Les marchés financiers et le monde sont à une époque sans précédent. Tony DeSpirito offre une certaine perspective ainsi que des idées pour préparer le retour éventuel à la «normale».
La propagation mondiale du coronavirus a entraîné un renversement rapide et soudain de la dynamique positive qui animait les marchés boursiers au début de 2020. La volatilité devrait persister, les investisseurs pesant l'impact sur les bénéfices des entreprises et les chaînes d'approvisionnement mondiales. Bien que nous nous attendions à ce que les bénéfices soient durement touchés cette année, nous considérons le coronavirus comme un événement transitoire (peut-être de trois à six mois) qui ne nuit pas de façon permanente à l'économie mondiale et au pouvoir de gagner des entreprises. La récente baisse des actions américaines a été particulièrement prononcée, mais l'histoire suggère que la patience des investisseurs a été récompensée à mesure que les marchés retrouvent leur stabilité.
Ce n'est pas 2008
La volatilité ne se sent jamais bien, mais le fondement sous-jacent est important. Les mouvements quotidiens du marché en réponse à l'épidémie de COVID-19 ont correspondu à l'échelle de ceux observés pendant la crise financière mondiale. Mais ce n'est pas 2008. Le choc des coronavirus n'est pas causé par une crise au cœur du système financier et se propager au reste de l'économie. L'économie est sur une base beaucoup plus solide et le système financier est beaucoup plus robuste. En fait, les mesures politiques et les sauvegardes mises en place depuis 2008 n'ont fait que renforcer le système financier.
Que faire? La mauvaise nouvelle: peu d'investisseurs sont capables de négocier avec une volatilité extrême du marché. La bonne nouvelle Des décennies d'histoire des marchés boursiers nous disent «cela aussi passera». Cela, et notre propre expérience, suggèrent que la solution la plus prudente pour un investisseur à long terme est de maintenir le cap – et de se préparer aux opportunités qui peuvent se présenter alors que les marchés sortent de la tourmente.
Préparez-vous maintenant aux opportunités à venir
Nos équipes travaillent à la constitution de «listes de courses» pour positionner leurs portefeuilles en vue d'une éventuelle stabilité et reprise du marché. À notre avis, certains des meilleurs endroits où chercher sont ceux qui ont connu des bouleversements hors normes ou ceux qui ont tendance à résister aux intempéries et qui ont fait leurs preuves pendant la récession. Ceux-ci inclus:
- Stocks cycliques de qualité. Les actions fortement exposées au marché (ou «bêta») ont sous-performé nos attentes. Nous voyons un potentiel pour que ces cycliques à bêta élevé mènent sur le chemin du retour. Nous ferions preuve de discernement ici et nous concentrerions sur les sociétés ayant des bilans de haute qualité et des flux de trésorerie disponibles pour permettre une flexibilité opérationnelle en cas de repli du marché.
- Valeur. Les stocks de toutes les bandes ont diminué, mais la valeur a été particulièrement touchée. Il s'agit du facteur de style le moins performant depuis le début de l'année, avec une dynamique, un volume et une qualité en retard dans le rallye du début d'année et dans la liquidation subséquente. Nous constatons un écart de performance à court terme à combler après une baisse particulièrement marquée. L’histoire nous a appris que les meilleurs moments de la valeur sortent généralement d’une récession.
- Soins de santé. Le secteur a mieux résisté que le grand marché depuis le début de la récession le 19 février. L'indice MSCI Health Care a baissé de près de 22% au 16 mars contre une baisse du S&P 500 d'environ 29%. C’est ce à quoi nous nous attendions compte tenu des caractéristiques défensives du secteur et de sa dépendance limitée au cycle économique. Nous continuons d'aimer les soins de santé pour son historique de résilience et nous voyons les craintes liées aux élections s'apaiser à mesure que la candidature démocrate approche de sa clôture.
- Actions américaines. Aucune région n'a été épargnée par la récente déroute. Pourtant, nous voyons plusieurs raisons de rester avec les actions américaines par rapport aux autres marchés développés: les États-Unis ont une économie diversifiée, ainsi que l'agilité et les outils pour déployer de nouvelles mesures de relance monétaire et budgétaire. Nous constatons également une combinaison particulièrement bonne de valorisation et de qualité parmi les sociétés américaines.
- À éviter: l'effet de levier. Les actions affichant des ratios d'endettement élevés ont sous-performé pendant la récession. Bien que nous nous attendions à ce que les actions à effet de levier mènent à une reprise, nous resterions clairs. Si le marasme est plus long et plus persistant que prévu, des sociétés comme celles-ci pourraient subir une faillite, entraînant une baisse significative du capital des investisseurs.
Tony DeSpirito est Chief Investment Officer pour U.S.Fundamental Active Equity et un contributeur régulier à Le blog.
Les performances de l'indice citées ici proviennent de Bloomberg.
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