Les indices d'indicateurs avancés et approximativement coïncidents d'AIER tombent à 0 – AIER

La vitesse, l'ampleur et l'ampleur des déclins dans presque tous les aspects des conditions économiques sont évidentes dans la dernière mise à jour des indices des conditions du cycle économique de l'AIER. L'indice des indicateurs avancés est tombé à 0 en mai, la première fois depuis 1991 que les 12 indicateurs avancés présentent des tendances négatives. L'indice Roughly Coïncident Indicators est également tombé à 0 tandis que l'indice Lagging Indicators est revenu à 42, correspondant au résultat le plus bas depuis 2010 (voir graphique). Les derniers résultats laissent peu de doute que l'économie américaine est entrée en récession, mettant fin à la plus longue expansion économique jamais enregistrée aux États-Unis.

Malgré la dévastation généralisée de l'économie, il y a des raisons d'être optimiste. Alors que de nombreuses statistiques économiques reflètent à peine la gravité de la baisse de l'activité et des conditions économiques, il existe quelques statistiques plus opportunes qui montrent des signes de creux et de modestes rebonds. Ces premiers signes sont soutenus et encouragés par l'assouplissement des restrictions imposées aux personnes et aux entreprises à travers le pays.

Bien que des dommages importants aient été causés à de nombreuses industries, certaines parties de l'économie, certaines mesures de l'activité économique, pourraient rebondir relativement rapidement à mesure que les restrictions seront levées. À l'avenir, l'accent sera mis sur le suivi des progrès en matière de relèvement, en identifiant les zones qui peuvent et qui rebondissent par rapport à celles qui peuvent être accablées de dommages plus durables ou confrontées à des pressions nouvelles ou accélérées pour un changement structurel.

L'indice AIER des indicateurs avancés tombe à zéro en mai

L'indice AIER des indicateurs avancés est tombé à 0 en mai, contre 33 le mois précédent. Mai était le premier mois depuis février 1991 où les 12 indicateurs avancés étaient tous dans des tendances défavorables. Le mois dernier, 3 des 12 indicateurs avancés ont maintenu une tendance positive tandis que 7 étaient défavorables et 2 étaient dans des tendances neutres.

Parmi les cinq indicateurs avancés qui ont changé les tendances en mai, les trois qui sont passés de tendances favorables à des tendances défavorables étaient le rapport réel des ventes manufacturières et commerciales aux stocks, les permis de logement et les prix réels des actions. Les deux principaux indicateurs qui sont passés de tendances neutres à des tendances défavorables étaient la semaine de travail moyenne dans le secteur manufacturier et les nouvelles commandes réelles de biens de consommation. Demandes initiales d'assurance-chômage, ventes réelles au détail et services alimentaires, indice des attentes des consommateurs de l'Université du Michigan, nouvelles commandes réelles de biens d'équipement de base (biens d'équipement non-défense hors avions), écart du Trésor sur 10 ans – un an, et débit les soldes des comptes sur marge ont tous maintenu des tendances défavorables en mai.

L'indice des indicateurs approximativement coïncidents est également tombé à 0 contre 33 en avril. Deux indicateurs ont changé de direction en mai. La masse salariale non agricole et les ventes réelles de produits manufacturés et commerciaux sont passées de tendances favorables à des tendances défavorables. Dans l'ensemble, les six indicateurs à peu près coïncidents ont affiché une tendance à la baisse en mai.

Dans l'ensemble, les résultats extrêmement faibles de l'indice des indicateurs avancés et de l'indice des indicateurs approximativement coïncidents suggèrent que l'économie est en récession. Cependant, avec les mandats du gouvernement pour la fermeture des entreprises non essentielles et la mise en place de logements pour les travailleurs et les consommateurs déjà en voie d'assouplissement, il est de plus en plus probable que la contraction rapide et sévère de l'activité économique ait touché le fond.

