Le marché obligataire préfère la stabilité. S’il n’y parvient pas, il imposera de temps à autre sa propre discipline de marché sous la forme de rendements plus élevés.
Lorsque la politique est omniprésente, le marché obligataire commence à intégrer un risque accru, exigeant une compensation plus élevée pour la perspective d’une diminution des rendements réels des investissements.
Au cours des 13 semaines qui ont suivi le début de la guerre en Iran, les rendements des bons du Trésor à 2 et 5 ans ont augmenté de 64 points de base, clôturant à 4,0 % et 4,14 % vendredi dernier.
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Les rendements à dix ans ont clôturé à 4,44%, soit une hausse de 50 points de base, tandis que celui à 30 ans a augmenté de 30 points de base à près de 5%.
La diminution mondiale des réserves pétrolières et des stocks de produits raffinés entre dans une période de stress opérationnel. Si les prix du pétrole explosent au cours des prochaines semaines, il faut s’attendre à une forte hausse des rendements obligataires de la part des investisseurs qui anticipent une inflation plus élevée.
La hausse des rendements à l’extrémité antérieure de la courbe reflète la perspective d’un resserrement de la politique monétaire en réponse à une inflation plus élevée, une décision qui augmentera le coût des emprunts commerciaux à court terme.
La hausse des rendements à l'extrémité la plus longue de la courbe reflète les inquiétudes du marché obligataire concernant la soutenabilité de la dette publique contractées ces dernières années.
Le mécontentement du marché obligataire face à la perspective d'une entrée de l'économie dans une phase légère de stagflation – à la fois une inflation plus élevée et une croissance plus lente – se manifeste par des distorsions sur la partie antérieure de la courbe des rendements.
Au cours des 13 dernières semaines, le marché obligataire est passé de l’anticipation de baisses supplémentaires des taux de la Réserve fédérale à l’attente d’un resserrement de la politique monétaire en réponse à une inflation plus élevée, le marché à terme appelant à une baisse complète des taux d’ici avril prochain.
Au lieu d’une courbe de rendement lisse et ascendante, caractérisée par des périodes normales de faible inflation et de taux de croissance durables, la courbe des rendements a développé des courbures, le rendement à 2 ans anticipant une augmentation du taux des fonds fédéraux à 4 %, tandis que la courbe dans la zone à 5 ans reflète la menace d’un ralentissement de la croissance.
Les plats à emporter
Le marché obligataire des économies développées a toujours manifesté son mécontentement face aux politiques gouvernementales non durables et imposé une discipline de marché.
La liquidation du marché obligataire britannique en 2022, qui a fait tomber le gouvernement de la Première ministre Liz Truss, est l’exemple le plus récent d’une telle discipline de marché.
Dans l'économie américaine actuelle, la perspective d'une hausse de l'inflation et d'une hausse des dépenses publiques a entraîné des distorsions à l'avant de la courbe des rendements, car elle anticipe des hausses de taux par la Réserve fédérale, tandis que l'extrémité longue de la courbe se trouve dans ce qui est devenu une liquidation du marché obligataire sur trois mois.
