Les dépenses sont restées fortes en mars dans la foulée d'une croissance robuste des revenus malgré une inflation persistante, selon les données du Département du Commerce publiées vendredi.
Les données ont souligné la vigueur de l'économie et ont fourni une sorte de réfutation au chiffre décevant du PIB.
Les données ont souligné la force sous-jacente de l’économie et ont en quelque sorte réfuté le chiffre décevant du produit intérieur brut publié jeudi, qui a provoqué une réaction négative du marché même si les ventes finales et la consommation intérieures étaient robustes.
Dans le rapport de vendredi, l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale, l'indice des dépenses de consommation personnelle, est resté inchangé à 0,3 % sur le mois.
L'indice PCE de base, qui exclut les composantes alimentaires et énergétiques les plus volatiles, est également resté inchangé à 0,3% sur le mois, bien que les chiffres de l'année dernière aient été plus élevés que prévu à 2,7% pour le chiffre global et 2,8% pour le chiffre de base. .
La composante importante des données du PCE est le logement, qui n'a pas diminué comme prévu et reste un casse-tête pour la Fed alors qu'elle tente de ramener le taux d'inflation à son objectif de 2 %. Mais il faut s’attendre à une désinflation significative du secteur immobilier, comme le suggèrent un certain nombre d’indicateurs, à partir du deuxième trimestre.
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Selon nos estimations, l’inflation immobilière sera très probablement réduite de moitié, ramenant l’inflation globale vers l’objectif de 2 %. Mais comme il est peu probable que la Réserve fédérale modifie sa politique avant de disposer de données complètes pour le deuxième trimestre, nous pensons que la probabilité d'une baisse des taux en juin ou même en juillet est désormais considérablement réduite. Notre scénario de base table sur une réduction en septembre et une autre au quatrième trimestre.
À l'intérieur des données
Les dépenses personnelles ont augmenté de 0,8% en mars et de 0,5% après ajustement à l'inflation, selon les données de vendredi. Le chiffre de février concernant les dépenses corrigées de l'inflation a été révisé à la hausse, également à 0,5% contre 0,4% plus tôt.
Les dépenses en biens ont constitué un point positif en mars, augmentant de 1,1% sur une base corrigée de l'inflation, contre une augmentation de 0,2% pour les services.
La croissance du revenu personnel a augmenté à 0,5 % contre 0,3 % plus tôt, reflétant un marché du travail toujours solide qui s'est traduit par une forte croissance de la rémunération. Après ajustement de l'inflation, le revenu disponible a également rebondi, augmentant de 0,2 % après avoir chuté de 0,1 % en février.
Le taux d’épargne est tombé à 3,2 %, son niveau le plus bas depuis octobre 2022, un point d’inquiétude qui suggère que les consommateurs pourraient devoir puiser davantage dans leur épargne pour maintenir leurs dépenses.
D’après notre estimation, l’épargne excédentaire accumulée pendant la pandémie sera très probablement épuisée d’ici l’été, ce qui plafonnera les dépenses globales vers la fin de l’année, surtout lorsqu’aucun soutien budgétaire ou monétaire n’est disponible.
Les plats à emporter
Le rapport sur l'inflation de vendredi a montré que l'économie reste forte et suggère que le marché a réagi de manière excessive au rapport sur le PIB de jeudi. L’idée selon laquelle l’économie est confrontée à une période de stagflation après un seul rapport sur le PIB n’a aucun fondement.
Nous continuons de croire que, malgré trois mois de résurgence de l'inflation, la Fed devrait réduire ses taux cette année, même si ce sera plus tard. Tout comme la récente hausse de l’inflation nous a incités à recalibrer nos prévisions de baisse des taux, trois mois ou plus de désinflation pourraient également inciter à un recalibrage similaire, mais dans la direction opposée.