L’indicateur des indicateurs retardés d’AIER a reculé à 42 en mai, contre 50 en avril. Un indicateur, la variation sur 12 mois de l'indice des prix à la consommation de base, a changé de tendance en mai, passant d'une tendance neutre à une tendance négative. Dans l'ensemble, deux indicateurs avaient tendance à augmenter, trois avaient des tendances défavorables et un était neutre.

Un suivi attentif de la progression de la levée des politiques restrictives (normalisation), de l'ampleur des effets destructeurs sur l'économie et le système financier, et de l'apparition de signes précoces de rebond seront les éléments clés d'une analyse économique utile. En fin de compte, il s'agira de progrès dans la compréhension, le traitement et la prévention du COVID-19 ainsi que des réponses politiques à toute éclosion future qui pourrait avoir un impact significatif sur la prospérité à long terme.

Marchés financiers et des produits de base

Les marchés boursiers américains ont subi de profonds revers au début de la pandémie de COVID-19, l'indice Standard and Poor's 500 passant d'un pic de 3 386 le 19 février à un minimum de 2 237 le 23 mars. Cette baisse de 34%, couvrant seulement 23 jours de bourse , est l'une des baisses les plus marquées de l'histoire.

Depuis le creux de mars, l'indice est remonté à 3 123 à la clôture du 3 juin, soit un gain de 39%, ne laissant l'indice que 9% en dessous du sommet historique. Bien que cela puisse sembler une déconnexion d'avoir le marché boursier américain près d'un sommet historique, car de nombreuses statistiques économiques suggèrent que l'économie pourrait être au milieu de la pire récession depuis la Grande Dépression, les indices boursiers reflètent probablement les attentes des investisseurs quant à l'avenir , pas nécessairement les conditions actuelles ou le passé récent. Il convient également de rappeler que les indices boursiers ne sont pas des prédicteurs parfaits des performances futures de l'économie et sont soumis à des biais émotionnels et comportementaux. Néanmoins, le fort rebond du S&P 500 est un signe positif quant au potentiel de reprise économique.

L'indice VIX, une mesure de la volatilité des marchés boursiers (souvent appelée la jauge de peur), était un peu moins de 25 le 4 juin, en forte baisse par rapport à un sommet record de 82,69 le 16 mars. Bien que le niveau actuel soit encore quelque peu élevé (le VIX a généralement été de l'ordre de 10-20 au cours des 8 dernières années), le recul marqué par rapport au sommet de mars a une connotation positive.

Alors que les actions se sont redressées, les rendements des bons du Trésor restent proches de leurs plus bas historiques. Le rendement de la note de référence du Trésor à 10 ans était d'environ 0,8% le jeudi 4 juin, légèrement au-dessus du creux de 0,5% début mars. Les rendements extrêmement bas représentent en grande partie une combinaison de politique agressive de la Fed (objectif de 0% des fonds fédéraux et programmes d'achat d'obligations renouvelés), d'anticipations de faibles taux de hausse des prix et d'une certaine aversion au risque.

Les rendements des obligations de sociétés sont restés relativement stables, le rendement composite BAA de Moody's se situant juste en dessous de 4%, à peu près où il était pendant la majeure partie du deuxième semestre de 2019. La performance relativement stable suggère que les investisseurs en obligations de sociétés ne prévoient pas une vague de défauts de paiement au niveau des investissements – problèmes de mise à niveau.

Les marchés des matières premières ont connu un large éventail de performances au cours des derniers mois. Les matières premières ont tendance à être plus globales que les actions ou obligations émises par un même émetteur. Le pétrole brut a connu une période extrêmement inhabituelle à la mi-avril, les prix au comptant et les contrats à terme à court terme étant devenus négatifs. Une combinaison d'offre excédentaire et de tensions géopolitiques a plongé les prix profondément en territoire négatif à l'expiration du contrat du premier mois. Les prix ont depuis rebondi à environ 37 $ le baril pour West Texas Intermediate. Le rebond reflète un apaisement des tensions géopolitiques, en particulier entre la Russie et l'Arabie saoudite, ainsi que les attentes d'une amélioration de la demande mondiale à mesure que les perspectives de croissance économique mondiale se redressent.

