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LONDRES – Le président américain Joe Biden a promis de rendre disponible en moyenne 1 million de barils de brut par jour à partir de la réserve stratégique de pétrole (SPR) pour les six prochains mois après avoir consulté d’autres membres de l’AIE.
La libération sans précédent de 180 millions de barils vise à apaiser les inquiétudes concernant l’approvisionnement et à freiner la pression à la hausse sur les prix suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’imposition de sanctions en réponse.
La publication des stocks est censée « servir de pont jusqu’à la fin de l’année, lorsque la production nationale augmentera », selon un communiqué publié jeudi par la Maison Blanche.
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Les revenus de la vente seront utilisés pour réapprovisionner le SPR dans les années à venir, en veillant à ce qu’il reste disponible pour répondre aux futures urgences (« Plan du président Biden pour répondre à la hausse des prix de Poutine à la pompe », Maison Blanche, 31 mars).
L’objectif est d’atténuer la pression à la hausse sur les prix au comptant en augmentant la quantité de pétrole immédiatement disponible, tout en soutenant les contrats à terme à long terme et en encourageant davantage de forages en s’engageant à racheter le pétrole plus tard.
En effet, la Maison Blanche s’est engagée dans un échange géant de 180 millions de barils pour apaiser l’inquiétude face à une réduction soudaine des exportations de pétrole de la Russie à la suite de la guerre ou des sanctions.
COURT-COURIR LA PROPAGATION
Au cours des dernières semaines, les commerçants ont tenté d' »acheter » l’écart calendaire, en achetant des contrats à terme avec des dates de livraison proches et (dans certains cas) en vendant des contrats avec des délais de livraison plus longs.
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En conséquence, les prix des contrats à terme proches ont augmenté beaucoup plus rapidement que ceux expirant plus tard en 2022 et 2023, car les négociants anticipent une pénurie soudaine d’exportations de pétrole brut, de mazout lourd et de diesel en provenance de Russie.
Les contrats à terme sur le Brent pour les livraisons en juin 2022 avaient augmenté de près de 41 dollars le baril (54 %) au 25 mars par rapport à la fin de 2021, tandis que les contrats à terme pour les livraisons en décembre 2023 n’avaient augmenté que de 19 dollars (27 %) sur la même période.
L’écart calendaire sur six mois du Brent a atteint un déport record de plus de 21 dollars début mars et se négociait toujours dans un déport de plus de 18 dollars à la fin de la semaine dernière.
Une intense pression à la hausse sur les contrats à terme proches s’est répercutée sur la chaîne d’approvisionnement et a contribué à faire grimper les prix de détail de l’essence et du diesel (https://tmsnrt.rs/3iYeHmd).
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Le plan de la Maison Blanche utilise en effet le SPR pour prendre l’autre côté du commerce, «vendant» le spread en vendant du pétrole physique sur le marché au comptant avec la promesse de le racheter plus tard.
Le principal impact devrait donc être sur les spreads calendaires eux-mêmes principalement via les prix des contrats à terme les plus proches de la livraison.
Suite à l’annonce du SPR, l’écart calendaire sur six mois du Brent s’est déjà réduit à un déport de 9 dollars, toujours historiquement élevé, mais le plus bas depuis avant l’invasion de la Russie fin février.
L’écart entre les contrats à terme pour juin et juillet a diminué de moitié à moins de 2 dollars le baril, contre un pic de plus de 4 dollars au début du mois dernier.
Les ventes promises de SPR devraient réduire l’inquiétude suscitée par une pénurie physique de pétrole et soulager une partie de l’illiquidité récente des marchés à terme en créant une contrepartie de facto consentante aux commerçants pariant sur des prix du pétrole plus élevés.
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GESTION DE LA VOLATILITÉ
Avant l’annonce de cette semaine, le président Biden avait déjà ordonné la libération de 32 millions de barils de brut de la SPR en novembre 2021, le pétrole devant être remplacé entre 2022 et 2024.
Les ventes antérieures ont été réalisées en réponse à la guerre civile en Libye (30 millions de barils), à l’ouragan Katrina (11 millions de barils) et à la première guerre américano-irakienne (17 millions de barils), avec des volumes plus faibles à d’autres occasions.
Mais la version actuelle éclipse les précédentes et implique que l’objectif de la réserve passe de la compensation des pénuries physiques à la gestion des prix («Historical SPR oil releases and exchanges», US Department of Energy).
Les gouvernements ont toujours maintenu des stocks de nourriture et d’autres produits essentiels pour assurer l’approvisionnement des populations urbaines vulnérables, des forces militaires, répondre aux famines et autres perturbations catastrophiques de l’approvisionnement et gérer les prix.
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Le SPR a été créé dans les années 1970 en réponse à l’embargo arabe sur le pétrole et son objectif principal était de maintenir la préparation militaire et de gérer les risques découlant des ruptures d’approvisionnement et des pénuries physiques.
Mais le SPR ressemble de plus en plus à l’Administration nationale des réserves alimentaires et stratégiques de la Chine, qui a des fonctions militaires et stratégiques, mais achète et vend également régulièrement des actions pour lisser la volatilité excessive des prix.
L’Administration nationale des réserves alimentaires et stratégiques s’inspire d’une tradition antérieure de greniers «toujours normaux» et d’autres greniers entretenus par les dynasties Qing et Song.
Des greniers toujours normaux achetaient et vendaient régulièrement des céréales pour compenser les variations de prix d’une saison à l’autre et d’une année à l’autre, ainsi que pour répondre aux pénuries et aux famines.
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Ces dernières années, l’administration chinoise des réserves a également acheté et vendu du pétrole, des métaux industriels et des matières premières agricoles dans le but explicite de réduire une volatilité excessive. L’administration des réserves d’État a acheté des produits de base pendant les ralentissements du cycle économique pour soutenir les prix et les producteurs en difficulté, puis les a revendus pendant les booms pour tenter de calmer la flambée des prix.
La fréquence et l’échelle croissantes avec lesquelles le SPR est utilisé suggèrent fortement que sa fonction évolue dans le même sens.
Le remplissage des greniers, toujours normaux, a toujours été controversé, plus difficile que de les vider, car cela avait tendance à faire monter les prix et pouvait s’avérer impopulaire auprès des consommateurs. Les greniers toujours normaux étaient normalement remplis au moment de la récolte, lorsque le grain était abondant, et surtout après une récolte exceptionnelle, lorsque les prix étaient bas.
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Les greniers toujours normaux traversaient souvent des cycles d’épuisement et de remplissage qui pouvaient durer des années, voire des décennies (« Nourish the people : the state civil greary system in China 1650-1850 », Will et Wong, 1991).
La Maison Blanche a déclaré qu’elle avait l’intention de recharger le SPR dans les années à venir – lorsque les prix seront probablement inférieurs à ce qu’ils sont actuellement.
En supposant que la promesse soit tenue, le moment idéal pour remplir la réserve sera lors du prochain ralentissement du marché pétrolier, lorsque le SPR ne serait pas en concurrence avec les consommateurs pour les barils rares, les achats pourraient aider à soutenir les prix et à soutenir les producteurs nationaux.
Si tel est le cas, la SPR sera devenue de facto un gestionnaire du risque-prix.
John Kemp est analyste de marché chez Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes (Édité par Louise Heavens)
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