Les prix augmentent rapidement à la hausse, mais restent stables à la baisse.
À une époque comme aujourd’hui, où l’économie est moins sensible aux variations des taux d’intérêt, ce type d’inflation crée des défis pour les banques centrales qui cherchent à maintenir la stabilité des prix.
Pour Kevin Warsh, qui vient de prendre la tête de la Réserve fédérale, la récente hausse des prix a créé un défi auquel peu de gens s'attendaient il y a encore quelques mois. Il a été nommé par le pouvoir exécutif avec pour mandat de réduire les taux, mais la récente hausse des prix, si elle s'avère persistante, pourrait au contraire contraindre la Fed à s'engager dans un cycle de hausse des taux.
Recevez chaque matin les commentaires de Joe Brusuelas sur les minutes du marché. Abonnez-vous maintenant.
La question clé est de savoir si l’inflation globale se répercute sur le taux d’inflation sous-jacente, qui exclut les secteurs alimentaires et énergétiques les plus volatils, mais inclut les prix du secteur des services qui se sont récemment révélés rigides.
Et comme les prix rigides ne réagissent pas rapidement aux changements de politique monétaire, ce décalage peut éroder la crédibilité de la capacité d’une banque centrale à remplir son mandat en matière d’inflation, ce qui peut entraîner une hausse des points morts d’inflation et des anticipations d’inflation.
La durée de tout cycle de resserrement dépendra de la durée pendant laquelle l’inflation restera élevée et déterminera la trajectoire des taux réels et le pouvoir de fixation des prix spécifique au secteur.
L’environnement actuel ne semble pas prometteur pour des baisses de taux. La demande de services est restée robuste, suivant une tendance amorcée avant la guerre en Iran. Cette demande croissante a entraîné une hausse des prix : l'inflation du secteur des services a augmenté de 0,6 % en avril et de 3,4 % par rapport à l'année dernière.
Des exemples récents incluent les loyers, le logement et les transports. Mais il ne s’agit pas uniquement de ces secteurs. La technologie, l’électronique, les services publics, les soins de santé, l’éducation, les loisirs, la restauration et l’hébergement ainsi que les services par abonnement comme le streaming multimédia ont augmenté, et ces prix ont tendance à ne pas baisser une fois qu’ils augmentent.
À mesure que ces prix augmentent, il y a un effet d’entraînement. Une fois que les consommateurs commencent à payer ces coûts plus élevés, ils commencent à faire campagne pour des salaires plus élevés dans leur emploi, ce qui oblige ensuite les entreprises à augmenter leurs prix. Le résultat ? Un cycle d’inflation persistante.
Si l’inflation reste élevée, la Fed devra retarder les baisses de taux, ce qui se répercutera sur les rendements obligataires, les spreads de crédit et les valorisations des actions et des devises.
Les investisseurs obligataires, en particulier, ont tendance à être sensibles à une inflation persistante, dans la mesure où elle érode les rendements réels au fil du temps, les taux nominaux ne parvenant pas à suivre le rythme.
Prix flexibles ou rigides
En utilisant les taux annualisés sur trois mois pour les groupes de prix flexibles et rigides compilés par la Banque fédérale de réserve d’Atlanta, nous pouvons voir que les hausses des articles à prix flexibles ont souvent coïncidé avec des approvisionnements insuffisants en pétrole.
Citons par exemple les ouragans de 2005 qui ont fermé les raffineries de la côte du Golfe, puis les goulots d'étranglement qui ont précédé la crise financière. Plus récemment, les pics de 2022 et 2026 étaient dus à l’arrêt des approvisionnements lors de la guerre en Ukraine et de la guerre en Iran.
La Fed d'Atlanta a indiqué que la partie flexible de l'indice des prix à la consommation, qu'elle définit comme un panier pondéré d'articles dont les prix changent relativement fréquemment, a augmenté à un taux annualisé sur trois mois de 19,3 % en avril et de 5,6 % sur une base annuelle.
L'indice des prix à la consommation de la Fed d'Atlanta, qui est un panier pondéré d'articles dont les prix changent relativement lentement, a augmenté de 4,6 % en avril sur une base annualisée, après une augmentation de 2,4 % en mars.
Sur une base annualisée sur trois mois, les articles à prix fermes ont augmenté de 3,2 % en avril et de 3,1 % sur une base annuelle.
Les plats à emporter
Les hausses d'inflation, tant rigides que flexibles, sont bien supérieures à l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale, comme c'est le cas depuis plus de cinq ans, ce qui, selon nous, incite de nombreux investisseurs à revoir leurs attentes à la hausse et à exiger une prime de risque plus élevée.
Cela implique des taux de croissance des salaires et des revenus réels ou ajustés à l’inflation plus faibles et, par conséquent, des taux de dépenses des ménages plus faibles et une qualité de vie diffuse pour la plupart des Américains.
La Fed devra bientôt prendre une décision politique quant à savoir si le choc de l’offre est transitoire ou s’il nécessitera une action politique à court terme.
