Cela fait un peu plus de dix ans que nous avons commencé à publier les résultats de l'enquête sur les attentes des consommateurs (SCE) de la Banque fédérale de réserve de New York. Dans cet article, nous passons en revue certains des principaux résultats de la première décennie de l'enquête, mettant en évidence l'évolution des attentes des consommateurs en matière d'inflation et de résultats sur le marché du travail.
Une nouvelle approche pour suivre les attentes des consommateurs
La SCE est une enquête mensuelle représentative à l'échelle nationale, réalisée sur Internet auprès d'un panel tournant d'environ 1 300 chefs de famille aux États-Unis. L'enquête collecte des informations opportunes et à haute fréquence sur les attentes des consommateurs concernant un large éventail de résultats macroéconomiques et économiques personnels.
L'enquête était le résultat d'un projet de développement de six ans, dont l'objectif était d'examiner les mesures existantes des anticipations d'inflation et de proposer des mesures alternatives plus quantitatives. Outre les anticipations d'inflation, notre objectif était de saisir le degré d'incertitude des consommateurs concernant l'inflation future et de connaître leurs attentes concernant de nombreux autres résultats économiques. Cette phase de développement et de test impliquait des approches de conception d'enquête basées sur les meilleures pratiques, notamment des collaborations avec des psychologues renommés sur des entretiens cognitifs et des enquêtes de suivi, ainsi que le pré-test des questions d'enquête à l'aide d'expériences randomisées basées sur des enquêtes. Un autre élément important de la conception du SCE est sa structure de panel tournant, dans laquelle chaque répondant reste dans le panel pendant douze mois et une partie des répondants quittent le panel chaque mois, étant remplacés par de nouveaux répondants. Cette conception permet aux chercheurs d'étudier comment les consommateurs individuels révisent leurs attentes au fil du temps.
Au cours de la dernière décennie, la SCE a considérablement élargi son champ d’action. Chaque mois, le questionnaire « de base » recueille les attentes d'un panel stable de consommateurs sur une grande variété de sujets macroéconomiques et personnels, couvrant des résultats tels que l'inflation, le chômage, l'évolution des prix de l'immobilier, la disponibilité du crédit, la croissance des salaires individuels, la probabilité de perdre ou d'économiser de l'argent. trouver un emploi, les dépenses des ménages et la croissance des revenus. En 2014, nous avons commencé à rendre compte des résultats de deux modules d'enquête spéciaux, sur le logement et l'accès au crédit, menés respectivement à une fréquence annuelle et triennale. En 2017, nous avons introduit le module SCE marché du travail, suivi en 2019 par les modules dépenses des ménages et politiques publiques, tous déployés à une périodicité triennale avec des séries remontant généralement à 2014 ou 2015. Au cours des dix dernières années, nous avons également interrogé un un large éventail de questions spéciales sur des sujets d'actualité (liés, par exemple, à la loi sur les soins abordables, aux paiements de relance de la loi CARES et à la flambée des prix de l'essence en 2022) et des expériences d'enquête sur le terrain ont été menées pour améliorer notre compréhension de la manière dont les individus forment et mettent à jour leurs attentes, et comment ceux-ci affectent à leur tour leur comportement.
Une caractéristique unique de notre enquête est l'utilisation d'un format de question probabiliste, qui demande aux répondants d'évaluer le « pourcentage de chance » qu'un événement donné se produise. Pour les résultats qui peuvent prendre une gamme de valeurs (comme l’inflation ou les prix de l’immobilier), cela implique de demander aux répondants leur « prévision de densité » subjective complète, c’est-à-dire la probabilité qu’ils attribuent, par exemple, à ce que l’inflation tombe dans chacune des périodes précédentes. -ensemble de bacs déterminé. Nous mesurons ensuite l'incertitude par le degré de dispersion des prévisions de densité de chaque individu. Nos travaux antérieurs, en ligne avec une littérature abondante sur le sujet, ont montré la faisabilité et les avantages de ce format, produisant des réponses qui capturent les croyances d'une manière comparable entre les répondants. En ce qui concerne les anticipations d'inflation, un autre aspect important du SCE est qu'il a été conçu pour demander aux répondants leurs opinions sur les termes à court (un an à l'avance) et à moyen (trois ans à l'avance), cette dernière mesure capturant les anticipations d'inflation pour les douze mois à venir. période d'un mois commençant dans deux ans à compter d'aujourd'hui.
