L'économie lente et lente des tirs est restée intacte en août alors que la demande de nouveaux travailleurs continuait de s'affaisser, entraînant la création de 22 000 emplois.
Lorsque ces données d'août sont combinées avec la révision à la baisse de 21 000 emplois en juin et juillet, le résultat est une augmentation nette de 1 000 travailleurs au cours des trois derniers mois.
La détérioration du marché du travail national est fonction de facteurs cycliques tels que les politiques commerciales et d'immigration ainsi que des facteurs structurels tels que la retraite des baby-boomers, qui limitent tous l'approvisionnement en main-d'œuvre.
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Nous nous attendons à une série de rapports d'emplois faibles tout au long du reste de l'année qui devraient planer près du niveau d'équilibre de 50 000 nécessaires pour maintenir les conditions d'emploi stables. Pire encore, les données de June ont été révisées pour montrer une baisse de 13 000 emplois nets, la première perte nette depuis décembre 2020.
Avec le ralentissement de l'embauche à une moyenne de 29 000 au cours des trois derniers mois, les conditions sont mûres pour un peu de gestion des risques par la Réserve fédérale, qui est sur le point de réduire son taux de politique de 25 points de base le 17 septembre.
L'impact des tarifs sur l'embauche est indéniable – non seulement en nombre d'août mais tout au long de la période de mai-août, lorsque les tarifs ont poussé l'incertitude économique au plus haut niveau depuis des années.
Sans surprise, le secteur des marchandises a été le plus dur par les tarifs, affichant quatre mois consécutifs de baisse. La fabrication, qui était censée bénéficier de politiques commerciales restrictives, s'est plutôt glissée à l'inverse à mesure que l'incertitude de la chaîne d'approvisionnement s'approfondissait.
Pendant ce temps, le taux de chômage a atteint 4,3%, le nombre de chômeurs atteignant le plus haut niveau depuis 2021.
Implications politiques
Si la Fed avait ces données en juin, la probabilité d'une baisse de taux en juillet aurait augmenté de manière significative. Le rapport d'août devrait presque sceller l'accord pour une réduction de septembre, moins que l'indice de prix à la consommation de la semaine prochaine, offre une grande surprise à la hausse.
La Fed doit être certaine que sa crédibilité reste intacte pour examiner ce qui sera une saison d'inflation à court terme et des taux de réduction.
On entendra parler d'une coupe de 50 points de base, ce qui, selon nous, est prématuré. Il faudrait une grande surprise dans l'indice des prix des producteurs et l'indice des prix à la consommation pour que cela se produise. Et sur la base de nos prévisions, cela est peu probable.
Nous nous attendons à ce que l'inflation soit plus élevée en août, mais cette augmentation ne sera probablement pas suffisamment forte pour compenser les données faibles du marché du travail. La coupe de septembre sera moins de stimuler la croissance et de gérer les risques.
Au-delà de septembre, cependant, le défi de la Fed devient beaucoup plus complexe si les gains de travail restent tièdes tandis que l'inflation reste élevée ou augmente. Cette dynamique ferait une série soutenue de coupes loin de la garantie.
Une récession?
Bien que la croissance de l'emploi devienne généralement négative lorsque l'économie se dirige vers une récession, nous pensons que ce n'est pas ce qui se passe.
La dynamique actuelle du marché du travail est fonction des facteurs cycliques et structurels, avec des politiques commerciales et d'immigration au centre de ces facteurs.
L'incertitude omniprésente motivée par ces politiques commerciales et d'immigration est le principal élan derrière la réduction de la demande de travailleurs. Dans le même temps, les facteurs de l'offre motivés par des politiques d'immigration restrictives et des changements démographiques continueront de limiter la capacité des entreprises à trouver des travailleurs.
Nous nous attendons à ce que la croissance et l'embauche se réaccélèrent car la combinaison de baisses de taux d'intérêt, de baisses d'impôts et de dépenses complètes des investissements commerciaux renforce la demande de main-d'œuvre cette année et l'année prochaine. Nous ne nous attendons pas à ce que l'économie se glisse dans la récession.
Les données
L'emploi du secteur des marchandises a chuté de 25 000 en août, tous les sous-composants montrant une baisse. Les emplois manufacturiers ont chuté de 12 000, tandis que l'exploitation minière et la construction ont chuté de 6 000 et 7 000, respectivement.
Le commerce et les transports ont ajouté 2 000 emplois tandis que le commerce de détail a ajouté 11 000. Le secteur de l'information a perdu 5 000 emplois, le secteur financier a perdu 3 000 et les services professionnels et commerciaux ont perdu 7 000.
Le secteur des services a continué d'être un point lumineux, augmentant de 63 000 emplois en août. La majeure partie de l'augmentation est venue des deux sous-secteurs: les services d'éducation et de santé, ainsi que des loisirs et l'hospitalité, qui ont augmenté respectivement de 46 000 et 28 000 postes.
Les emplois du gouvernement ont diminué en août, en baisse de 16 000, tiré par le gouvernement fédéral et de l'État.
Les revenus horaires moyens ont augmenté de 0,3% sur les mois et de 3,7% par rapport à il y a un an. Les heures privées totales travaillées sont restées inchangées à 34,2 par semaine tandis que les heures agrégées travaillées sont également restées statiques à 116,7.
Le taux de participation à la population active est passé à 62,3% tandis que le ratio de l'emploi / de la population est également passé à 59,6%.
Le point à emporter
La demande de main-d'œuvre ralentit et les facteurs d'offre seront un obstacle structurel pour éliminer les décisions politiques de la FED étant donné l'augmentation de l'inflation.
L'économie ralentira jusqu'à la fin de l'année avant une réaccélération probable de la croissance et de l'embauche sur le dos des taux d'intérêt, des réductions d'impôt et des dépenses complètes pour l'investissement des entreprises.
Les cotes de récession n'ont pas augmenté et nous n'en attendons pas à court terme. Mais le marché du travail perd de l'élan. La Fed devra répondre avec une baisse de taux de septembre pour atténuer les risques croissants d'une image d'emploi affaiblie.
Le défi est que les pressions de l'inflation se rafraînent également alors que les tarifs filtrent dans l'économie. La banque centrale marche sur une corde raide – son travail devient plus difficile, pas plus facile.
