Expliquer l’économie en forme de K : qu’y a-t-il derrière la fracture ?

Rajashri Chakrabarti, Thu Pham, Beck Pierce et Maxim L. Pinkovskiy

Dans notre article complémentaire, nous avons utilisé un nouveau module de nos indicateurs d’hétérogénéité économique (EHI) pour mettre en lumière la manière dont la récente croissance des dépenses de détail a été tirée par les ménages à revenus élevés. Ce fait est cohérent avec l'idée de la presse populaire d'une « économie en forme de K » dans laquelle les ménages à revenus élevés connaissent une croissance plus rapide de leurs dépenses que les ménages à faibles revenus. Dans cet article, nous approfondissons les raisons de cette divergence en analysant pour quels biens cette tendance est vraie et nous nous demandons si elle peut s’expliquer par des changements dans les salaires, l’inflation ou la richesse. Nous constatons que depuis 2023, la richesse a le plus augmenté pour les ménages à revenus élevés, tandis que l’inflation a le plus augmenté pour les ménages à faibles revenus, ces deux facteurs contribuant à expliquer le fait que les dépenses réelles de détail ont le plus augmenté pour les ménages à revenus élevés. En revanche, les revenus affichent une évolution plus contrastée, même si les revenus des plus hauts revenus ont augmenté plus rapidement que ceux des plus faibles.

Qui achète quoi ?

Nous exploitons d’abord nos données de consommation pour examiner les types de biens qui ont le plus contribué aux divergences entre les groupes de revenus. Dans le graphique ci-dessous, nous présentons la croissance réelle cumulée des dépenses pour deux types de biens : les produits de première nécessité (alimentation et essence, panneau du haut) et les produits de luxe (dépenses de détail moins automobiles, nourriture et essence, panneau du bas). Nous constatons que les dépenses réelles en produits de luxe ont augmenté de manière cumulative depuis 2023 pour les trois groupes de revenus et que les dépenses en produits de première nécessité ont diminué pour la plupart des groupes. La croissance des dépenses de détail a notamment été tirée par celle des dépenses de luxe. Nous constatons également que la croissance des dépenses de première nécessité et de luxe par groupe de revenus a affiché la même tendance en forme de K que celle observée dans les dépenses totales de détail.

Modèle en forme de K évident pour les dépenses de nécessité et de luxe

Sources : Numérateur de données sur les dépenses de consommation, indice des prix à la consommation via Haver Analytics et calculs des auteurs.
Remarque : Les dépenses réelles utilisent les prix démographiques correspondants de l’alimentation, de l’essence et des produits de luxe.

Qu’est-ce qui motive la divergence ?

Nous examinons ensuite si les différences entre les revenus, les salaires, la richesse réelle et l’inflation ont contribué dans une large mesure à cette divergence. À l’aide du Wage Growth Tracker de la Federal Reserve Bank d’Atlanta, nous examinons la croissance des salaires des travailleurs selon leur quartile de salaire. La Fed d'Atlanta observe un panel d'individus et est ainsi en mesure de définir la croissance comme le pourcentage médian de variation du salaire horaire des individus observé à douze mois d'intervalle.

Dans le graphique ci-dessous, même si le quartile des salaires le plus bas a connu la plus faible croissance des salaires au cours de l’année écoulée, nous constatons que cela n’a pas toujours été le cas. En fait, au cours de certaines périodes de 2023 et 2024, ce groupe a connu la croissance la plus élevée parmi tous les quartiles. Étant donné que la croissance des dépenses en forme de K est apparue fin 2023 et a persisté depuis, nous suggérons qu’il existe d’autres facteurs que les salaires qui pourraient expliquer la tendance des dépenses en forme de K à partir de fin 2023.