Les prix de l'or reviennent à un niveau record, s'échangeant un peu plus de 1 712 $ l'once, environ 10% sous le pic d'environ 1 900 $ en septembre 2011. L'or agit souvent comme un refuge sûr et une protection contre la perte de pouvoir d'achat.

Bancaire

L'intermédiation financière peut être menacée pendant les crises. La santé et la stabilité des institutions financières fournissant des services bancaires ainsi que la volonté de ces institutions de financer les consommateurs et les entreprises peuvent être des facteurs majeurs dans la profondeur et la durée des ralentissements économiques.

Les données les plus récentes sur les prêts aux banques commerciales montrent que le total des prêts et des baux aux emprunteurs a augmenté rapidement ces dernières semaines, affichant un taux de croissance sur 12 mois de 11,1% en avril par rapport à une croissance généralement de l'ordre de 4 à 6% pour la plupart des 3 dernières années. . Cependant, l'augmentation provient presque entièrement des prêts commerciaux et industriels, reflétant probablement les programmes de prêts du gouvernement. L'immobilier commercial et l'immobilier résidentiel ont tous deux connu des hausses modestes au cours des deux derniers mois, tandis que la croissance des prêts à la consommation a fortement ralenti, affichant un gain sur 12 mois de seulement 1,5%.

La main d'oeuvre

Le marché du travail reste l'un des éléments les plus cruciaux d'un potentiel de rebond économique. Le rapport national sur la situation de l'emploi pour mai a montré que les livres de paie non agricoles aux États-Unis ont enregistré un léger rebond en mai, créant 2,5 millions d'emplois, avec des gains répartis dans la plupart des industries du secteur privé. Tout comme le rapport d'avril, le rapport de mai comportait un certain nombre de problèmes techniques, notamment un taux de réponse anormalement bas de la part de l'enquête auprès des ménages et un codage incorrect de certaines classifications.

Dans l'ensemble, la masse salariale privée a créé 3,1 millions d'emplois en mai, les services privés 2,4 millions et les industries productrices de biens ont augmenté de 669 000. Pour les industries privées productrices de services, les gains ont été tirés par une augmentation de 1,2 million des loisirs et de l'hôtellerie, suivie par les industries des soins de santé et de l'assistance sociale, avec une augmentation de 391 000 et des commerces de détail qui ont ajouté 368 000. Dans la hausse de 669 000 dans les bonnes industries, la construction a créé 464 000 emplois, la fabrication de biens durables a augmenté de 119 000 et la fabrication de biens non durables de 106 000. Les industries minières et forestières ont perdu 20 000 emplois.

Le taux de chômage a baissé à 13,3% tandis que le taux d'activité a grimpé à 60,8%. Malgré cette amélioration, le taux de 13,3% est toujours plus élevé que les deux prochains pics de cycle les plus élevés, le pic de 10,7% en novembre 1982 et le pic de 10,0% en 2009. Bien que la collecte de données ait été beaucoup moins fiable, le taux de chômage après la Grande Dépression était estimé à environ 25 pour cent en 1933. Le Bureau of Labor Statistics a également noté que les problèmes techniques avec ce rapport sous-estimaient probablement le taux de chômage d'environ 3 points de pourcentage en mai, ce qui signifie que le taux réel était plus proche de 16 pour cent contre environ 20. pour cent en avril (si des ajustements étaient apportés). Le taux de sous-emploi et de chômage officiellement déclaré, appelé taux U-6, est passé de 22,8% en avril à 21,2 en mai.

Les demandes initiales d'assurance chômage ont totalisé 1,88 million pour la semaine se terminant le 30 mai, marquant la onzième semaine consécutive de licenciements massifs. Cependant, les réclamations ont ralenti pour la neuvième semaine consécutive après avoir enregistré 6,87 millions pour la semaine se terminant le 28 mars.

