Suivre l’économie en forme de K : qui détermine les dépenses ?

Rajashri Chakrabarti, Thu Pham, Beck Pierce et Maxim L. Pinkovskiy

Note de l'éditeur : le titre du deuxième graphique de cet article a été corrigé. 1er mai, 10h40.

Les dépenses de consommation réelles globales ont fortement augmenté depuis 2023. Toutefois, il est moins clair dans quelle mesure cette amélioration a été largement partagée dans tous les segments de la société. Ceci est important car une hétérogénéité systématique peut masquer la dépendance de la croissance globale à l’égard d’un groupe relativement restreint de ménages et ainsi dissimuler des risques macroéconomiques. Dans cet article, nous utilisons les données sur les dépenses de consommation récemment ajoutées aux indicateurs d’hétérogénéité économique (EHI) et constatons que la croissance des dépenses de détail a été tirée par les ménages à revenus élevés, c’est-à-dire ceux qui gagnent plus de 125 000 dollars par an. Dans la presse populaire, le phénomène selon lequel les ménages à revenus élevés croissent à un rythme plus rapide que les ménages à faibles revenus a été qualifié d’économie en forme de K. Nous constatons que la consommation présente une économie en forme de K depuis 2023, mais pas pendant la période pré-Covid ni pendant la reprise post-Covid.

Nos données

Pour examiner les dépenses de consommation en fonction du revenu, nous utilisons un panel de 200 000 répondants de la société d'analyse Numerator. Pour la suite de cette discussion, nous analysons les ventes au détail hors automobiles (hors automobile), ce qui est typique dans cette littérature en raison de la forte volatilité des ventes d'automobiles. Nous commençons par comparer les données du Numérateur à l'enquête mensuelle avancée sur le commerce de détail (MARTS) largement utilisée du Census Bureau. Comme le montre le graphique ci-dessous, la croissance cumulée des dépenses globales de vente au détail depuis le numérateur (en rouge) par rapport à janvier 2023 a suivi de près MARTS (en bleu). Nous sommes donc raisonnablement convaincus que les données du Numérateur fournissent des informations fiables sur les dépenses de détail de groupes individuels, par exemple en fonction du revenu.

Dans le graphique suivant, nous utilisons les données du Numérateur pour étudier la croissance des dépenses selon les groupes de revenus. Chaque ligne affiche la croissance cumulée des dépenses de détail moyennes hors automobile par rapport à janvier 2023 pour les ménages dont le revenu annuel nominal appartient aux trois groupes : 1) faible revenu (moins de 40 000 $), 2) revenu moyen (40 000 $ – 125 000 $) et 3) revenu élevé (plus de 125 000 $). Comme le montre le panneau de gauche du graphique, même si la croissance nominale des ventes au détail a été positive pour les trois groupes, elle a été la plus élevée pour le groupe à revenu élevé, suivi par le groupe à revenu intermédiaire, puis par le groupe à faible revenu.

Dans le panneau de droite, nous calculons la croissance des ventes au détail en termes réels pour les trois groupes de revenus. Pour ce faire, nous calculons des déflateurs des prix de détail spécifiques au revenu, c'est-à-dire des indices de prix qui reflètent les différents modèles de dépenses de chaque groupe de revenus pour les biens de vente au détail. À cette fin, nous combinons les informations de l’IPC sur les changements de prix au niveau de la ville des composantes du commerce de détail (telles que l’alimentation, l’habillement, l’essence, l’ameublement, les produits éducatifs) avec les données de l’Enquête sur les dépenses de consommation (CEX) sur la part de consommation au niveau de la ville de ces catégories de biens par différents groupes de revenus. Plus précisément, pour calculer les déflateurs des prix de détail spécifiques au revenu, nous calculons les moyennes pondérées de l'inflation au niveau de la ville pour les différents biens du commerce de détail, les pondérations étant les parts de dépenses spécifiques au revenu de ces biens. L’intuition ici est que si un certain groupe de revenus détient une part plus élevée d’une certaine composante du commerce de détail qui est également confrontée à des pressions inflationnistes plus élevées, alors ce groupe de revenus sera également confronté à des pressions inflationnistes plus élevées. En utilisant ces déflateurs des prix de détail spécifiques au revenu, nous sommes en mesure de déflater la croissance nominale des ventes au détail pour les trois groupes de revenus afin d’obtenir une croissance réelle des ventes au détail.

