Le Comité fédéral de l'Open Market a maintenu mercredi son taux directeur entre 3,5 % et 3,75 % tout en mettant à jour sa déclaration pour reconnaître l'incertitude économique élevée associée aux événements au Moyen-Orient.
Cependant, au-delà de sa décision, un sentiment de mécontentement se fait clairement sentir au sein du FOMC, compte tenu des attaques soutenues contre l'indépendance de la banque centrale par la Maison Blanche pour obtenir des baisses de taux alors que la vigueur de l'économie suggère le contraire.
Pour commencer, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a annoncé lors de sa dernière réunion en tant que président qu’il resterait membre du Conseil des gouverneurs, mais qu’il ferait profil bas, ce qui, à notre avis, sera difficile.
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Il est membre votant du FOMC et chaque fois qu'il prendra la parole, cela aura beaucoup plus de poids que les autres membres jusqu'à ce qu'il quitte le conseil d'administration.
Son mandat au conseil d’administration se termine en janvier 2028.
Deuxièmement, le mécontentement au sein de la commission a débordé, ce qui a donné lieu à quatre votes dissidents sur la déclaration et laisse présager une voie politique difficile à suivre.
Le gouverneur Stephen Miran a voté en faveur d'une baisse des taux.
Mais trois autres membres – Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari, présidente de la Fed de Minneapolis et Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas – ont exprimé leur désaccord en faveur de la non-réintégration d'un biais d'assouplissement dans la déclaration.
On a le sentiment que ces trois dissidents signalent une volonté non seulement de protéger l’indépendance de la banque centrale, mais également de résister à ce qui pourrait être un parti pris en faveur de réductions de taux de la part du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh.
J’utilise quatre modèles différents qui estiment le taux directeur optimal de la Fed, et aucun des modèles n’implique que les baisses de taux soient appropriées.
À certains égards, la dissidence des trois membres reflète la situation du marché et constitue la reconnaissance d’une économie solide qui, au contraire, appelle à un biais neutre en matière de taux.
Lors de la conférence de presse de Powell qui a suivi, il a indiqué que le nombre de responsables de la Fed favorables à un langage plus neutre dans la déclaration avait augmenté et a ajouté que la discussion était vigoureuse.
La question est de savoir si cela reflète les opinions des trois membres uniquement, ou si ces membres parlent au nom d’une majorité active qui s’opposera plus vigoureusement aux réductions de taux.
Les plats à emporter
La dernière réunion de Powell en tant que président préfigure probablement ce qui sera une période de mécontentement parmi les membres du Comité fédéral de l'open market concernant l'orientation politique.
Le débat se déroule dans un contexte de choc d’offre de plus en plus large et de plus en plus profond sur les marchés de l’énergie, qui comporte un risque important de provoquer une poussée d’inflation persistante au moment même où un nouveau président, vraisemblablement favorable aux baisses de taux, prend le relais.