Nous nous tournons vers nos EHI pour déterminer si l’inflation différentielle selon le groupe de revenu peut jouer un rôle dans cette économie en forme de K. Dans le graphique ci-dessous, nous examinons les différences entre chaque groupe de revenus (les 40 pour cent les plus pauvres, les 40 pour cent moyens et les 20 pour cent les plus riches de la répartition des revenus) et la moyenne nationale. Nous constatons qu’à partir de fin 2022, les ménages à faible revenu ont été systématiquement confrontés à une inflation plus élevée que les ménages à revenus moyens et élevés. Plus précisément, les ménages aux revenus les plus faibles ont connu une inflation supérieure à la moyenne nationale, limitant leurs dépenses, tandis que les 40 % moyens et les 20 % supérieurs de la répartition des revenus ont connu une inflation inférieure ou proche de la moyenne nationale.

Enfin, en utilisant les données des comptes financiers distributionnels (DFA) du Conseil des gouverneurs, nous notons qu'il y a également eu des modèles de croissance en forme de K de la richesse des ménages. Le panneau de gauche ci-dessous montre la croissance cumulée de la richesse réelle (où nous définissons la richesse comme la valeur nette ou les actifs moins le passif) pour les 20 pour cent inférieurs, les 40 pour cent du milieu (les troisième et quatrième 20 pour cent), le deuxième quintile supérieur, le quintile supérieur excluant le percentile supérieur et enfin le percentile supérieur en termes de revenu nominal des ménages. Une fois de plus, nous déflatons la valeur nette nominale à l’aide de nos déflateurs spécifiques au revenu. Nous constatons que, à l’instar des dépenses de détail, la valeur nette réelle présente une tendance en forme de K depuis 2023, les groupes à revenus élevés connaissant une croissance cumulée de leur richesse plus élevée, par rapport au premier trimestre 2023, que les groupes à revenus inférieurs presque à chaque trimestre. Le quintile inférieur constitue une exception puisque sa valeur nette a augmenté légèrement plus rapidement que celle des 40 pour cent du milieu. Ainsi, la valeur nette réelle du centile supérieur a augmenté de plus de 25 pour cent, tandis que celle des 40 pour cent du milieu a augmenté de moins de 10 pour cent. Cette croissance de la valeur nette a été tirée par de fortes augmentations des actifs financiers pour les groupes à revenus plus élevés et en particulier le centile supérieur (panneau de droite ci-dessous). Compte tenu de ces schémas de richesse, il n’est pas surprenant que les groupes à revenus plus élevés aient également augmenté leurs dépenses de détail davantage que les groupes à revenus plus faibles.

Des modèles en forme de K existent dans la croissance de la richesse et des actifs financiers

Sources : comptes financiers distributionnels via la Réserve fédérale, indice des prix à la consommation via Haver Analytics et calculs des auteurs.
Notes : Les dépenses réelles utilisent les prix démographiques correspondants.

Regarder vers l'avenir

Dans cet article, nous avons vu que la reprise en forme de K qui caractérise les dépenses réelles de détail se reflète dans une certaine mesure dans les bénéfices, mais plus particulièrement dans l’inflation et surtout dans l’accumulation de richesse, notamment d’actifs financiers. Le rôle important joué par les actifs financiers soulève des questions quant à la vulnérabilité potentielle des dépenses de détail à une correction des marchés financiers. Nous continuerons de surveiller les tendances différentielles des dépenses selon les groupes démographiques, ainsi que leurs explications potentielles, dans les publications ultérieures des indicateurs d’hétérogénéité économique.

Rajashri Chakrabarti est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Thu Pham est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Beck Pierce est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Maxim L. Pinkovskiy est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

 
@article{ChakrabartiPhamPiercePinkovskiy2026,
    author={Chakrabarti, Rajashri and Pham, Thu and Pierce, Beck and Pinkovskiy, Maxim L.},
    title={Explaining the K‑Shaped Economy: What’s Behind the Divide?},
    journal={Liberty Street Economics},
    note={Liberty Street Economics Blog},
    number={May 1},
    year={2026},
    url={https://doi.org/10.59576/lse.20260501b}
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