Le rapport sur l'emploi aux États-Unis d'octobre et novembre n'a apporté que peu de clarté à l'orientation d'un marché du travail américain à faible taux d'embauche et à faible taux d'embauche, qui a vu 105 000 emplois perdus en octobre et 64 000 postes créés en novembre.
Le taux de chômage a augmenté à 4,6 % (4,564 % lorsqu'on le porte à trois chiffres) et a augmenté dans chacun des quatre derniers rapports sur l'emploi.
Nous avions prévu qu’une fois le gouvernement rouvert, il y aurait quelques mois de données bruyantes et que nous n’aurions une véritable idée de la situation du marché du travail qu’au début de 2026. C’est exactement ce que nous avons obtenu dans un rapport extraordinaire sur l’emploi pour octobre et novembre publié mardi.
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Il est préférable de ne pas surinterpréter ces données car il y aura très probablement des révisions ultérieures des estimations initiales pour les deux mois.
Le principal point à retenir est que la croissance des embauches et des salaires a ralenti à l’approche de la période des fêtes, ce qui suggère que la croissance va s’affaiblir au cours des derniers mois de l’année.
En raison des trois chocs sur l’économie – le commerce, l’immigration et la fermeture du gouvernement – nous pensons que le produit intérieur brut pour cette année affichera un taux de croissance de 1,5 % en fin de compte.
En octobre, les embauches gouvernementales ont diminué de 157 000 postes, ce qui était presque certainement lié aux licenciements de l'ère DOGE au début de l'administration Trump.
Si l'on exclut les emplois gouvernementaux des données, les embauches dans le secteur privé ont augmenté en moyenne de 75 000 au cours des trois derniers mois, contrairement au gain moyen de 22 000 au cours de la même période.
Le ton sous-jacent des données implique une faible tendance à l'embauche partout, sauf dans l'enseignement privé et les soins de santé, où 65 000 emplois ont été créés en novembre après une solide augmentation de 59 000 en octobre. En dehors de ces gains, les embauches ont été faibles dans la plupart des secteurs au cours des deux mois.
Implications politiques
Les données sur l'emploi ont très probablement réaffirmé l'appel de ceux de la Réserve fédérale qui ont voté en faveur d'une réduction du taux directeur lors de la réunion de décembre. Lors de la conférence de presse du président Jerome Powell, il a noté qu'il se pourrait que la première estimation de la dynamique mensuelle de l'emploi surestime la création de nouveaux emplois de 60 000 par mois.
Souvent à la fin des cycles économiques, le Bureau of Labor Statistics a tendance à surestimer les embauches pour ensuite réviser ces estimations à la baisse lors des révisions de référence qui s'ensuivent.
Si tel est le cas, la porte est alors ouverte à une baisse des taux à court terme, surtout si les données sur l’emploi de janvier semblent faibles. Nous prévoyons deux baisses de taux en 2026, la Fed ramenant le taux médian des fonds fédéraux à 3 %.
Les données
L'impact des rachats et des licenciements de l'ère DOGE a faussé les données de novembre au point qu'elles n'ont que peu de signification économique actuelle dans le secteur privé, où une moyenne de 75 000 emplois ont été créés au cours de cette période, contre 22 000 en chiffre d'affaires.
En novembre, 19 000 emplois dans le secteur de la production de biens ont été créés, 28 000 dans la construction, 12 000 dans les services professionnels aux entreprises et 65 000 dans l'enseignement privé et les soins de santé.
Dans les catégories où des emplois ont été supprimés en novembre, 5 000 postes ont été supprimés dans l'industrie manufacturière, 12 000 dans le commerce et les transports, 4 000 dans l'information, 2 000 dans la finance, 12 000 dans les loisirs et l'hôtellerie et 5 000 dans le gouvernement.
En octobre, sur 59 000 emplois dans le secteur de la santé et 16 000 nouveaux postes de loisirs et d'hôtellerie créés, des pertes d'emploi ont été enregistrées dans toutes les autres catégories.
En novembre, la croissance du salaire horaire moyen a ralenti à 0,1 % sur le mois et a augmenté de 3,5 % par rapport à l'année dernière, ce qui implique que la croissance des salaires réels a ralenti à 0,5 %.
Les plats à emporter
Les données combinées sur l'emploi d'octobre et de novembre n'ont apporté que peu de clarté. Le marché de l’emploi à faible revenu et à faible embauche reste intact alors que le taux de chômage continue de grimper.
La principale source d'embauche reste le secteur des soins de santé, avec de modestes gains ou pertes dans d'autres secteurs devenant la norme au cours des derniers mois.
La croissance des salaires se transforme en une crise durable de l’accessibilité financière, ce qui accroît le degré de difficulté pour la Réserve fédérale dans la définition de sa politique monétaire.
Le ralentissement combiné des embauches et de la croissance des salaires marquera une fin sombre à ce qui s’annonce comme une année perdue de faible croissance de l’économie américaine.
