Le FOMC laissera presque certainement son taux directeur inchangé entre 5,25 % et 5,5 % la semaine prochaine et maintiendra le rythme du resserrement quantitatif.
Les conditions financières se sont considérablement assouplies et l’indice RSM US Financial Conditions Index est passé en terrain positif.
Le maintien du taux directeur doit être compris comme le fait que la Réserve fédérale signale à nouveau qu’elle considère les taux suffisamment restrictifs pour faire baisser l’inflation et que les hausses de taux de la banque centrale ont pris fin.
Depuis la dernière réunion de la Fed, les conditions financières se sont considérablement assouplies et l’indice RSM US Financial Conditions est passé en terrain neutre, ce qui implique que les conditions financières ne sont ni un frein ni un accommodement pour la croissance globale.
Étant donné que le taux d’inflation de la Fed s’élève à 2,9 % et qu’il est désormais de 2 % sur trois et six mois annualisés, il est clair que le moment est venu de modifier la déclaration politique pour refléter les véritables risques qui pèsent sur l’économie.
Nous prévoyons que le comité, dans sa déclaration, modifiera la phrase qui se lit comme suit : « pour déterminer l’étendue de tout resserrement politique supplémentaire qui pourrait être approprié pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps » pour lire : « suffisamment restrictif pour déterminer la politique appropriée ». Pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps, le Comité prendra en compte le resserrement cumulé de la politique monétaire, les décalages avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation, ainsi que les évolutions économiques et financières.
Ce faisant, le comité communiquera que les risques liés à l’orientation de la politique sont équilibrés et non orientés vers de nouvelles hausses de taux. Une telle vision, dans le langage de la banque centrale, sera interprétée comme jetant les bases d’une politique à long terme de la Fed. pivot attendu.
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En outre, nous nous attendons à ce que la Fed supprime le paragraphe sur le système bancaire américain et les conditions financières. Étant donné que la banque centrale met fin à son programme de financement à terme, mis en place au printemps dernier pour atténuer les tensions dans le système bancaire, qui expire le 11 mars, et compte tenu de l’assouplissement des conditions financières, ce texte n’est pas sans objet.
Au-delà de cela, nous ne prévoyons aucun autre changement majeur à la déclaration de politique.
La réunion permettra de discuter du maintien du rythme de réduction du bilan de la Fed, connu sous le nom de resserrement quantitatif. L’ampleur et la profondeur de cette discussion ne seront toutefois pas rendues disponibles avant la publication des minutes du Federal Open Market Committee le 21 février.
Notre scénario de base est que le FOMC ralentira le rythme du resserrement quantitatif lors de sa réunion de mai. Nous estimons que le comité réduira le plafond des réductions de ses avoirs en bons du Trésor à 30 milliards de dollars et le plafond des titres adossés à des créances hypothécaires à 20 milliards de dollars en juin. Cela implique que le bilan de la Fed tombera à environ 6 800 milliards de dollars d’ici la fin de l’année.
Même si la réunion de janvier renforcera l’idée selon laquelle la banque centrale fait une pause et fera preuve de patience avant de réduire ses taux, la banque centrale reste sensible aux attentes en matière de taux, qui intègrent actuellement une première baisse des taux en mai et une baisse de 140 points de base des taux. des réductions globales.
Cela devrait être la base de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, au cours de laquelle il sera pressé, étant donné que l’indice des dépenses de consommation personnelle a ralenti en dessous de l’objectif de 2 % de la Fed au cours des six derniers mois et qu’il a une chance légitime d’atteindre ce niveau. À court terme.
Il sera difficile pour Powell de trouver un équilibre entre les perspectives que les banquiers centraux doivent fournir à une communauté d’investisseurs impatiente et un public qui s’attend toujours à une croissance de l’inflation bien supérieure à l’inflation réelle.
Même si nous prévoyons que Powell sera prudent et choisira de faire preuve de patience à l’égard de l’inflation et du prochain changement de politique d’ici la réunion de mars, il sera presque impossible pour Powell de ne pas paraître ultra conciliant compte tenu de la dynamique sous-jacente de ralentissement de l’inflation. une croissance solide et l’amélioration des salaires et des embauches.
