La demande soutenue de main-d'œuvre dans l'économie américaine s'est clairement manifestée vendredi lorsque le ministère du Travail a annoncé que 275 000 emplois avaient été créés en février.
La surperformance durable de l’économie américaine ne justifie pas un nombre excessif de baisses de taux à court terme.
Le Bureau of Labor Statistics a révisé à la baisse son estimation initiale du rapport sur l'emploi de janvier, de 353 000 emplois créés à 229 000, et du rapport de décembre de 333 000 à 290 000. Ces révisions se traduisent par une variation totale nette de l'emploi de 108 000 dans le rapport sur l'emploi de février.
Au cours des trois derniers mois, l'économie américaine a généré en moyenne 265 000 emplois ; au cours des six derniers mois, ce chiffre est de 231 000.
Pour mettre cela en perspective, les gains mensuels sur le marché du travail ont été en moyenne de 251 000 l’année dernière. Cela porte le taux tendanciel d’embauche à environ 250 000 à l’heure actuelle.
Nous pensons que cela reflète probablement la tendance sous-jacente du marché du travail national et correspond bien à nos propres données exclusives et à d’autres enquêtes d’entreprise sur les embauches actuelles et futures.
Le taux de chômage a augmenté à 3,9%, soit le 25ème mois consécutif où le taux reste inférieur à 4%, tandis que le salaire horaire moyen a ralenti à 0,1% sur le mois et à 4,3% il y a un an.
L'emploi des personnes dans leurs années d'activité maximale, soit entre 25 et 54 ans, a augmenté pour atteindre 83,5 %, ce qui témoigne de ce que nous estimons être le marché du travail le plus solide depuis les années 1950.
Implications politiques
La reprise de la tendance sous-jacente en matière d’embauche pèsera lourdement sur les décideurs de la Réserve fédérale. Nous pensons que ces données correspondent mieux à trois réductions de taux cette année qu’à notre prévision de base de quatre. Même si nous pensons toujours que le cycle de baisse des taux débutera en juin, nous révisons à la baisse notre prévision de baisses de taux de quatre à trois cette année sur la base des données révisées du marché du travail qui illustrent la vigueur soutenue de l'économie.
Compte tenu de l’accélération des embauches par rapport à l’année dernière et de notre modèle de suivi du PIB qui implique une croissance comprise entre 2,2 % et 2,5 %, la surperformance soutenue de l’économie américaine ne justifie pas un nombre excessif de baisses de taux à court terme.
Alors que la croissance ralentit en dessous du taux robuste de 3,1 % de l’année dernière, une économie qui croît de près d’un demi pour cent au-dessus du taux de croissance tendanciel à long terme de 1,8 % est tout simplement trop forte pour justifier un grand nombre de réductions de taux cette année.
Pour que plus de trois réductions de taux soient mises en œuvre cette année, l'économie devra sensiblement ralentir et les embauches mensuelles tomberont dans une fourchette comprise entre 50 000 et 100 000.
Les données
L'emploi privé total a augmenté de 223 000 en février, avec des gains dans les emplois mieux rémunérés dans la production de biens de 19 000 et dans la construction de 23 000. Le secteur manufacturier a perdu 4 000 emplois sur le mois.
Les prestataires de services du secteur privé ont créé 204 000 emplois en février, dont 40 000 dans le commerce et les transports, ainsi que 19 000 emplois dans le commerce de détail, 2 000 emplois dans l'information, 1 000 emplois dans la finance, 9 000 emplois dans les services professionnels aux entreprises et 85 000 emplois dans l'enseignement privé et les soins de santé. L'aide temporaire a diminué de 15 000 emplois en février.
Les gouvernements des États ont embauché 43 000 travailleurs au cours du mois, tandis que le gouvernement fédéral a embauché 9 000 personnes.
Le rythme annualisé moyen sur trois mois du salaire horaire moyen est de 4,3 %, et nous nous attendons à ce que ce chiffre ralentisse dans les mois à venir. Le taux de démission dans les données récentes sur les offres d'emploi s'est stabilisé, pointant vers une baisse de l'indice du coût de l'emploi au cours des six prochains mois vers 3 %. Nous prévoyons que cette baisse se reflétera dans les données sur les gains horaires moyens à l’avenir.
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Le total des heures privées travaillées a augmenté de 0,3 % sur le mois pour atteindre 34,3 heures, le total des heures travaillées a augmenté de 0,4 % et les heures supplémentaires effectuées ont légèrement augmenté, ce qui soutiendra les dépenses à l'approche du printemps.
Pour les travailleurs qui ont été exclus du marché du travail, la durée médiane du chômage est passée de 9,6 semaines à 9,3 semaines, ce qui implique que la demande reste robuste et qu'il est facile de trouver un emploi.
Les plats à emporter
Il y a désormais 161 millions de personnes qui travaillent et, selon nos estimations, il semble que la création d'emplois se soit stabilisée autour de 250 000. Combinées à une croissance économique comprise entre 2,2 % et 2,5 %, ces données impliquent que l'activité économique restera dynamique cette année et que la confiance des consommateurs et des entreprises devrait s'améliorer dans son sillage.
À ce stade, la Fed devra prendre une décision difficile quant au calendrier et au nombre de réductions de taux à opérer cette année. Une question importante pour les responsables de la Fed concernera la productivité et la pérennité des récents gains. S’ils le peuvent, la Fed pourra alors procéder à des baisses de taux. Si les décideurs politiques estiment qu’il est trop tôt pour le dire ou qu’ils ne le peuvent pas, alors le risque se porte sur une baisse des taux d’intérêt plus tard cette année.