Nous constatons que la croissance sur cette période a suivi une courbe en K, l’essentiel de la divergence se produisant en 2023, peu après l’expiration d’un grand nombre des subventions accordées en période de pandémie aux ménages à revenus faibles et moyens. Seul le groupe à revenu élevé a affiché une croissance constante de ses dépenses réelles au cours de cette période. En revanche, les dépenses réelles des ménages à faible revenu ont diminué sur une partie de la période et n’ont retrouvé leur niveau de janvier 2023 qu’à la mi-2024, tandis que les dépenses réelles des ménages à revenu intermédiaire ont stagné pendant la majeure partie de 2023 et n’ont augmenté qu’après le début de 2023.

Dépenses par groupes de revenus

Sources : Numérateur de données sur les dépenses de consommation, indice des prix à la consommation via Haver Analytics et calculs des auteurs.
Notes : Les dépenses réelles utilisent les prix de détail démographiques correspondants.

Nous examinons ensuite plus en détail les dépenses des consommateurs à revenus élevés. Le graphique ci-dessous montre la croissance cumulée des dépenses de détail nominales et réelles pour les subdivisions de la tranche de revenu de 125 000 $ et plus. On constate que pour chacune de ces tranches, les ventes au détail par rapport au niveau de janvier 2023 sont supérieures à celles de la tranche inférieure. L'exception concerne la tranche de revenus la plus élevée des ménages gagnant plus de 250 000 $, qui, sur la base du CEX, consacrent une part disproportionnée de leur consommation (par rapport à la tranche suivante la plus élevée) pour des services qui ne sont pas entièrement couverts par le Numérateur, tels que les restaurants haut de gamme, les frais de divertissement et d'admission, l'éducation et l'assurance.

Les ménages à revenu élevé ont connu une croissance plus rapide de leurs dépenses nominales et réelles

Sources : Numérateur de données sur les dépenses de consommation, indice des prix à la consommation via Haver Analytics et calculs des auteurs.
Notes : Les dépenses réelles utilisent les prix de détail démographiques correspondants.

Il est à noter que d’autres périodes récentes n’ont pas connu de schémas de croissance des dépenses similaires en forme de K. Par exemple, la majeure partie de la période comprise entre 2018 et début 2022 a été marquée par une croissance plus forte des dépenses des groupes à faible revenu. Au cours de la période post-Covid, les revenus des groupes à faible revenu ont augmenté rapidement, grâce à l’aide apportée par la pandémie et à un marché du travail solide au bas de l’échelle des salaires, contribuant ainsi à alimenter une plus forte croissance de la consommation (voir le graphique ci-dessous).

Pas de dynamique de dépenses en forme de K pendant la période pré-COVID ou COVID

Sources : Numérateur de données sur les dépenses de consommation, indice des prix à la consommation via Haver Analytics et calculs des auteurs.
Notes : Les dépenses réelles utilisent les prix de détail démographiques correspondants.

Ces dernières années, les personnes ayant des revenus plus élevés ont augmenté leurs dépenses davantage que celles ayant des revenus plus faibles et la récente croissance des dépenses de détail est principalement due aux ménages à revenus élevés. Cette tendance s’étend également aux revenus situés au sommet de la répartition des revenus. Ce phénomène est également spécifique aux dernières années, ne se produisant pas pendant la pandémie ou dans la période pré-pandémique immédiate. La dépendance à l’égard d’un seul segment de l’économie a des implications importantes sur la croissance des dépenses et leur fragilité, ainsi que sur la vulnérabilité et la politique économique. Notre article complémentaire aborde les mécanismes qui sous-tendent cette tendance dans le but de mieux comprendre les causes de cette hétérogénéité des dépenses de détail.

Rajashri Chakrabarti est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Thu Pham est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Beck Pierce est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Maxim L. Pinkovskiy est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

 
@article{ChakrabartiPhamPiercePinkovskiy2026,
    author={Chakrabarti, Rajashri and Pham, Thu and Pierce, Beck and Pinkovskiy, Maxim L.},
    title={Tracking the K‑Shaped Economy: Who’s Driving Spending?},
    journal={Liberty Street Economics},
    note={Liberty Street Economics Blog},
    number={May 1},
    year={2026},
    url={https://doi.org/10.59576/lse.20260501a}
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