L’Europe attrape le bogue de l’inflation

Comme aux États-Unis, il y a des raisons plausibles de croire que la poussée d’inflation pourrait être de courte durée. Les prix des carburants représentaient une grande partie de l’inflation globale, et cela est dû au fait que les prix il y a un an – la référence pour les données actuelles – étaient si bas. De nombreux fabricants signalent des goulots d’étranglement pour les composants dans les chaînes d’approvisionnement, et la fin des verrouillages de Covid-19 entraîne une demande accrue et des prix plus élevés pour des services tels que les voyages et l’hôtellerie. Certaines de ces pressions inflationnistes se dissiperont.

C’est la justification de la Fed pour maintenir ses mesures monétaires d’urgence alors que la pandémie s’estompe, et attend de la BCE qu’elle fasse de même. Mais une complication pour la présidente de la BCE, Christine Lagarde, est que si Washington a investi des centaines de milliards de dollars dans l’économie américaine, la plupart des mesures de relance budgétaire de l’Union européenne ne se sont pas encore matérialisées. Cela laisse Mme Lagarde comme le seul jeu en ville à satisfaire les demandes de quelqu’un, d’un endroit où faire quelque chose pour relancer l’économie européenne.

Même si elle s’avère transitoire, la hausse de l’inflation met en évidence les problèmes auxquels Mme Lagarde sera confrontée en prolongeant les politiques de crise de la BCE. Les données de mardi sont la dernière preuve que des économies telles que l’Allemagne prennent un virage. Plus de 40% des entreprises de construction allemandes ont signalé des retards dans l’achat de matériaux en mai, selon une nouvelle enquête de l’Institut Ifo. Ifo constate que les plans d’entreprise visant à embaucher plus de travailleurs sont revenus aux niveaux de 2019.

Cela soulèvera des questions parmi les électeurs et les politiciens allemands fervents de l’inflation sur les raisons pour lesquelles des mesures de crise telles que le programme d’achat d’urgence en cas de pandémie, nom du dernier cycle d’assouplissement quantitatif de la BCE, devraient persister indéfiniment. Les sceptiques du nord de la BCE comprennent que le véritable objectif de ces politiques est de subventionner les emprunts des retardataires économiques du sud de l’Europe, en particulier l’Italie. Cela pourrait commencer à ressembler à un appât pour les Européens du Nord qui pourraient découvrir que le dysfonctionnement italien amène la BCE à convertir une mesure temporaire en une mesure permanente.

Le meilleur argument, et peut-être le seul, pour étendre les politiques actuelles de la BCE au-delà de la pandémie est qu’en réduisant les coûts d’emprunt de Rome, Mme Lagarde donne au nouveau Premier ministre italien Mario Draghi une marge de manœuvre budgétaire pour adopter des réformes économiques. Et il essaie, après avoir récemment dévoilé un paquet qui comprend des remaniements de l’administration publique et du système judiciaire, entre autres.

Mme Lagarde doit espérer qu’il réussira. Elle peut repousser les faucons de l’inflation pour le moment, mais si l’inflation persiste, le jour viendra où elle ne pourra pas et ne devrait pas. L’état d’urgence monétaire en Europe peut durer un peu plus longtemps, mais ne présumez pas qu’il peut durer indéfiniment.