Le coût du capital et des affaires dans l’économie américaine augmente fortement.
Ne cherchez pas plus loin que la hausse du rendement des bons du Trésor américain à 5 ans. Il s'agit d'une référence que les entreprises de toutes tailles, depuis les entreprises du marché intermédiaire jusqu'aux sociétés actives à l'échelle mondiale, utilisent lorsqu'elles recherchent un financement pour développer ou maintenir leurs opérations.
Depuis le 27 février, le rendement du Trésor à 5 ans a augmenté de 157 points de base, passant de 3,50 % à 5,07 % le 28 septembre.
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L'une des raisons de cette augmentation est que le bon du Trésor à 5 ans est étroitement lié au cycle politique de la Réserve fédérale, qui s'oriente vers un resserrement. Les rendements des bons du Trésor à plus long terme, comme ceux à 10 et 30 ans, ont augmenté et les investisseurs ont intégré leurs inquiétudes quant à la durabilité de la trajectoire budgétaire du gouvernement et à une inflation élevée.
Mais l'écart entre les titres à 5 ans et à 10 ans s'est rétréci, passant d'une moyenne de 33 points de base pendant une grande partie de cette année à 11 points de base au cours des derniers jours de bourse.
En réduisant l'écart, les investisseurs peuvent réduire leur risque de durée de moitié sans perdre beaucoup de rendement en se déplaçant vers l'extrémité la plus courte de la courbe. Cette décision devrait empêcher les rendements à 5 ans de grimper, mais cela implique néanmoins que les coûts des affaires continueront d'augmenter.
C'est pourquoi les dirigeants et les dirigeants devraient surveiller le rendement des bons du Trésor à 5 ans pour estimer le coût des emprunts des entreprises à court et à long terme.
Le coût accru du crédit
Le coût des prêts à court terme non garantis qui couvrent les besoins de financement quotidiens des grandes entreprises a bondi de 16 points de base à 4,16 % depuis qu'il est devenu clair que la Réserve fédérale augmenterait son taux directeur au jour le jour.
Le crédit commercial à court terme est financé sur des marchés monétaires directement liés au taux directeur au jour le jour de la Fed.
Le marché s’attend à ce que la Fed fasse suivre sa récente hausse des taux d’une deuxième hausse avant la fin de l’année, puis d’une troisième au cours des premiers mois de 2027.
En conséquence, les papiers commerciaux et autres prêts à court terme risquent de devenir plus chers, car les prêts sont accordés à des taux plus élevés s'il existe un risque crédible que la Fed continue de relever son taux au jour le jour. Cela augmentera le coût des salaires et autres dépenses quotidiennes.
Le coût accru de l’expansion
Le coût du financement de l’expansion des entreprises évolue de haut en bas et en synchronisation avec le rendement des bons du Trésor à 5 ans. Les entreprises paient une prime de risque qui correspond à la probabilité de défaut.
Par exemple, en 2025, lorsqu’il est devenu évident que des tarifs douaniers aveugles seraient appliqués, la prime de risque pour les prêts aux entreprises a augmenté par rapport aux rendements à 5 ans qui étaient en baisse.
Le marché des entreprises a été surpris par l'incertitude entourant l'impact des droits de douane sur les entreprises, et le marché des bons du Trésor a réagi aux perspectives de baisses de taux si l'économie devait s'arrêter.
Tout a changé lorsque les États-Unis ont attaqué l’Iran, créant un choc énergétique et l’inflation qui a suivi et faisant monter les taux d’intérêt sur tous les marchés.
La fixation des rendements du Trésor à 5 ans
L’impact des variations du taux des fonds fédéraux au jour le jour a un impact direct sur les taux du marché monétaire à court terme et un impact moindre sur les rendements obligataires à mesure que l’on s’éloigne du spectre des échéances vers les obligations à 10 et 30 ans.
Cependant, pour les bons du Trésor à 5 ans, les anticipations concernant le taux directeur à court terme jouent toujours un rôle majeur dans la fixation de son rendement ainsi que dans les emprunts et prêts des entreprises, qui se situent généralement dans une fourchette d'échéances de 5 ans.
Il existe également une prime de terme attribuée au bon du Trésor à 5 ans. Cette prime de risque est estimée à près de 0,50 point de pourcentage selon le modèle d'Adrian, Crunch et Moench de la Réserve fédérale.
Cette prime de terme de 0,50 point de pourcentage s’ajoute aux 4,50 points de pourcentage attribués au rôle des attentes du marché en matière de taux directeur, dont la somme détermine l’estimation actuelle de 5 % des rendements à 5 ans.
Les plats à emporter
Entre le coût plus élevé du crédit à court terme maintenant que la Fed relève les taux, le coût du développement de cette activité est tout aussi susceptible d’augmenter à chaque hausse du taux des fonds fédéraux au jour le jour.
Portez une attention particulière au rendement des bons du Trésor à 5 ans.
Nous publierons d’autres travaux sur le coût du capital et la conduite des affaires. Cela est essentiel à la santé et au bien-être du marché intermédiaire et de l’économie américaine.
