Les consommateurs ont poursuivi le rééquilibrage des finances des ménages à l’ère de la pandémie au premier trimestre, supprimant les dettes sur les cartes de crédit et les marges de crédit hypothécaire. Ces ajustements aux bilans des ménages semblent cohérents avec les augmentations des transferts gouvernementaux et les changements dans les habitudes d’achat pendant la pandémie.
Les efforts du gouvernement pour maintenir les flux de revenus et les dépenses pendant la pandémie ont été couronnés de succès.
L’amélioration des finances des ménages souligne la puissante libération de la demande refoulée qui sera le fondement du boom économique de cette année et fournira le récit global pour la première phase de la reprise et de l’expansion.
Les efforts du gouvernement pour maintenir les flux de revenus et les dépenses pendant la pandémie ont été couronnés de succès, comme en témoignent les reprises des ventes au détail et des dépenses de consommation personnelle depuis les profondeurs de la pandémie.
Dans un sens, ces transferts gouvernementaux aux ménages ont, d’une manière modeste, créé les conditions pour la réhabilitation de millions de bilans d’Américains d’une manière qui n’est pas trop différente de ce qui a été fait il y a plus de dix ans, lorsque le gouvernement a parrainé un de renflouement de fait de grandes banques d’importance systémique.
Mais tous ces transferts fiscaux n’ont pas été consacrés aux dépenses. Au lieu de cela, une part importante est conservée par les ménages à titre d’épargne de précaution, soit purement et simplement, soit par le remboursement de la dette. À ce stade, nous estimons que les ménages économiseront largement 30% de ces transferts gouvernementaux, utiliseront 30% pour réduire la dette et en dépenseront 40% cette année et l’année prochaine.
Nous classons le remboursement de la dette comme une forme d’épargne de précaution, dans laquelle les ménages se donnent plus de marge de manœuvre si les dépenses dépassent à nouveau le revenu disponible pendant l’inévitable bouleversement économique de la reprise post-pandémique.
Cela devrait également renforcer les améliorations des bilans des ménages et de l’économie dans son ensemble, les Américains ayant davantage confiance dans leurs propres conditions financières.
La dette des cartes de crédit a été réduite de 157 milliards de dollars au cours des cinq trimestres de la pandémie (de la fin de 2019 au premier trimestre de 2021), y compris une baisse de 49 milliards de dollars au cours du dernier trimestre. La dette des cartes de crédit augmentait à un taux moyen sur cinq ans de 5,4% par an avant la pandémie, mais n’a augmenté que de 2,6% d’une année à l’autre au premier trimestre de 2021.
Les marges de crédit sur valeur domiciliaire ont été réduites de 55 milliards de dollars au cours des cinq trimestres de la pandémie, dont une baisse de 14 milliards de dollars au premier trimestre de 2021. Le financement sur valeur nette du logement est en baisse générale depuis le début des années 2000, avec une croissance négative depuis 2012.
Selon une analyse de la Federal Reserve Bank of New York, au total, «les soldes hors logement ont diminué de 18 milliards de dollars, les augmentations des prêts automobiles et étudiants étant compensées par la baisse du solde des cartes de crédit».
Crédit à la consommation du premier trimestre en cinq graphiques
Crédit à la consommation total a augmenté de 0,6% au premier trimestre par rapport à la fin de l’année 2020. Sur une base annualisée, ce serait un taux de croissance de 2,4% en 2021 si la croissance du premier trimestre se poursuivrait pour le reste de l’année. En comparaison, le crédit à la consommation total avait augmenté à un taux annuel moyen de 3,5% au cours des cinq années précédant la pandémie.
Dette hypothécaire a augmenté de 1,2% au premier trimestre par rapport à la fin de l’année 2020. Sur une base annualisée, ce serait un taux de croissance de 4,7% en 2021, comparé à son taux annuel moyen de 3,0% sur cinq ans avant la pandémie.