Le total sur 11 semaines de 42,65 millions de demandes initiales jusqu'au 30 mai est près de 5 fois le total de 8,7 millions de pertes d'emplois survenues en 25 mois par rapport à la Grande Récession et presque le triple du nombre maximal de 15,4 millions de chômeurs pour la Grande Récession de 2008 -09, tel que mesuré dans la partie enquête auprès des ménages du rapport mensuel sur la situation de l'emploi.

Les dépenses de consommation

Pour le deuxième mois consécutif, les ventes au détail et les dépenses de restauration ont enregistré une baisse record, plongeant de 16,4% en avril après une baisse révisée de 8,3% en mars. En excluant les catégories volatiles des véhicules automobiles et de l'essence, les ventes au détail de base et les services de restauration ont diminué de 16,2% en avril après une baisse révisée de 2,6% en mars. Au cours de la dernière année, le total des ventes au détail et des services alimentaires a diminué de 21,6% en avril, la pire performance jamais enregistrée depuis le début des données sur les ventes au détail en 1992, tandis que les ventes au détail et les services alimentaires de base ont chuté de 16,0%, ce qui représente également une baisse record.

Les baisses ont été généralisées dans toutes les industries, à l'exception des détaillants hors magasin, principalement des achats en ligne. Les ventes au détail hors magasin ont augmenté de 8,4% après une hausse de 4,9% en mars. Au cours de la dernière année, les ventes au détail hors magasin ont augmenté de 21,6%.

Il y a eu des baisses dans douze catégories de dépenses de détail, avec onze affichant des baisses à deux chiffres. Les baisses sont attribuables à une baisse de 78,8% pour les magasins de vêtements et d'accessoires, suivie d'une baisse de 60,6% pour les magasins d'électronique et d'appareils électroménagers, de 58,7% pour les meubles et l'ameublement, de 38,0% pour les articles de sport, de loisirs, d'instruments de musique. et les librairies, une baisse de 29,5% pour les services alimentaires, une baisse de 28,8% pour les ventes des stations-service, une diminution de 24,7% pour les ventes des magasins divers, une baisse de 20,8% pour les marchandises générales, une baisse de 15,2% pour les ventes des magasins de santé et de soins personnels , une baisse de 13,1% pour les magasins d'alimentation et de boissons, une baisse de 12,4% pour les concessionnaires de véhicules automobiles et de pièces automobiles et un recul de 3,5% pour les concessionnaires de matériaux de construction, d'équipement de jardinage et de fournitures de jardinage.

Les ventes de véhicules légers ont totalisé 12,2 millions de dollars en rythme annuel en mai, rebondissant partiellement par rapport au rythme de 8,7 millions d'avril (reflété dans les dépenses de vente au détail ci-dessus). Le rythme des ventes en avril a été le plus bas jamais enregistré depuis le début de cette série de données en 1976 et suit une série de 72 mois dans la fourchette de 16 à 18 millions de mars 2014 à février 2020.

Pour le mois de mai, les ventes de camions légers se sont élevées à 9,6 millions au rythme annuel, une forte augmentation par rapport au taux de 6,7 millions d'avril. Les ventes de voitures ont connu un gain plus modeste, atteignant un taux annuel de 2,7 contre 2,0 en avril. En pourcentage, les camions légers ont enregistré une augmentation de 43% tandis que les voitures ont augmenté de 35%.

Fabrication

L'indice des directeurs des achats manufacturiers de l'Institute for Supply Management s'est légèrement amélioré, enregistrant une lecture de 43,1% en mai, contre 41,5% en avril. Le résultat de mai est le troisième mois consécutif sous le seuil neutre de 50 mais la première amélioration après trois baisses consécutives et 11 baisses au cours des 14 derniers mois. Dans l'ensemble, le rapport de l'ISM note que «trois mois après la perturbation de la fabrication causée par la pandémie de coronavirus (COVID-19), les commentaires du panel étaient prudents (deux commentaires prudents pour chaque commentaire optimiste) concernant les perspectives à court terme. Comme ce fut le cas en avril, le PMI indique un niveau de contraction du secteur manufacturier sans précédent depuis avril 2009; cependant, la trajectoire s'est améliorée… Le mois de mai semble être un mois de transition, car de nombreux panélistes et leurs fournisseurs sont retournés au travail à la fin du mois. Cependant, la demande reste incertaine, affectant probablement les stocks, les stocks des clients, l'emploi, les importations et le carnet de commandes. »

