Les conditions sur le marché du travail américain restent remarquablement stables alors que le rythme des embauches a ralenti en avril.
La demande sur le marché du travail, bien que faible par rapport aux normes récentes, est plus que suffisante pour empêcher le taux de chômage d’augmenter alors que l’économie s’adapte à un choc historique de l’offre qui effacera bientôt les gains de salaires nominaux qui entraînent un ralentissement de la consommation des ménages.
Un statu quo précaire, mieux décrit comme un marché du travail à faibles embauches et à faible licenciement, reste intact.
Recevez chaque matin le commentaire économique de Joe Brusuelas Market Minute. Abonnez-vous maintenant.
La première estimation du Bureau of Labor Statistics concernant l'emploi en avril, publiée vendredi, fait état d'une augmentation de 115 000 emplois tandis que le taux de chômage reste stable à 4,3 %.
Alors que l'estimation de mars a été révisée à la hausse de 10 000, il y a eu une révision à la baisse de 16 000 sur deux mois. Sur une base de trois mois, la masse salariale mensuelle a augmenté en moyenne de 48 000, soit juste au-dessus de notre estimation des 25 000 nécessaires pour maintenir la stabilité des conditions du marché du travail américain.
Le secteur des soins de santé a créé près de 54 000 emplois en avril, ce qui constitue la principale raison de la hausse supérieure au consensus du chiffre global.
Il y a eu une augmentation de 38 000 postes dans les coursiers et messagers, ce qui a été la principale raison de la création de 60 000 emplois dans le commerce et les transports. Une telle hausse sera difficile à maintenir et sera très probablement révisée à la baisse dans les mois à venir.
Pour cette raison et d’autres, l’augmentation du chiffre d’affaires de 115 000 semble légèrement surestimer la tendance sous-jacente des embauches, qui, selon nous, est plus proche de 50 000 par mois.
Le salaire horaire moyen sur une base nominale a augmenté de 0,2 % en avril et de 3,6 % par rapport à il y a un an. Tout soulagement apporté à cette augmentation s’atténuera rapidement, car l’inflation entraînera bientôt une hausse des salaires corrigée de l’inflation devenant négative.
La semaine prochaine, le BLS publiera le salaire horaire moyen réel, qui affichera très probablement un chiffre stable à négatif dans l'enquête d'avril et deviendra négatif dans les données de mai en raison de l'inflation induite par le choc de l'offre.
Les décisions concernant l'expansion des effectifs sont généralement prises trois à six mois avant l'embauche effective. Il y a peu de preuves d'embauches dans le rapport d'avril en raison de la guerre et nous ne nous attendons pas non plus à ce que cela apparaisse concrètement dans le rapport sur l'emploi de mai.
Même si les données sur les dépenses montrent les premiers signes d’une destruction de la demande, nous ne prévoyons tout simplement pas d’impact négatif sur les embauches avant l’été, si tant est qu’il se produise, compte tenu de la demande de main-d’œuvre dans un contexte d’évolution démographique rapide et de politiques d’immigration strictes.
Implications politiques
Le rapport sur l'emploi d'avril et les données d'inflation à venir alimenteront le débat ouvert au sein de la Réserve fédérale sur la suppression du biais d'assouplissement de la déclaration du Comité fédéral de l'open market et la reconnaissance des risques bilatéraux pour les perspectives économiques.
Si l’on considère un taux de chômage qui a atteint en moyenne 4,3 % au cours de l’année écoulée (une limite inférieure de 4,1 % et une limite supérieure de 4,5 %), on a une bonne idée de ce à quoi ressemble un emploi durable maximum.
Les arguments avancés à la fin de l’année dernière autour des inquiétudes liées au ralentissement de la croissance de l’emploi et à la hausse du chômage se sont estompés à mesure que les conditions générales de l’emploi se sont stabilisées.
Dans de telles conditions, compte tenu de ce qui devrait se traduire par une augmentation de l’indice des prix à la consommation à 4,5 % et de l’indice des dépenses de consommation personnelle à près de 4 % à court terme, les baisses de taux ne sont tout simplement pas appropriées pour le moment.
Compte tenu des changements que nous anticipons dans la déclaration du FOMC en juin, nous ne prévoyons tout simplement aucun changement significatif dans la trajectoire politique cette année.
Les données
Les données d'avril ont montré une solide augmentation de 123 000 embauches totales dans le secteur privé, principalement due à une augmentation de 113 000 dans l'emploi dans le secteur des services. Les emplois mieux rémunérés dans la production de biens ont augmenté de 10 000, la construction de 9 000 tandis que le secteur manufacturier a supprimé 2 000 travailleurs.
Le commerce et les transports ont créé 60 000 emplois, le secteur du commerce de détail 22 000 et les services professionnels aux entreprises 7 000. 46 000 emplois supplémentaires ont été créés dans les secteurs de l'enseignement privé et de la santé, tandis que les travailleurs des loisirs et de l'hôtellerie ont vu une augmentation de 14 000 emplois.
Le secteur de l'information a supprimé 13 000 emplois et le secteur financier a réduit ses effectifs de 11 000. Les embauches gouvernementales ont chuté de 8 000.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 3,1 % sur une base annualisée moyenne sur trois mois, tandis que le total des heures travaillées dans le secteur privé s'est élevé à 34,3, les heures dans le secteur manufacturier à 40,4 et le total des heures travaillées à 116,6.
La durée médiane du chômage est passée de 11,5 à 11 semaines. Le taux d'activité est tombé à 61,8% contre 61,9% tandis que le taux d'emploi a chuté à 59,1% contre 59,2%. La population active a diminué de 92 000 personnes.
Les plats à emporter
Solide, stable et stable est la meilleure description du marché du travail américain à l’heure actuelle. Même si l’estimation globale surestime la véritable tendance sous-jacente, un taux de chômage de 4,3 % constitue une bonne définition pratique de l’emploi durable maximum.
Dans ces conditions, il n’est tout simplement pas approprié pour la Réserve fédérale de réduire son taux directeur, et nous nous attendons à ce que ces données contribuent à un changement d’orientation politique de la banque centrale qui se traduira par une suppression du biais d’assouplissement dans sa déclaration lors de la réunion de juin.
Étant donné que les décisions d'embauche des entreprises sont généralement prises trois à six mois à l'avance, les conséquences négatives de la guerre et du choc d'offre qui en a résulté n'apparaîtront dans les données qu'à partir de l'été.
Mais à court terme, la baisse des salaires ajustés à l’inflation entraînera une croissance négative dans les données d’avril et de mai, ce qui freinera la consommation.
C’est pourquoi nous avons révisé à la baisse nos prévisions de PIB pour 2026, de 2,4 % à 1,7 % en avril, et nous continuons de nous attendre à une moyenne modeste de 50 000 emplois ajoutés par mois cette année, avec un risque à la baisse en raison du choc d’offre qui se propage dans l’économie américaine.
