Mercredi, la Réserve fédérale a jeté les bases d’une éventuelle pause dans les hausses de taux d’intérêt au début de l’année prochaine, même si elle a indiqué qu’elle avait l’intention de continuer à relever les taux jusqu’à un ralentissement.
La Fed a jeté les bases d’une éventuelle pause dans les hausses de taux d’intérêt au début de l’année prochaine.
La projection d’un ralentissement, qui figure dans le résumé des projections économiques publié après la réunion du Comité fédéral de l’open market, se rapproche le plus possible de la prévision d’une récession par la Fed.
Cette prévision est intervenue après que la banque centrale a relevé son taux directeur de 50 points de base à une fourchette de 4,25% à 4,5% et prévu un taux directeur médian de 5,1% l’année prochaine.
Mais il existe également un risque d’un taux directeur plus élevé si l’inflation s’avère plus persistante que celle suggérée par le SEP, qui s’attend à ce que le taux d’inflation sous-jacent du PCE se termine l’année prochaine à 3,5 %, tombe à 2,5 % l’année suivante et s’établisse à 2,1 % en 2025.
La question n’est pas tant de savoir si la Fed suspendra ses hausses de taux que de savoir quand elle les suspendra (nous pensons à mars) et quel sera le pic.
Combien de temps la Fed maintiendra-t-elle ses taux plus élevés face à une économie en ralentissement et à une inflation élevée ?
Le pic politique, connu sous le nom de taux terminal, sera d’au moins 5,25 % avec le risque d’un taux beaucoup plus élevé. Ce pic sera déterminé lorsque l’inflation par les coûts et les salaires seront contenus et qu’un pic des coûts de logement sera atteint.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors de sa conférence de presse après la réunion, a pris soin de souligner son analyse selon laquelle l’inflation des services – qui reflète l’inflation des coûts et les salaires – tardera à baisser car la croissance des salaires est encore trop élevée et se nourrit en frais de service.
Pourtant, la question demeure : combien de temps la Fed maintiendra-t-elle ses taux plus élevés l’année prochaine face à un ralentissement de l’économie et à une inflation élevée ? Nous prévoyons que la Fed augmentera son taux directeur de 50 points de base lors de sa réunion en février, puis de 25 points de base lors de sa réunion en mars. Ces augmentations se traduiraient par un taux directeur compris entre 5 % et 5,25 %.
Powell a également noté que la banque centrale se concentre désormais sur une politique suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à son objectif de 2 %. Cela dénoterait un risque à la hausse sur notre prévision provisoire d’un pic de 5,25 % du taux directeur.
À ce stade, nous nous attendons à ce que la Fed fasse une pause dans son évaluation de l’impact des hausses politiques passées sur l’économie réelle américaine. Le cadre lift-and-hold de la Fed sera mis à l’épreuve alors que l’économie sombrera très probablement dans la récession l’année prochaine.
De notre point de vue, la clé sera de savoir à quel moment les coûts du logement culmineront – nous pensons d’ici le milieu de l’année prochaine – et l’orientation des salaires.
Le point le plus important pour déterminer s’il y aura des baisses de taux l’année prochaine ou, plus probablement, au début de 2024, sera si les salaires continuent d’augmenter, ou si l’économie tombe de la falaise et nécessite une réponse monétaire alors même que l’inflation reste bien au-dessus du objectif de 2 %.
Résumé des projections économiques
Le dernier résumé des projections économiques a vu les prévisions de croissance pour 2022 passer à 0,5 % par rapport à l’augmentation de 0,2 % prévue dans le SEP de septembre. Pour l’année prochaine, la prévision de croissance a été révisée à la baisse à 0,5 % contre 1,2 % précédemment.
Le taux de chômage prévu pour l’année prochaine a été relevé à 4,6 % et devrait s’y maintenir tout au long de 2024 et finir 2025 à 4,5 %, ce qui est conforme à la prévision d’emploi du RSM 2022. Cette prévision impliquerait une perte de plus d’un million d’emplois l’année prochaine par rapport aux niveaux actuels.
La prévision d’inflation des dépenses de consommation personnelle de base a été portée à 4,8 % pour cette année et révisée à 3,5 % pour 2023. Il n’y a eu aucun changement dans les prévisions de croissance à long terme du produit intérieur brut (1,8 %), du taux de chômage (4 % ), ou le taux d’inflation PCE (2%).
Selon les prévisions du taux directeur en points, 10 des 19 membres du FOMC ont indiqué que le taux terminal pour l’année prochaine devrait être fixé à 5,1 %. Dix-sept des 19 pensaient qu’il devrait être de 5 % ou plus, cinq pensaient 5,4 % et deux pensaient 5,6 %.
L’augmentation des taux de 50 points de base n’était que la sixième fois au cours des 30 dernières années que la banque centrale relevait son taux directeur d’autant après quatre hausses consécutives de 75 points de base.
La vente à emporter
La Fed a relevé le taux terminal à 5,1 %, ce qui est supérieur aux attentes du marché et est la principale raison de la détérioration des prix des actifs après l’annonce. Il semblerait que la Fed ait l’intention de relever les taux de 50 points de base en février, de 25 points de base en mars, puis de maintenir ce taux pendant le reste de l’année prochaine, ce qui implique que toute discussion sur les baisses de taux devrait être reportée au début de 2024.
