Les données plus faibles sur les activités manufacturières, les dépenses de construction et la confiance des consommateurs au début de l'année devraient apaiser certaines des récentes inquiétudes concernant le rebond de l'inflation.
Le secteur manufacturier, comme l'indique l'indice ISM manufacturier, est en contraction depuis plus d'un an maintenant, ce qui suggère que la demande de produits manufacturés n'exercera pas de pression significative sur l'inflation des biens dans un avenir proche. L'indice est tombé à 47,8 contre 49,1 auparavant.
En outre, la confiance des consommateurs a chuté en février pour la première fois en trois mois, mais elle est restée à un niveau encourageant par rapport à l'année dernière. L'indice de confiance global s'est établi à 76,9, contre 79,6.
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Nous ne sommes pas préoccupés par les données plus faibles ou par la hausse inhabituelle de l’inflation au cours des deux premiers mois de l’année, compte tenu des fluctuations saisonnières en jeu.
Si l’on examine toutes les données récentes sur un horizon temporel plus long, nous pensons qu’il semble plus probable que l’économie se calme après un second semestre robuste de l’année dernière plutôt que de s’accélérer. Ce scénario est plus cohérent avec un atterrissage en douceur, qui, selon nous, se consolidera vers le milieu de l’année.
Alors que l’inflation devrait atteindre 2 % alors que la croissance reste proche de 2 % d’ici le milieu de l’année, nous pensons que la Réserve fédérale devrait baisser les taux d’intérêt le plus tôt possible pour maintenir l’équilibre entre inflation et croissance.
D’ici là, la Fed devrait adopter une approche prospective plutôt que de rester à la traîne et remporter la victoire une fois les objectifs atteints. Le travail n’est jamais terminé pour la Fed, même lorsque l’économie a atterri en toute sécurité. La banque centrale doit anticiper la manière de favoriser une croissance durable.
Alors que l’inflation continue de se stabiliser, la baisse des taux d’intérêt ne signifie pas que les conditions financières ne sont pas suffisamment restrictives pour contrôler l’inflation. Compte tenu du niveau des anticipations d’inflation bien ancrées, les taux d’intérêt réels devraient rester positifs tout au long du processus de baisse des taux en 2024 et au-delà.
À l'intérieur des données
Les dépenses de construction ont diminué de 0,2%, marquant la première baisse en un an. La majeure partie de la baisse provient de la construction non résidentielle, en baisse de 0,4 % pour le mois. Toutefois, les dépenses manufacturières en nouvelle construction sont restées robustes, augmentant de 2,1 % en janvier.
Il faudra des mois, voire des années, pour que les nouveaux emplois dans les usines nouvellement construites deviennent opérationnels. Actuellement, les créations d'emplois dans le secteur manufacturier semblent subir une pression importante selon les données ISM. L'emploi s'est encore contracté en février, passant de 47,1 à 45,9.
Les prix payés ont été moins élevés au cours du mois, l'indice des prix ISM ayant légèrement baissé de 52,9 à 52,5. Les nouvelles commandes ont également fortement diminué, passant de 52,5 à 49,2.