Bon nombre des éléments clés de l’indice des directeurs des achats sont restés à des niveaux presque inconnus depuis les creux de la Grande récession de 2008-2009. L'indice des nouvelles commandes s'est établi à 31,8%, contre 27,1% en avril. Les résultats suggèrent que la production telle que mesurée par l’indice de la production industrielle pour la fabrication de la Réserve fédérale pourrait afficher une forte baisse au cours des prochains mois. L'indice des nouvelles commandes à l'exportation s'est établi à 39,5% en mai, en hausse de 4,2 points de pourcentage par rapport à 35,3% en avril.

Le rapport sur la production industrielle de la Réserve fédérale montre que la production a chuté de 11,2% en avril, après une baisse de 4,5% en mars. L'automne d'avril est la quatrième baisse en cinq mois et la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée. Au cours de la dernière année, la production industrielle a baissé de 15,0% et est au niveau le plus bas depuis mars 2010. L'utilisation totale de la capacité a diminué de 8,3 points de pourcentage pour s'établir à 64,9%, le plus bas jamais enregistré depuis 1950.

La production manufacturière, qui représente environ 75 pour cent de la production industrielle totale, a chuté de 13,7 pour cent après avoir chuté de 5,5 en mars. La production manufacturière est restée stable ou à la baisse pendant quatre mois consécutifs, ce qui a entraîné une baisse de 18,0% au cours de la dernière année. L'utilisation manufacturière a chuté de 9,7 points de pourcentage pour s'établir à 61,1, également le plus bas jamais enregistré depuis 1950. La faiblesse du secteur manufacturier était généralisée, chaque catégorie accusant un recul.

La production minière a affiché une baisse de 6,1% pour le mois tandis que la production des services publics a chuté de 0,9% en avril. Au cours de la dernière année, la production minière a diminué de 7,5% tandis que la production des services publics a diminué de 3,8%.

Mesurée par segment de marché, la production de biens de consommation a diminué de 11,7% en avril, les biens de consommation durables de 36,0% et les biens de consommation non durables de 5,5%. La production d'équipements commerciaux a baissé de 17,3% en avril, tandis que les fournitures de construction ont diminué de 12,6% pour le mois. La production de matériaux (environ 46% de la production) a diminué de 9,9% pour le mois et est en baisse de 12,8% par rapport à il y a un an.

Non manufacturier

À l'instar de son homologue du secteur manufacturier, l'indice non manufacturier de l'Institute for Supply Management a affiché une amélioration en mai, passant à 41,4 le mois précédent. Le résultat de mai est le deuxième mois consécutif en dessous du seuil neutre de 50, mais c'est également le premier gain après deux fortes baisses en mars et avril. Les résultats suggèrent une contraction du secteur des services mais à un rythme plus lent. Ils sont cohérents avec d'autres signes d'une reprise modeste émergente, intervenant au milieu des efforts visant à assouplir les restrictions imposées par le gouvernement aux personnes et aux entreprises mises en œuvre pour ralentir la propagation de COVID-19.

Parmi les éléments clés de l'indice non manufacturier, l'indice des activités commerciales (comparable à l'indice de production dans le rapport ISM manufacturier) était de 41,0 en mai, contre 26,0 en avril (la lecture la plus basse depuis le début de l'enquête en 1997. Pour mai, 13 industries de l'enquête non manufacturière ont déclaré une contraction contre 17 en avril.

