que les embauches ont augmenté à un rythme moyen sur trois mois de 188 000 alors que le chômage reste à 4,3 %.
Une question légitime est de savoir comment ?
Notre réponse est qu’un boom historique des investissements a renforcé la productivité et les bénéfices des entreprises et se traduit par une accélération de l’emploi total.
Le taux d’investissement sur deux ans dans les infrastructures d’IA semble être d’environ 1 600 milliards de dollars, et si les informations tirées des déclarations de résultats des entreprises du premier trimestre s’avèrent prémonitoires, elles se traduiront par 4 500 à 5 000 milliards de dollars supplémentaires.
Peut-être que certains de ces projets seront annulés au milieu du raz-de-marée d’introductions en bourse qui est sur le point d’avoir lieu, mais les données montrent que cette reprise cyclique a commencé au premier trimestre 2022 et nous prévoyons qu’elle se poursuive.
En termes plus simples, l’essor des investissements induit par l’IA ne fait que commencer.
Il est difficile de prétendre que l’économie ou la main-d’œuvre américaine ne bénéficieront pas du fait que les logiciels, les équipements et la propriété intellectuelle améliorant la productivité renforcent la production.
Investissement au niveau macro
L’investissement non résidentiel en propriété intellectuelle a finalement dépassé l’investissement en équipement non résidentiel en 2021 en dollars constants (2017).
Les investissements dans la propriété intellectuelle ont augmenté à un taux annuel moyen de 8,4 % au cours des quatre derniers trimestres.
Cela ne veut pas dire que les investissements en équipements font défaut.
Au contraire, les investissements dans l’équipement ont connu une augmentation accélérée des dépenses tout au long de la période post-pandémique et ont augmenté à un taux annuel moyen de 7,4 % au cours des quatre derniers trimestres.
Ce qui constitue aujourd’hui une hausse des investissements en équipement depuis six ans a commencé comme une police d’assurance pendant les pénuries de main-d’œuvre provoquées par la pandémie.
Le fait que ces dépenses d’équipement se poursuivent même avec une offre de main-d’œuvre suffisante suggère que l’économie continue d’évoluer au-delà des concepts traditionnels de capital et de travail.
Pourtant, c’est l’investissement des entreprises dans la propriété intellectuelle qui indique la direction que prend l’économie américaine.
Malgré les réductions du financement gouvernemental de la recherche et du développement, les investissements du secteur privé dans la propriété intellectuelle augmentent pour la deuxième fois en six ans.
Ce sont ces investissements qui permettront probablement à l’économie de continuer à progresser.
Les attentes des fabricants en matière de dépenses d'investissement ont ralenti pendant la guerre commerciale de 2018-2019, lorsqu'il est devenu évident que les États-Unis et l'Europe avaient perdu face aux capacités de production de la Chine.
Puis, après une brève reprise, les intentions d’investissement ont de nouveau chuté jusqu’au milieu de l’année dernière.
Au cours des 12 derniers mois, alors que l’essor de l’IA s’est installé, les attentes en matière d’investissement des entreprises manufacturières se sont à nouveau accélérées.
Nous observons des tendances similaires dans les intentions des fabricants d’investir dans des équipements et des logiciels. Après la forte baisse survenue pendant la pandémie, il y a eu une décélération prolongée jusqu’au milieu de l’année dernière, lorsque la montée en puissance de l’IA s’est installée.
Les plats à emporter
Le développement économique n’est pas un jeu à somme nulle pour le marché du travail ou l’économie.
Il y aura une transformation radicale de certaines industries et entreprises et une création d’emplois de la manière et dans les lieux les plus inattendus.
La forte hausse des investissements dans les équipements et la propriété intellectuelle de la fin des années 1990 n’a pas non plus entraîné une augmentation du chômage.
Au contraire, les investissements dans les équipements et la R&D ont donné naissance à de nouvelles opportunités d’emploi, à une expansion économique et à une transformation structurelle des fondements économiques américains.
Oui, il y a eu des excès lors de la révolution technologique des années 1990 et il y aura des investissements qui n’aboutiront pas aux résultats les plus productifs ou socialement utiles.
Cela se produit clairement dans le secteur technologique, où le capital-investissement et le crédit privé ont fait progresser les valorisations des actions et l’économie ces dernières années.
Mais le marché offre les moyens de séparer le bon du stupide. Il y aura forcément des excès et des mauvais investissements pendant la période de l’IA, mais il est difficile d’en imaginer un qui puisse faire chuter l’économie.
