La promesse des crypto-monnaies – AIER

La recherche d’or numérique a commencé bien avant le lancement du bitcoin. En 1996, Douglas Jackson et Barry Downey ont fondé E-Gold, Ltd., qui permettait à ses clients de transférer des titres en or stocké sur Internet. La société avait sécurisé plus d’un million d’utilisateurs en 2005, lorsque Jackson et Downey, ainsi que le copropriétaire Reid Jackson, ont été inculpés de blanchiment d’argent et d’exploitation d’une entreprise de transfert d’argent sans licence. Plutôt que de risquer de passer des décennies derrière les barreaux, les accusés ont accepté un accord de plaidoyer. Mais cela les a effectivement empêchés d’obtenir les licences nécessaires pour exploiter E-Gold. Le site de transfert d’or n’a jamais rouvert.

Les crypto-monnaies comme le bitcoin ont peu en commun avec E-Gold. Ils ne sont pas des réclamations sur l’or ou sur tout autre actif. Ils ne comptent pas sur un tiers de confiance pour traiter les transactions. Mais, comme E-Gold, ils offrent l’espoir d’un nouveau système monétaire qui remédie aux lacunes de la marchandise physique et de la monnaie fiduciaire.

Les matières premières comme l’or sont naturellement rares. Il est coûteux d’extraire de l’or du sol et de le frapper en pièces de monnaie. Les mineurs et les monnayeurs ne s’engageront dans leurs activités respectives que si les avantages de le faire – c’est-à-dire le pouvoir d’achat d’une pièce – dépassent les coûts.

La rareté naturelle de l’or signifie que l’approvisionnement en pièces d’or est régi par un mécanisme d’auto-ajustement décentralisé. Si la demande de pièces d’or augmente de manière inattendue, le pouvoir d’achat augmente. Étant donné que l’augmentation du pouvoir d’achat rend plus rentable l’extraction de pièces d’or et de pièces de monnaie, les mineurs et les monnayeurs produisent plus de pièces que d’habitude. Et, à mesure que l’offre augmente à un rythme plus rapide, le pouvoir d’achat des pièces d’or est progressivement ramené au coût de production. Ensuite, après avoir éliminé l’opportunité de profit, les mineurs et les mineurs reprennent leurs activités normales pour s’adapter à des augmentations plus courantes de la demande en raison de la croissance de la population et des revenus et des réductions de l’offre dues à l’usure.

Avec l’étalon-or classique, les acteurs du marché pouvaient raisonnablement être sûrs de prédire le niveau des prix dans vingt, cinquante, voire cent ans! Ils savaient que le mécanisme d’auto-ajustement décentralisé de l’étalon-or s’adapterait aux changements de la demande de pièces d’or ou compenserait les changements dans l’offre de pièces d’or. Par conséquent, les changements dans le niveau des prix auraient tendance à être un retour à la moyenne. En d’autres termes, l’étalon-or a fourni un ancrage nominal crédible à long terme.

L’étalon-or classique n’était cependant pas sans inconvénients. La rareté naturelle de l’or, qui a permis au mécanisme d’auto-ajustement décentralisé de fonctionner, signifiait également que le système monétaire était coûteux à entretenir et lent à s’ajuster. Pour augmenter l’offre de pièces d’or, il faut employer des ouvriers et des machines pour déterrer l’or et le frapper en pièces. Ces travailleurs et ces machines pourraient être utilisés pour produire d’autres biens et services de valeur. De plus, la période d’ajustement pourrait être assez longue. Si le pouvoir d’achat de l’or était relativement stable sur le long terme, il était assez volatil sur de courtes périodes.

En gardant à l’esprit les lacunes de la monnaie de base, il est facile de voir l’attrait de la monnaie fiduciaire. L’argent Fiat manque de rareté naturelle. Le coût marginal de création d’un dollar est effectivement nul, car il est accompli d’une simple pression sur une touche. Les fonds Fiat sont artificiellement rendus rares par leurs émetteurs, généralement une banque centrale. Si une banque centrale devait bien gérer l’offre de monnaie fiduciaire, elle pourrait alors fournir un ancrage nominal crédible à long terme similaire à celui de l’étalon-or avec une période d’ajustement beaucoup plus courte et à un coût bien inférieur.

Dans la pratique, les fonds fiduciaires n’ont pas tenu leur promesse. Même les meilleurs fonds fiduciaires ont tendance à être moins prévisibles que l’étalon-or classique. Et, bien qu’il soit bon marché de gérer l’offre de monnaie fiduciaire, le manque de prévisibilité conduit les acteurs du marché à engager des coûts importants pour estimer les futures variables nominales.

Pourquoi les fonds fiduciaires fonctionnent-ils si mal? Tout comme la rareté naturelle a permis à l’étalon-or de si bien performer mais a également expliqué ses lacunes, la rareté artificielle d’une monnaie fiduciaire permet de surpasser l’étalon-or tout en rendant probable ses performances bien pires. Le problème est que la rareté artificielle de la monnaie fiduciaire dépend des décisions des banques centrales intrinsèquement discrétionnaires.

Les crypto-monnaies ont le potentiel d’améliorer à la fois les denrées et les monnaies fiduciaires. Comme les monnaies fiduciaires, les crypto-monnaies sont artificiellement rares. Mais, comme les deniers, leur rareté ne doit pas nécessairement reposer sur une gestion discrétionnaire de l’offre. Un émetteur de crypto-monnaie peut garantir des ajustements d’approvisionnement appropriés en les écrivant dans le code source. Si elle est conçue correctement, une crypto-monnaie ancrera les attentes à long terme et fournira des ajustements d’approvisionnement en temps opportun à un coût inférieur à celui des matières premières et des fonds fiduciaires.