L'indice des nouvelles commandes non manufacturières a augmenté à 41,9 contre 32,9 en avril. Une seule industrie a enregistré une croissance des nouvelles commandes, agriculture, foresterie, pêche et chasse, tandis que 14 ont signalé une contraction (contre 16 en avril). L'indice des nouvelles commandes à l'exportation, un indice distinct qui ne mesure que les commandes à l'exportation, était de 41,5 en mai, contre 36,3 en avril (le plus bas depuis novembre 2008.) Cinq industries ont déclaré une croissance des commandes à l'exportation contre trois en avril. Onze industries ont déclaré une baisse des nouvelles commandes à l'exportation, contre 14 en avril.

Logement

L'activité de construction de logements a chuté en avril, les mises en chantier ayant chuté de 30,2% tandis que les nouveaux permis ont chuté de 20,8%. Le nombre total de mises en chantier a chuté à 891 000 au rythme annuel, contre 1,276 million en mars, le rythme le plus lent depuis février 2015. Le segment dominant des maisons unifamiliales, qui représente environ les trois quarts de la construction de maisons neuves, a diminué de 25,4% pour le mois. à un taux de 650 000 unités, également le plus lent depuis 2015. Les mises en chantier de structures multifamiliales de cinq unités ou plus ont chuté de 40,3% à 234 000, le pire depuis juin 2013. Depuis un an, les mises en chantier totales sont en baisse de 29,7% avec les mises en chantier unifamiliales en baisse de 24,8% et les logements multifamiliaux enregistrent une baisse de 38,6%.

Les mises en chantier totales et unifamiliales ont diminué dans les quatre régions du rapport. Le nombre total de mises en chantier a chuté de 43,6% dans le nord-est, de 43,4% dans l'ouest, de 26,0% dans le sud et de 14,9% dans l'ouest. Pour le segment des maisons unifamiliales, les mises en chantier ont reculé de 66,0% dans le Nord-Est, de 41,6% dans l'Ouest, de 15,0% dans le Sud et de 13,3% dans le Midwest.

Pour les permis de logement, le total des permis a baissé de 20,8% à 1,074 million contre 1,356 million en mars. Le nombre total de permis est inférieur de 19,2% au niveau d'avril 2019. Les permis pour les maisons unifamiliales ont diminué de 24,3% pour s'établir à 669 000 en avril, tandis que les permis pour les logements de deux à quatre logements ont baissé de 30,4% à 32 000 et les permis pour cinq logements ou plus ont baissé de 12,4% à 373 000. Les permis combinés multifamiliaux étaient de 405 000, le rythme le plus lent depuis mars 2016. Les permis pour les structures unifamiliales ont diminué de 16,4% par rapport à il y a un an, tandis que les permis pour les structures de deux à quatre familles ont diminué de 33,3% et les permis pour les structures de cinq logements ou plus. les unités sont en baisse de 22,6 pour cent au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires sont en baisse depuis fin 2018. La réaction du marché à l'épidémie de COVID-19 ainsi que les baisses de taux de la Fed ont fait baisser encore les taux ces dernières semaines. Le taux de l'hypothèque conventionnelle à taux fixe de 30 ans est de nouveau inférieur à 3,5%, près des plus bas historiques.

La baisse des taux hypothécaires a contribué à donner un petit coup de fouet à l'indice du marché du logement de l'Association nationale des constructeurs d'habitations, en hausse de 7 points à 37 en mai. Le gain de 7 points fait suite à une chute de 42 points, de 72 en mars à 30 en avril. La baisse des taux hypothécaires et l'assouplissement des restrictions relatives au logement sur place devraient soutenir l'activité de logement. Il y a eu des spéculations et des histoires anecdotiques d'augmentation de la demande de logements à faible densité dans les banlieues et les zones rurales, étant donné l'impact plus dévastateur de l'épidémie de COVID-19 sur les zones urbaines à haute densité. Que cela se révèle être une tendance soutenue ou une réaction temporaire dépend probablement de la mise au point d'un vaccin efficace, de nouvelles réglementations permanentes imposées aux citadins et aux entreprises, et si le travail à distance devient une option permanente largement disponible.