L'euro n'a jamais contesté le dollar américain et son statut international a décliné avec la crise de l'euro. Face à une administration américaine désireuse d'utiliser sa monnaie hégémonique pour étendre ses politiques intérieures au-delà de ses frontières, l'Europe réfléchit à la manière de promouvoir sa monnaie sur la scène mondiale pour assurer son autonomie. Mais promouvoir un rôle plus important pour l'euro est difficile et implique des changements profonds dans le tissu de l'union monétaire.
Cette note a été préparée à la demande et avec le soutien financier de la présidence croate du Conseil de l'Union européenne, en tant que document de référence pour discussion lors de l'ECOFIN informel à Zagreb, qui a été annulé en raison de l'épidémie de COVID-19 et de la mise en œuvre de mesures de confinement.
• L'euro est devenu une monnaie internationale lors de sa création il y a deux décennies. Cependant, l'internationalisation de l'euro a culminé dès 2005 et n'a jamais été comparable au dollar américain. Son statut international a décliné avec la crise de l'euro. Face à une administration américaine disposée à utiliser sa monnaie hégémonique pour étendre ses politiques intérieures au-delà de ses frontières, l'Europe réfléchit à la manière de promouvoir activement l'internationalisation de l'euro, pour contribuer à assurer son autonomie. Mais promouvoir un rôle plus important pour l'euro est difficile et impliquerait des changements profonds dans le tissu de l'union monétaire.
• Historiquement, les pays émettant des devises dominantes se caractérisent par: une économie importante et en croissance, la libre circulation des capitaux, une volonté de jouer un rôle international, une stabilité, une capacité à fournir une offre importante et élastique d'actifs sûrs, des marchés financiers développés, et une puissance géopolitique et / ou militaire importante. L'union monétaire ne remplit pas tous ces critères.
• La seule façon pour l'euro de jouer un rôle international majeur est d'améliorer le cadre institutionnel de l'union monétaire. Premièrement, l'offre d'actifs sûrs libellés en euros provenant de l'union monétaire devrait être augmentée. Pour éviter une dépression du COVID-19, les pays de la zone euro ont massivement augmenté l'offre de leurs titres de créance au cours des deux derniers mois. Avec son nouveau programme d'achat, la Banque centrale européenne a veillé à ce que les obligations souveraines de la zone euro conservent leur statut d'actif sûr. Les décisions de l'Eurogroupe augmentent également l'offre d'actifs sûrs européens communs. La proposition de la Commission européenne d’émettre jusqu’à 750 milliards d’euros de dette européenne pour financer son plan de relance est un pas dans la bonne direction.
• Dans les fédérations, l'émission conjointe va généralement de pair avec un contrôle fédéral et central des dépenses et une forte emprise sur les revenus. Pour être politiquement durable, un contrôle central similaire serait nécessaire dans l'UE. Le cadre de l'UE fondé sur des traités est le plus proche de remplir ces critères avec une responsabilité politique à travers le Parlement européen, un contrôle politique via la Commission, une cour des comptes et un bureau anti-fraude, mais en fin de compte, la base du traité est insuffisante pour un véritable quantum saut.
• Il est essentiel d'assurer une forte reprise pour tous les pays et de faire ainsi de la zone euro une destination attrayante pour les investissements. Une reprise vigoureuse sera également fondamentale pour préserver ou même améliorer l'offre d'actifs sûrs, car la croissance est cruciale pour la soutenabilité de la dette.
Citation recommandée
Claeys, G. et G.B. Wolff (2020) «La crise du COVID-19 est-elle une opportunité pour stimuler l'euro en tant que monnaie mondiale?» Contribution politique 11/2020, Bruegel