Malgré ce que vous pourriez lire ou entendre, la bourse n’est pas l’économie.
Mais cela ne signifie pas que vous devez ignorer l’effet du marché boursier sur les revenus et les dépenses des ménages, le marché du travail, les conditions financières globales et la croissance économique.
Un article de 2021 paru dans l’American Economic Review a révélé qu’une augmentation de la richesse boursière locale entraînée par les cours globaux des actions augmenterait l’emploi local et la masse salariale dans les secteurs non échangeables. Le résultat est que pour chaque dollar de richesse boursière accrue, les dépenses de consommation augmentent de 3,2 cents.
Nous estimons que le fort rebond des actions l'année dernière a contribué à une augmentation d'environ 900 milliards de dollars du patrimoine boursier des ménages.
Étant donné que le quintile supérieur des salariés est responsable d’environ la moitié de toutes les dépenses, cela implique fortement un vent favorable supplémentaire aux dépenses globales des ménages américains.
En utilisant un calcul approximatif, nous estimons que le fort rebond des actions l’an dernier a contribué à une augmentation d’environ 900 milliards de dollars de la richesse boursière des ménages, ou de 288 milliards de dollars de dépenses de consommation.
Si l’on considère l’effet multiplicateur des dépenses, l’augmentation totale des dépenses serait bien plus élevée, à 1 300 milliards de dollars. Sur la base de ces deux chiffres, l'augmentation des dépenses totales représenterait entre 1,1% et 4,8% du produit intérieur brut nominal, qui a augmenté de 6,3% sur l'ensemble de l'année.
Compte tenu de l’augmentation de 6,18 % de l’indice S&P 500 cette année après l’augmentation de 24,2 % de l’année dernière, il s’agit d’une évolution non négligeable en ce qui concerne l’orientation de l’activité économique globale, des revenus, des dépenses et de l’épargne des ménages.
Résilience économique et optimisme financier
Même si la politique monétaire reste suffisamment restrictive, des signes d’un éventuel assouplissement des conditions financières au second semestre se profilent à l’horizon et constituent un facteur essentiel de l’amélioration récente des conditions financières.
L'indice RSM des conditions financières américaines s'est amélioré à 0,13 écart-type au-dessus du point neutre, ce qui implique que les marchés financiers ne sont ni un frein ni un vent favorable à la croissance globale et sont une indication d'une économie forte.
Mais les gains sur les marchés boursiers en général et les valorisations d’un certain nombre de valeurs technologiques en particulier ont soutenu les dépenses l’année dernière et le seront probablement à nouveau au premier trimestre. Ces gains surviennent après et malgré deux années de politique monétaire extrêmement restrictive.
Notre indice composite des conditions financières comprend trois facteurs : le marché des actions, dont l'équilibre entre le risque et le rendement est d'un écart type au-dessus de ce qui serait normalement attendu ; le marché monétaire, neutre depuis avril dernier ; et le marché obligataire, qui reste un écart-type en dessous des niveaux de risque et de récompense normalement attendus.
La hausse de 5,25 points de pourcentage des taux d'intérêt par la Réserve fédérale depuis mars 2022 a atténué la demande globale et l'inflation, tandis que la récente amélioration des conditions financières jette les bases de la croissance économique.
Les conditions financières strictes qui ont caractérisé les deux dernières années se sont atténuées et nous prévoyons une modération des prix dans deux mesures de l'inflation – l'indice des dépenses de consommation personnelle et l'indice des prix à la consommation – vers l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
Nos prévisions sur l’orientation de la politique monétaire n’ont pas changé depuis que nous les avons publiées en décembre. Nous prévoyons quatre hausses de taux de 25 points de base qui devraient commencer en juin. Ces réductions auront également tendance à entraîner une amélioration des conditions financières globales et à soutenir des dépenses solides des ménages à revenus élevés.
La récompense pour les ménages à revenus élevés
L'article de l'American Economic Review, qui a examiné les données au niveau des comtés, indique que l'augmentation de la richesse en actions entraîne une augmentation des dépenses locales en biens non échangeables, conduisant à une augmentation de l'emploi.
Cela était particulièrement vrai dans les pays présentant des niveaux de richesse boursière plus élevés.
Les industries non échangeables comprennent généralement les services gouvernementaux, l'éducation, les soins de santé, le secteur de la construction et la vente au détail.
En revanche, les industries échangeables comprennent l’industrie manufacturière, la production agricole et l’extraction de ressources (c’est-à-dire les biens pouvant être expédiés). Le document n’a constaté aucune augmentation de l’emploi dans les industries qui produisent principalement des biens échangeables en raison de l’augmentation des capitaux propres.
Apprenez-en davantage sur les perspectives de RSM sur l’économie et le marché intermédiaire.
Il est intéressant de noter que la décomposition des données par les auteurs montre qu’aucun État n’a déterminé les résultats et que les différences au sein des États persistaient au fil du temps.
À juste titre, les auteurs ont écrit que la principale menace qui pèse sur l'interprétation causale de leurs conclusions dans l'article est que les zones riches réagissent différemment à d'autres variables globales qui évoluent avec le marché boursier.
Comme le suggèrent les conclusions de l’étude, les ménages aux revenus plus élevés et exposés aux marchés boursiers auraient bénéficié de la hausse incessante des cours boursiers.
Avec des taux d’intérêt nuls pendant une grande partie de la décennie précédant la pandémie, le marché boursier était le seul jeu possible, et les ménages aux revenus plus élevés en ont récolté les bénéfices.
L’effet de richesse du marché boursier a ensuite été aggravé par la hausse rapide des prix de l’immobilier provoquée par les circonstances uniques de la pandémie.
Nous pouvons constater la disparité des rendements, non seulement dans le rendement des actions technologiques du S&P 500 ou de l’indice Nasdaq, mais également dans la performance du sous-indice Dow Jones pour la construction résidentielle par rapport au Dow Jones Industrial Average. La construction de maisons est une industrie non échangeable et était de toute évidence un bon endroit pour investir l'année dernière.