Au moins une partie de ces augmentations des prêts hypothécaires en cours peut être attribuée à des changements dans les préférences en matière de logement et à la chaleur du marché du logement pendant la pandémie.
Prêts auto a augmenté de 0,6% au premier trimestre par rapport à la fin de l’année 2020. Sur une base annualisée, ce serait un taux de croissance de 2,3% en 2021, par rapport à son taux annuel moyen quinquennal de 7,4% avant la pandémie.
Cela va à l’encontre du récit concernant la baisse des stocks. Mais il y a aussi les préférences des consommateurs qui se sont déplacées vers des voitures d’occasion moins chères et vers une réduction générale des coûts par les ménages qui expliquent très probablement la tendance à la baisse à long terme de la croissance des prêts automobiles.
Soldes des cartes de crédit a diminué de 6,0% au premier trimestre par rapport à la fin de l’année 2020. Sur une base annualisée, ce serait une baisse de près de 22% en 2021, par rapport à son taux de croissance annuel moyen de 5,4% sur cinq ans avant la pandémie.
Cette réticence croissante à accumuler des dettes parmi les ménages, si elle se poursuivait au-delà du programme de vaccination, pourrait ne pas devenir un frein à l’économie si les ménages réduisaient plutôt leurs économies de précaution, si les augmentations de salaire devaient soutenir leurs gains pandémiques, et si les programmes d’infrastructure étaient pour atteindre leurs objectifs.
Prêts étudiants en cours a augmenté de 1,9% au premier trimestre par rapport à la fin de l’année 2020. Sur une base annualisée, cela impliquerait une augmentation de 7,7 %% en 2021, par rapport à son taux de croissance annuel de 5,8% en moyenne sur cinq ans avant la pandémie .
Cela ne doit pas être confondu avec l’augmentation du coût de l’enseignement supérieur, qui dépend des préférences des ménages et d’une limite auto-imposée à l’offre de choix. En l’absence d’options, cependant, une augmentation persistante des coûts de l’éducation est susceptible d’avoir un effet durable sur les dépenses des ménages et un impact sur l’inflation globale.
Tendances à long terme de l’endettement à la consommation
Les prêts hypothécaires détiennent la plus grande part (69%) de la dette des consommateurs et constituent l’épine dorsale de la vie américaine moderne et de l’accumulation de richesse. Les frais de logement sont suivis par les prêts étudiants, qui représentent désormais 11% du crédit à la consommation, et les prêts automobiles à 9% et les dettes sur cartes de crédit, qui en détiennent une part de 5%.
La plus forte augmentation de la composition de la dette concerne les prêts étudiants, qui sont passés de 5% du crédit total en 2008 à leur part de 11% en 2021. Les marges de crédit hypothécaire – qui étaient autrefois si populaires et en 2008 détenaient 6% part du crédit à la consommation total – détiennent désormais une part de 2%.
L’effacement de la dette pendant la pandémie – s’il continue – ferait partie d’une tendance au rééquilibrage après la période de consommation d’après-guerre. Le tournant semble avoir pu résulter des leçons tirées de la bulle immobilière du début des années 2000 et de la crise financière.
Mais la restructuration des finances des ménages est plus susceptible d’avoir résulté de la baisse de la croissance des salaires après la Grande Récession, lorsque le secteur manufacturier a été vidé, la représentation des travailleurs a diminué et les salaires et les avantages sociaux des travailleurs ont à peine suivi les niveaux normaux d’inflation.
Les plats à emporter
Nous sommes dans un cycle d’une quantité démesurée d’épargne faisant pression sur le retour sur investissement et la modération des salaires, de l’inflation et de la croissance économique. La poursuite de cette ère de resserrement de la ceinture pourrait dépendre de la capacité du gouvernement à investir dans une économie repensée et à favoriser une nouvelle voie de prospérité pour se développer. Réimaginer une économie des années 50 n’est pas une réponse insuffisante à un problème à long terme aux circonstances actuelles.
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