Au fil du temps, les différentes composantes de l’enquête se sont révélées très utiles pour suivre et analyser un large éventail de croyances et de comportements des consommateurs. Dans cet article, nous mettons en lumière deux domaines sur lesquels nous nous sommes concentrés depuis le début de la pandémie de COVID-19 : les attentes en matière d’inflation et de croissance des salaires.
Anticipations d'inflation
Comme le montre le graphique ci-dessous, au cours des sept premières années du SCE, nous avons constaté peu de changements dans les anticipations d’inflation et l’incertitude, tant à un horizon qu’à trois ans. Tout a changé pendant la pandémie. La poussée de l’inflation effective amorcée au printemps 2021 s’est accompagnée d’une forte hausse des anticipations d’inflation à un horizon d’un an et, dans une moindre mesure, à un horizon de trois ans. Cette divergence entre les anticipations d’inflation à court et moyen termes a suscité un intérêt pour l’évolution des anticipations à long terme. C’est pour cette raison qu’en janvier 2022, nous avons également commencé à nous interroger sur les anticipations d’inflation à un horizon de cinq ans.
Les attentes médianes d’inflation à un an ont atteint un sommet de 6,8 % en juin 2022 et ont depuis suivi une tendance à la baisse, tandis que les attentes médianes d’inflation à trois ans ont montré une augmentation plus modérée, culminant à 4,2 % en octobre 2021. Les anticipations d’inflation à trois ans ont culminé plus bas et ont commencé à baisser bien avant que les anticipations d’inflation à un an n’indiquent clairement que les consommateurs prévoyaient que l’essentiel de la hausse de l’inflation ne persisterait pas. Ce résultat se reflète également dans la stabilité relative des anticipations d’inflation médianes à cinq ans et concorde avec les données expérimentales recueillies à divers moments en 2021, indiquant que les anticipations d’inflation à long terme sont restées bien ancrées au cours de cette période, comme le montre leur sensibilité à l’inflation. chocs dans les niveaux d’inflation actuels.
Alors que les attentes médianes d’inflation sont désormais essentiellement revenues à leurs niveaux d’avant la pandémie, l’incertitude inflationniste, qui a également affiché une augmentation substantielle en 2020-2021, a été plus lente à retomber aux niveaux d’avant la COVID-19 aux trois horizons et reste quelque peu élevée, avec les consommateurs continuent d’attribuer une probabilité moyenne plus élevée à la fois à une déflation et à une inflation supérieure à 4 pour cent.
La poussée de l’inflation en 2021 entraîne une hausse des attentes d’inflation à court terme
Source : Enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs.
Remarque : La ligne verticale indique le début de la pandémie.
Attentes du marché du travail
Un autre élément de notre enquête mensuelle de base est la détermination des attentes du marché du travail, y compris les attentes concernant la croissance des revenus d'emploi et les risques perçus de licenciement et de démission. Tout comme les anticipations d’inflation, les anticipations de croissance des bénéfices devraient affecter les décisions intertemporelles des consommateurs (consommer maintenant ou consommer plus tard, par exemple) et sont donc très utiles pour comprendre et prévoir le comportement économique.
Comme le montre le panneau de gauche du graphique ci-dessous, les attentes médianes de croissance des bénéfices pour l’année à venir sont restées relativement stables à environ 2,5 % jusqu’au début de la pandémie au printemps 2020, lorsque nous avons constaté une baisse temporaire, suivie d’une hausse à environ 2,5 %. 3,0 % d’ici début 2022. En distinguant les répondants selon leur niveau de revenus, nous avons observé un niveau plus élevé et une augmentation plus importante de la croissance médiane attendue des salaires pour les répondants dont les revenus annuels sont supérieurs à la médiane (48 000 $). Cela contraste avec ce qui s’est réellement produit, puisque la croissance des revenus des travailleurs dont les revenus annuels sont inférieurs à la médiane s’est avérée plus importante entre le début de 2021 et le milieu de 2022. Depuis le milieu de l'année 2022, la croissance médiane des bénéfices attendue est restée relativement stable à 3,0 %, avec une légère baisse à 2,8 % d'ici la fin de 2023. Le panel montre également les 25e et 75e centiles de la répartition des attentes de croissance des bénéfices entre les répondants. . Alors que le premier est resté constant tout au long de la période de dix ans, à 1 %, le second montre des évolutions largement parallèles à celles de la médiane.
