Le choc inflationniste des trois dernières années s’atténue. L’une des raisons est que les anticipations d’inflation restent remarquablement bien ancrées.
Le point mort d’inflation à terme sur cinq ans de la Réserve fédérale – une mesure étroitement surveillée des attentes en matière de prix – s’élève à 2,3 %, ce qui est inférieur au pic cyclique de 2,67 % affiché le 19 avril 2022.
La moyenne des 20 dernières années est de 2,37 %, et depuis 2020, qui inclut les chocs de la pandémie, elle s’élève à 2,1 %.
Les anticipations d’inflation jouent un rôle essentiel dans la détermination de l’inflation réelle : elles influencent les décisions concernant l’investissement des entreprises et la consommation des ménages. Ces décisions affectent à leur tour les prix et les salaires. Si les gens pensent que l’inflation s’accélère, leur comportement reflète cette attente.
C’est particulièrement le cas dans les économies développées, où les anticipations d’inflation sont généralement le principal moteur de l’inflation. Une bonne règle empirique, élaborée par le Fonds monétaire international, est que l’inflation dans les économies avancées a tendance à augmenter de 0,8 point de pourcentage pour chaque point de pourcentage des attentes prospectives.
La situation est différente dans les économies émergentes, où l’inflation passée joue un rôle beaucoup plus important dans la formation des anticipations d’inflation. La répercussion dans ces économies est d’environ 0,4 %.
Notre indicateur préféré pour les États-Unis est le point mort d’inflation prévisionnel sur cinq ans de la Réserve fédérale. Ce taux représente une mesure de l’inflation attendue dérivée des titres du Trésor à cinq ans à échéance constante et des titres du Trésor à cinq ans indexés sur l’inflation à échéance constante. La dernière valeur indique ce que les acteurs du marché s’attendent à ce que l’inflation soit en moyenne au cours des cinq prochaines années.
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De notre point de vue, cette mesure dérivée du marché capture la meilleure estimation de l’inflation future capturée par l’argent réel disponible sur les marchés financiers.
Pour tester notre mesure préférée, nous utilisons une série de données d’enquêtes publiques sur l’inflation. L’une des meilleures est l’enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs, réalisée par son Centre de données microéconomiques.
L’enquête de janvier implique que l’opinion publique s’attend à une hausse de l’inflation de 3% sur un an, de 2,4% sur trois ans et de 2,5% sur cinq ans.
Selon nous, la principale cause du récent choc inflationniste a été la fermeture des chaînes d’approvisionnement mondiales pendant la pandémie, tandis que sa persistance est due à une combinaison de politiques budgétaires et monétaires mises en place pour remédier aux distorsions économiques liées à la pandémie.
Malgré le choc inflationniste, les anticipations d’inflation publiques et dérivées du marché n’ont pas dépassé les moyennes à long terme et sont conformes à un objectif d’inflation de 2 % à 2,5 %, qui, selon nous, définira l’environnement d’inflation post-pandémique.
Les plats à emporter
Nous sommes convaincus que la Réserve fédérale est sur le point de parvenir à la stabilité des prix tout en garantissant un emploi durable maximum, ce qui constitue la deuxième partie du double mandat de la Fed.
En outre, nous avons récemment mis à jour nos prévisions pour 2024 concernant la mesure d’inflation préférée de la Fed – le déflateur des dépenses de consommation personnelle – et prévoyons désormais un retour à 2 % à court terme, ce qui est conforme à l’objectif d’inflation de la banque centrale.
