La Chine a maintenant publié des données initiales sur ses principaux domaines de croissance du PIB en 2012. Comme le montre le graphique, cela met en évidence la tâche majeure qui attend les nouveaux dirigeants alors qu’ils cherchent à rééquilibrer l’économie vers un avenir plus durable :
• L’infrastructure (verte) a continué d’augmenter en pourcentage du PIB pour atteindre 46 %
• La consommation des ménages (rouge) est restée stable à 36 %
• Les exportations nettes (noires) ont diminué à 3 %
Le problème majeur auquel est confrontée l’économie chinoise a été l’effondrement des exportations, qui représentaient 9 % du PIB en 2007. Il est peu probable qu’elles se redressent en raison de la fin du SuperCycle de la demande mené par les baby-boomers. Les fabricants occidentaux n’ont plus besoin de sous-traiter la production en Chine et comme le blog en parlera samedi, une partie de la production commence déjà à retourner en Occident.
Ainsi, le président Xi et le Premier ministre Li n’ont d’autre choix que de recentrer l’économie sur la consommation des ménages. Leur problème est que le leadership précédent a laissé sa part tomber de 44 % au cours de la dernière décennie (surbrillance jaune), tandis que la part de l’infrastructure a augmenté de 36 %.
En revanche, la plupart des pays développés fondent leur économie sur la consommation des ménages, qui représente 60 % du PIB occidental. Essentiellement, la « ruée vers la croissance » de la Chine lors de son adhésion à l’Organisation mondiale du commerce en 2001 signifie qu’elle dispose désormais de vastes quantités de nouvelles capacités inutiles. Son rêve de devenir la « capitale manufacturière du monde » risque de virer au cauchemar.
La surcapacité existe non seulement dans les grandes industries telles que la sidérurgie, mais aussi dans le logement. Le bureau chinois des statistiques note que 3,7 milliards de m² sont actuellement en construction, soit 4 ans de demande. Et comme le blog l’a déjà noté, des villes comme Ordos attendent toujours d’être occupées.
Tout aussi problématique est que depuis 2008, la direction précédente avait évité les décisions difficiles en augmentant le crédit. Mais cela a été soumis à la loi des rendements décroissants comme le note Bloomberg :
« (Au premier trimestre) chaque dollar de puissance de crédit a ajouté l’équivalent de 17 cents au PIB, contre 29 cents l’an dernier et 83 cents en 2007, lorsque les marchés monétaires mondiaux ont commencé à geler ».
De même, l’agence de notation Fitch avertit que la Chine a effectivement été « ajouter des actifs au rythme de tout un système bancaire américain en 5 ans.« Ces conclusions sont très similaires aux propres préoccupations du blog depuis 2010, à savoir que la tentative de la Chine de relancer son économie via des programmes de prêts massifs pourrait facilement mal tourner.
Fitch s’inquiète également de la croissance des produits dits de gestion de patrimoine en Chine. Comme l’a averti le président de la Banque de Chine en octobre « Dans une certaine mesure, il s’agit fondamentalement d’un schéma de Ponzi», où les nouveaux investissements sont utilisés pour payer les intérêts élevés offerts aux investisseurs précédents.
Les nouveaux dirigeants comprennent clairement les risques auxquels ils sont confrontés. Ils semblent également de plus en plus susceptibles d’essayer de s’attaquer aux problèmes majeurs le plus tôt possible. Une croissance de 5 % du PIB pourrait donc s’avérer être un maximum plutôt qu’un minimum pour les deux prochaines années.