Le panneau de droite du graphique ci-dessous montre une tendance contrastée en ce qui concerne l’incertitude relative à la croissance des bénéfices, qui est restée relativement stable au cours des dix dernières années, ne montrant qu’une augmentation graduelle et persistante après le début de la pandémie. Aujourd’hui, l’incertitude sur la croissance des salaires reste légèrement supérieure aux niveaux d’avant la COVID-19. Notre analyse montre que cela est principalement dû aux répondants de moins de 40 ans et à ceux dont le revenu annuel du ménage est inférieur à 50 000 $.
Après une première baisse, les attentes en matière de croissance des bénéfices augmentent pendant la pandémie
Source : Enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs.
Remarque : La ligne verticale indique le début de la pandémie.
Enfin, nous examinons les tendances en matière de licenciement et d'attentes de départ, mesurées comme le pourcentage moyen de chance qu'un répondant attribue à la possibilité d'être licencié et à la possibilité de quitter volontairement son emploi. Les probabilités moyennes de licenciement dans un an, présentées dans le graphique ci-dessous, ont quelque peu diminué au milieu des années 2010, après quoi elles se sont stabilisées dans une fourchette de 13,5 à 14,5 pour cent. Lorsque la pandémie a frappé, les probabilités moyennes de perte d'emploi ont d'abord grimpé à 21 pour cent, mais ont ensuite chuté régulièrement à des niveaux bien inférieurs à ceux qui prévalaient avant la pandémie, atteignant 10,4 pour cent en avril 2022 et 13,4 pour cent en décembre 2023. Les probabilités moyennes de démission ont plutôt fortement chuté à au début de la récession, puis ont rebondi à des niveaux juste en dessous de ceux qui prévalaient avant la pandémie. Une comparaison avec le moment et l’ampleur de l’augmentation des licenciements réels met en lumière la nature inattendue de la récession induite par la pandémie, montrant que l’augmentation des licenciements au début de la pandémie était clairement imprévue. L’augmentation relativement modeste des attentes en matière de démission au cours de la période 2021-2022 est tout aussi intéressante, comparée à la vague beaucoup plus importante de « grandes démissions » enregistrée dans l’enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre du Bureau of Labor Statistics. Cela suggère que de nombreux abandons au cours de cette période semblent avoir été imprévus et spontanés.
Les attentes en matière de licenciements augmentent avec le début de la pandémie, puis diminuent régulièrement
Source : Enquête de la Fed de New York sur les attentes des consommateurs.
Notes : La ligne verticale indique le début de la pandémie. Les lignes rouges et bleues pleines montrent les moyennes mobiles sur trois mois des deux séries.
Résumé
Dans cet article, nous avons analysé la dynamique de l’inflation et les attentes du marché du travail pour illustrer l’étendue et la profondeur des informations collectées dans le SCE. Au cours de la dernière décennie, les données du SCE ont fourni des informations sur une foule d'autres sujets, notamment les changements dans les expériences et les attentes concernant l'accès au crédit, la manière dont les gens trouvent un emploi, les raisons pour lesquelles les travailleurs recherchent un nouvel emploi, les impacts attendus et réels des contrôles de relance sur les dépenses, l'épargne. et le remboursement de la dette pendant la pandémie, la façon dont les gens perçoivent le logement comme un investissement, la polarisation des croyances autour des élections, le recours aux prêts à acheter maintenant et à payer plus tard et les attentes des emprunteurs quant au retour du remboursement de leur prêt étudiant. Un aspect important de la SCE est que nous rendons nos données accessibles gratuitement. En plus d'informer le public, les médias et les décideurs politiques, ces publications de données ont également été citées dans plus de 170 articles de recherche universitaires qui développent de nouvelles perspectives sur une variété de sujets. Nous attendons avec impatience la prochaine décennie de mises à jour mensuelles du SCE et d’analyses révolutionnaires.
Olivier Armantier est responsable des études sur le comportement des consommateurs au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Gizem Kosar est économiste de recherche en études sur le comportement des consommateurs au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Giorgio Topa est conseiller en recherche économique pour les études de marché du travail et des produits au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Wilbert van der Klaauw est conseiller en recherche économique pour la recherche sur les ménages et les politiques publiques au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Comment citer cet article :
Olivier Armantier, Gizem Koşar, Giorgio Topa et Wilbert van der Klaauw, « L'enquête sur les attentes des consommateurs : un regard en arrière sur la dernière décennie », Banque de réserve fédérale de New York Économie de Liberty Street16 avril 2024, https://libertystreetnomics.newyorkfed.org/2024/04/the-survey-of-consumer-expectations-a-look-back-at-the-past-decade/.
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