Martin Almuzara, Richard Audoly et Davide Melcangi
Les économistes examinent souvent la croissance des salaires nominaux pour évaluer les déséquilibres du marché du travail, les pressions sur les prix et la capacité de dépenses des ménages. Mais pour utiliser la croissance des salaires à ces fins, il est important d’examiner les fluctuations à court terme et de récupérer l’inflation sous-jacente des salaires. Dans cet article, nous utilisons notre propre mesure de la persistance de la croissance des salaires – appelée Trend Wage Inflation (TWIn en abrégé) – pour résumer ce que nous avons appris du comportement de croissance des salaires au cours des dernières années et tirer des conclusions sur ce qui pourrait nous attendre. Depuis son pic fin 2021, TWIn est en baisse constante, atteignant des niveaux proches de ceux de la période 2017-19. Au cours des derniers mois, cette baisse semble toutefois s’être essoufflée. Notre analyse montre que l’essentiel de la baisse de TWIn entre 2022 et 2025 était commun à tous les secteurs. Cependant, quelques secteurs ont récemment montré un découplage de la dynamique de croissance des salaires.
Mesurer l’inflation tendancielle des salaires
Pour récupérer la composante persistante (« tendance ») de l’inflation des salaires, nous nous appuyons sur un cadre qui combine des données au niveau des travailleurs avec des techniques de filtrage de séries chronologiques. Nous avons décrit la méthodologie dans des articles précédents et dans cet article. Nous estimons un modèle qui décompose la croissance des salaires dans chaque secteur en une composante persistante et un terme de bruit capturant la variation transitoire et l'erreur de mesure. Chaque composant est ensuite divisé en un terme commun et un terme spécifique à l'industrie. Le graphique ci-dessous montre notre tendance estimée (TWIn, ligne bleue), ainsi que la croissance des salaires réalisée sur douze mois (ligne rouge). La zone ombrée autour de la tendance est une bande de confiance de 68 pour cent qui reflète l'incertitude associée aux estimations.
L’inflation tendancielle des salaires pourrait s’être stabilisée après une période prolongée de modération
Remarque : L’écart dans la courbe de croissance des salaires reflète l’absence de données sur les salaires pour octobre 2025 en raison de la fermeture du gouvernement américain.
Depuis son apogée fin 2021, TWIn est en baisse constante, à l’exception du second semestre 2023 : ce plateau, dont nous avons parlé dans un article précédent, s’est avéré passager. En regardant de plus près ces derniers mois, TWIn semble s'être à nouveau stabilisé, cette fois proche de la moyenne de 2017-19. Ce récent aplatissement est cohérent avec d’autres signes de stabilisation du marché du travail. Le taux de chômage a peu évolué depuis la fin de l'été dernier. Et l’indice HPW d’étroitesse du marché du travail, malgré quelques hauts et bas, oscille près de zéro depuis plusieurs mois, une valeur reflétant des conditions globalement équilibrées sur le marché du travail. Ce comportement confirme donc notre analyse précédente selon laquelle TWIn évolue en tandem avec les mesures de tension sur le marché du travail.
Il convient de noter que par rapport à la seconde moitié des années 2010, l’écart entre TWIn et les mesures de l’inflation tendancielle des prix, comme l’inflation sous-jacente multivariée (MCT), est plus étroit, ce qui suggère que les revenus des ménages ont augmenté plus lentement en termes réels.
Regarder sous le capot de la dynamique des tendances salariales
Notre méthodologie nous permet également de déterminer si des secteurs spécifiques ont contribué de manière disproportionnée à la dynamique de l’inflation tendancielle des salaires. Dans un premier temps, dans le graphique ci-dessous, nous décomposons la variation cumulée de TWIn depuis sa moyenne de 2017 à 2019 en changements communs à tous les secteurs et changements spécifiques à un secteur. La baisse de TWIn depuis son apogée s’est généralisée à l’ensemble de l’économie. En d’autres termes, la force commune qui a fait grimper l’inflation des salaires en 2021 s’est atténuée par la suite.
La plupart des dynamiques TWIn sont communes à tous les secteurs
Bien que quantitativement moins importantes, les composantes sectorielles de l’inflation tendancielle des salaires se sont également rétractées. Comme nous l’expliquons dans le document, ces composantes ont généralement tendance à refléter les mouvements de moindre fréquence de l’inflation tendancielle des salaires. Dans certains cas, cependant, ils peuvent signaler que la dynamique tendancielle des salaires dans un secteur est en train de se dissocier du reste de l’économie.
Dans ce contexte, notre analyse met en évidence deux secteurs qui méritent d’être discutés. Premièrement, l’inflation des salaires des travailleurs de l’administration publique a suivi une dynamique décalée par rapport au reste de l’économie. Cela n’est pas surprenant : notre analyse sur une longue période montre que cette industrie présente toujours une forte composante idiosyncrasique.
Un autre secteur dans lequel l’inflation des salaires est restée plus élevée que le reste de l’économie est celui de la construction et de l’exploitation minière. Notre analyse suggère que ces dynamiques pourraient être propres à ce secteur, plutôt que refléter des sensibilités différentes à un facteur commun. Dans le graphique ci-dessous, nous montrons la tendance de l’inflation des salaires dans la construction et les mines (en rouge), dans l’administration publique (en or) et dans l’ensemble (en bleu).
La plupart des secteurs, mais pas tous, ont connu une baisse synchronisée de la croissance des salaires
Inflation tendancielle des salaires (pourcentage)
La tendance idiosyncratique spécifique au secteur de la construction et à l’industrie minière s’est accentuée depuis 2022, contrastant avec les pressions à la baisse sur la croissance des salaires à l’échelle de l’économie. En conséquence, la croissance des salaires dans ce secteur a été constamment et durablement plus forte que dans le reste de l’économie. Cette tendance pourrait être liée à la construction de centres de données d’IA, avec une demande soutenue de main-d’œuvre alimentant l’inflation des salaires. Les récentes réductions de l’immigration nette pourraient aller dans le même sens, d’autant plus que le secteur de la construction a tendance à compter sur les travailleurs immigrés.
En résumé, notre mesure de la croissance persistante des salaires nominaux, TWIn, fournit une indication de l’inflation salariale sous-jacente. Après une période prolongée de modération, l’assouplissement de notre mesure TWIn semble avoir ralenti. Cette stabilisation, à des niveaux proches de ceux observés dans la seconde moitié des années 2010, est cohérente avec un marché du travail globalement équilibré. Pour l’avenir, une incertitude considérable demeure. D’une part, des secteurs spécifiques tels que la construction pourraient continuer à exercer une certaine pression à la hausse sur l’inflation des salaires, comme ils l’ont fait ces derniers mois. D’un autre côté, toute détérioration des conditions du marché du travail pourrait entraîner une nouvelle pression à la baisse sur l’inflation des salaires.
Martín Almuzara est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Richard Audoly est économiste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Davide Melcangi est conseiller en recherche économique au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Comment citer cet article :
Martin Almuzara, Richard Audoly et Davide Melcangi, « Évaluation de l'état actuel de l'inflation salariale », Banque de réserve fédérale de New York Économie de Liberty Street26 mai 2026, https://doi.org/10.59576/lse.20260526
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