Une économie au plein emploi ainsi qu'une expansion historique des dépenses d'investissement ont été clairement mises en évidence dans les données sur le produit intérieur brut du troisième trimestre et l'inflation de septembre publiées jeudi.
Si la Réserve fédérale cherche plus d’informations sur les raisons pour lesquelles elle devrait agir pour restaurer la stabilité des prix, elle peut les trouver dans une série de données qui montrent des dépenses robustes, des inscriptions au chômage historiquement faibles, des investissements privés non résidentiels stratosphériques et une inflation élevée.
La croissance du chiffre d'affaires jusqu'en septembre a augmenté à un rythme de 3,4 %, ce qui était conforme aux prévisions de RSM de 3,4 %.
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Cette croissance a été tirée par une augmentation de 3,8% de la consommation des ménages tandis que l'investissement privé non résidentiel a augmenté de 12,7% grâce à une augmentation de 20,9% des dépenses en équipement, de 5,4% en structures et de 8,4% en propriété intellectuelle. Le PIB nominal a augmenté au rythme effréné de 5,9 %.
Si l’on recherche des preuves d’une croissance tirée par l’IA, les détails du rapport sont instructifs. Les dépenses en équipements de traitement de l'information ont contribué à hauteur de 0,86 point de pourcentage au PIB, les ordinateurs et périphériques 0,72% et les logiciels 0,23%.
L'investissement privé brut a augmenté à un rythme de 19,4% et l'investissement fixe des entreprises a progressé à un rythme de 9,4%.
Dans un rapport distinct, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de septembre, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, a augmenté de 0,5 % sur le mois et de 3,6 % par rapport à il y a un an.
Ces résultats étaient conformes aux prévisions de RSM de 0,5% et 3,6% respectivement. Les premières inscriptions au chômage jusqu'à la semaine du 24 octobre sont restées remarquablement faibles, à 194 000.
Même si nous nous attendons à ce que la croissance ralentisse au cours du trimestre en cours pour se rapprocher de 2,5 %, le tableau de la croissance pour cette année reflète la vigueur des dépenses des ménages, portée par des politiques budgétaires expansionnistes et des valorisations boursières élevées qui soutiennent les dépenses des consommateurs à revenus plus élevés.
Tout cela s’est produit malgré les distorsions liées aux échanges commerciaux, qui ont freiné la croissance globale de 3,3 % au cours du trimestre en cours.
Le PIB de base hors accumulation de stocks et commerce implique que la demande des acheteurs privés nationaux a augmenté de 4,9% et en moyenne de 3,76% au cours des trois premiers trimestres de l'année.
Alors que les ventes finales réelles ont augmenté de 1,7 %, les ventes finales aux acheteurs nationaux ont augmenté de 5 %, ce qui reflète la forte croissance de l'économie.
Les données sur la croissance, l'inflation, l'emploi et les dépenses publiées jeudi indiquent toutes une croissance économique supérieure à la tendance et une hausse de l'inflation.
Cette dynamique ne fait que renforcer la question posée mercredi au président de la Fed, Kevin Warsh : si vous envisagez de relever le taux directeur en décembre, pourquoi ne pas le faire maintenant ?
La réponse – à savoir qu’il fallait davantage de données – semble désormais encore moins convaincante. Les arguments selon lesquels la politique est restrictive sont devenus de plus en plus difficiles à faire valoir à mesure que les données arrivent.
Les données
Les principaux moteurs de la croissance au troisième trimestre ont été la consommation personnelle, qui a représenté 2,52 % de l'expansion économique globale, l'investissement intérieur brut, qui a ajouté 3,27 %, et les dépenses publiques, qui ont ajouté 0,90 %. Le commerce a entraîné une baisse de 3,32 % au cours du trimestre.
Les dépenses des ménages ont augmenté de 3,8% en raison d'un rythme de dépenses de 3% en biens, de 2,3% en biens durables, de 3,4% en biens non durables et de 4,1% en services.
Dans un rapport distinct, les dépenses personnelles ont augmenté de 0,5% en septembre, ce qui, une fois corrigé de l'inflation, est resté stable sur le mois.
Les revenus personnels indiqués dans ce rapport ont augmenté de 0,2 %, les rémunérations de 0,3 % et les salaires de 0,2 %. Le revenu personnel hors transferts gouvernementaux a diminué de 0,3 %, tout comme le revenu disponible, qui reflète le choc inflationniste lié à l'énergie.
Ces dépenses robustes sont portées par les ménages aux revenus élevés, la classe moyenne, la classe ouvrière et les travailleurs pauvres ayant du mal à suivre le coût de la vie.
Compte tenu de la hausse de l'inflation en octobre, les données sur les dépenses des ménages pourraient être révisées à la baisse une fois que l'ensemble complet des données d'inflation pour le dernier mois du trimestre aura été pris en compte.
La principale victime de ces données brûlantes est la baisse de 3,3 % de l’investissement résidentiel en raison de la hausse des taux d’intérêt fixés par le secteur privé à l’extrémité de la courbe du Trésor.
Les exportations ont diminué de 5,7 % tandis que les importations ont augmenté de 19,7 % en raison d'une augmentation de 26,4 % de la demande de biens, qui reflète le boom des infrastructures induit par l'IA.
La consommation publique a augmenté de 5,3 % au cours du trimestre, les dépenses fédérales ayant augmenté de 15,8 % grâce à une hausse de 11,7 % des dépenses de défense nationale et de 22,2 % des dépenses hors défense. Les dépenses de l'État et des collectivités locales ont diminué de 0,1 %.
Les stocks ont augmenté de 20,3 milliards de dollars après une baisse de 63,4 milliards de dollars au deuxième trimestre.
En septembre, l'inflation sous-jacente a progressé à un rythme de 0,3 % et a augmenté de 3,1 % au cours de l'année écoulée. L'inflation des biens a augmenté au rythme de 3,9%, celle des biens durables de 2,9%, celle des biens non durables de 4,5% et celle des services de 3,5%. L'inflation alimentaire a augmenté de 1,5% et celle de l'énergie de 21,3%.
Les plats à emporter
Une économie fonctionnant au plein emploi et alimentée par des politiques budgétaires expansionnistes a alimenté un rythme de croissance robuste de 3,4 % au troisième trimestre.
Ainsi, l’inflation d’il y a un an atteint un rythme de 3,6 %, tandis que la dynamique de l’inflation tirée par le pétrole et l’énergie implique qu’aucun soulagement n’est à venir. Tous ces facteurs plaident en faveur d’une augmentation de 25 points de base du taux directeur des fonds fédéraux, dans une fourchette comprise entre 4 % et 4,5 %.
Nous prévoyons que la dynamique des revenus plus difficile qui sous-tend les données entraînera un ralentissement du PIB vers 2,5 % pour clôturer une forte année de croissance.
