L'économie a été beaucoup plus forte que prévu en février, les données sur les dépenses et l'inflation ayant dépassé les prévisions.
Les dépenses ont augmenté de 0,8% sur le mois, tandis que l'indice des dépenses de consommation personnelle s'est établi à 0,3% tant pour les chiffres globaux que de base.
Les dépenses ont augmenté de 0,8 % sur le mois, contre une prévision de 0,5 %, tandis que l'indice des dépenses de consommation personnelle – une mesure de l'inflation étroitement surveillée par la Réserve fédérale – s'est inscrit à 0,3 % tant pour l'ensemble que pour l'indice de référence, par rapport à l'indice de base. Prévision de 0,4% pour l’inflation globale.
Ce chiffre place l'indicateur d'inflation clé de la Fed à 2,5 % sur une base annualisée sur 12 et six mois, ce qui est plus que tolérable pour que la Fed commence à réfléchir à une réduction des taux.
Par ailleurs, le taux supercore PCE, qui mesure les services hors logement et énergie, n'a augmenté que de 0,18% sur le mois, en forte baisse par rapport aux 0,66% de janvier.
Même si les données de janvier ont été légèrement révisées à la baisse, elles n'ont fait que réaffirmer notre opinion selon laquelle la poussée de l'inflation et les données de dépenses décevantes de janvier étaient des aberrations en raison de la gueule de bois des dépenses des fêtes et des fluctuations saisonnières des données.
Les chiffres de janvier étaient de 0,4 % pour l'inflation globale du PCE et de 0,5 % pour l'inflation sous-jacente, toutes deux en hausse de 0,1 point de pourcentage.
Sur la base de ces surprises, notre modèle de suivi du produit intérieur brut indique une augmentation de 2,2 % pour le premier trimestre, contre 2,1 % précédemment. La révision à la baisse des dépenses réelles en janvier et un déficit commercial légèrement plus élevé ont contrebalancé une partie de la croissance impressionnante de février.
Compte tenu des données de vendredi, nous sommes plus que satisfaits de notre appel à un démarrage des réductions de taux en juin, avec un total de trois cette année. Les trajectoires d’inflation et de croissance se rapprochent des prévisions que nous avions formulées en décembre.
Revenus et dépenses personnels
Le point négatif du rapport provient des revenus, qui ont augmenté de 0,3% sur le mois, en baisse par rapport aux 0,8% précédents et légèrement en deçà des prévisions de 0,4%.
Avec une inflation élevée au cours des deux derniers mois, le revenu disponible réel a enregistré sa première baisse en cinq mois.
Il est indéniable que le marché du travail reste solide. Mais la forte hausse de l’immigration au cours des deux dernières années a impliqué que l’équilibre des gains d’emplois se rapproche davantage de 200 000 par mois au lieu des 100 000 estimés auparavant. Cela signifie que le marché du travail est plus fragile qu’on ne le pensait.
Dans un sens, c’est une bonne nouvelle pour l’inflation des salaires. Mais cela exerce également une certaine pression sur la Réserve fédérale pour qu’elle commence bientôt à réduire ses taux afin de soutenir la croissance.
Le principal moteur de la croissance des dépenses a été l'automobile, qui a augmenté respectivement de 3,9 % et 3,8 % sur une base mensuelle nominale et réelle.
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Les dépenses en biens ont rebondi en février, augmentant respectivement de 0,5 % et 0,1 % sur une base mensuelle nominale et réelle. Les services ont augmenté respectivement de 0,9% et 0,6% sur une base mensuelle nominale et réelle.
Le taux d'épargne est tombé à 3,6% contre 4,1% auparavant, malgré une croissance plus faible des revenus. Cela suggère que les consommateurs continuent de dépenser leur épargne excédentaire, qui sera probablement épuisée d’ici l’été.
Les plats à emporter
Les données de vendredi dressent un tableau plus positif de l'économie à mesure qu'elle se rapproche d'un atterrissage en douceur. Mais il est important de ne pas ignorer les faiblesses des données sur les revenus et l’épargne, qui semblent moins prometteuses pour les dépenses futures.
Les taux ont été restrictifs et continueront de l’être même après deux ou trois réductions. Cela signifie que la Réserve fédérale devrait, selon nous, se montrer légèrement plus conciliante pour maintenir la croissance au-dessus du niveau de tendance à long terme de 1,8 % tout au long de l'année.
