La mesure de l'inflation étroitement surveillée par la Réserve fédérale, l'indice des dépenses de consommation personnelle, a continué de montrer de la vigueur en janvier, augmentant de 0,3 % sur le mois et de 2,4 % par rapport à l'année dernière.
Nous ne sommes pas trop inquiets de la forte inflation en raison de tous les facteurs saisonniers impliqués. Les prix de l’immobilier ont également grimpé en janvier, mais cette augmentation ressemble plus à du bruit qu’à une tendance.
Dans la perspective des données de février, la hausse des prix de l’énergie et de l’essence pourrait conduire à un nouveau chiffre d’inflation élevé au moment même où la Réserve fédérale s’apprête à tenir sa prochaine réunion en mars.
Nous ne nous attendons toutefois pas à un rebond marqué susceptible de modifier la décision de la Fed de réduire ses taux cette année.
Nous pensons que l’inflation immobilière ralentira sensiblement vers l’été et compensera toute augmentation de l’inflation des biens ou de l’énergie qui a suscité des inquiétudes.
Si l’on considère le tableau d’ensemble, il existe de nombreuses raisons de s’attendre à un nouveau ralentissement de l’inflation lorsque les taux d’intérêt sont aussi élevés et que les anticipations d’inflation sont bien ancrées. Bien que l’économie ait fonctionné de manière assez robuste, elle finira par se calmer.
Les dépenses personnelles ont augmenté beaucoup plus lentement, à 0,2% en janvier, contre 0,7% en décembre, malgré la hausse des revenus personnels, ce qui suggère une gueule de bois en matière de dépenses en raison d'un effet météorologique inhabituel au cours du mois. En tenant compte de l'inflation, les dépenses réelles ont chuté de 0,1 % sur le mois.
Les revenus personnels ont augmenté de 1 %, bien plus que prévu, principalement grâce aux transferts gouvernementaux tels que les ajustements de sécurité sociale et les revenus de dividendes en raison de la flambée des cours des actions.
Nous pensons qu’il y a de fortes chances que l’inflation sous-jacente du PCE atteigne l’objectif de 2 % d’ici le milieu de l’année. Pour le PCE de base, nous pensons que nous pourrions nous stabiliser autour de 2,5 % dans le même temps.
L'augmentation de 2,4 % du chiffre global du PCE d'une année sur l'autre était en baisse par rapport aux 2,6 % enregistrés plus tôt, tandis que le chiffre de base de 2,8 % représentait une baisse par rapport aux 2,9 % de décembre. Il nous reste encore environ cinq mois avant l’été et, selon nos prévisions, les choses semblent sur la bonne voie.
Implications politiques
Les données de janvier confirment nos prévisions de décembre selon lesquelles la première baisse des taux de la Fed aurait lieu vers juin. Mais au cours des trois derniers mois, le marché a pris de l'avance en intégrant des baisses de taux avant juin. Or, selon le marché, la probabilité d'une première baisse en juin est d'environ 70 %.
C’est pourquoi nous évitons de changer d’avis sur la base de quelques données seulement, et nous pensons que la Réserve fédérale est dans le même bateau. Les responsables de la Fed ne se précipiteront pas pour réduire les taux trop tôt. D’ici l’été, la Fed devrait disposer d’environ un an de données sur l’inflation qui soutiennent une baisse des taux d’intérêt.
Le risque est toutefois désormais orienté à la hausse, compte tenu de la forte croissance des revenus et de l’effet de richesse des marchés actions, qui ont encore bondi de 6 % depuis le début de l’année. Si l’économie continue de dépasser les attentes, nous pourrions assister à moins de baisses de taux que notre prévision de base, soit quatre, cette année.
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Les données
L'inflation globale a augmenté de 0,3% sur le mois, les composantes de base augmentant de 0,4%. L'inflation des biens est restée en territoire négatif, en baisse de 0,2%, tandis que l'inflation des services a été le principal moteur de la hausse, augmentant de 0,6%.
La hausse de l’inflation des services a été généralisée, la plupart des composantes ayant affiché des hausses. L'inflation du logement a été la plus élevée depuis près d'un an, à 0,6 %.
Les dépenses réelles ont diminué de 0,1%, les dépenses en biens ayant enregistré une forte baisse de 1,1% en janvier après avoir augmenté de 0,9% en décembre. Le volume des dépenses en services a augmenté au même rythme de 0,4%, restant le principal soutien de la consommation globale.
L'augmentation significative des revenus est due à la hausse de 2,6 % des transferts gouvernementaux et à l'augmentation de 4,1 % des dividendes personnels sur le mois.
En conséquence, le taux d’épargne est passé de 3,7 % auparavant à 3,8 %. Mais ce chiffre reste faible par rapport à la moyenne d’avant la pandémie.
