Pour mettre les choses en perspective, en particulier pour ceux qui ne sont pas familiers avec le financement du marché intermédiaire, voici une façon instructive d’y penser : en utilisant le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) comme référence, 5,25 % serait le taux de référence pour les prêts. Ensuite, sur la base de l’évaluation par une banque de la qualité du bilan d’une entreprise dans le contexte des conditions de marché, une prime de risque est attachée. Si nous adoptons le point de vue d’une banque traditionnelle prêtant à une entreprise dont les revenus se situent entre 50 millions et 1 milliard de dollars, la banque recherchera une prime de risque adaptée à l’entreprise individuelle et aux facteurs économiques généraux. Le TAEG moyen de 13,2 % constaté dans les données de l’enquête implique une prime de risque de 7,95 % attachée au financement.
C’est bien au-dessus de la norme des 20 dernières années, lorsque les prêts étaient disponibles à des taux d’intérêt historiquement bas.
Cela soulève deux questions : qui s’adapte et comment ?
Des recherches récentes indiquent qu’après un choc de resserrement de 100 points de base, les dépenses en recherche et développement diminuent d’environ 1 à 3 % et les investissements en capital-risque diminuent d’environ 25 % au cours des une à trois années suivantes. Étant donné que la Réserve fédérale a augmenté son taux directeur de 550 points de base au cours des deux dernières années, le risque pour les conditions de prêt dans l’ensemble de l’économie réelle n’est pas négligeable.
Il est clair que les entreprises qui ont eu recours à un effet de levier à faible coût, parfois à des taux réels négatifs, seront confrontées à des difficultés évidentes pour financer la masse salariale et l’expansion, car les taux restent élevés par rapport aux normes récentes et les taux réels continuent d’augmenter.
Les entreprises du secteur manufacturier, du logement, de la technologie et des sciences de la vie seront probablement toutes confrontées à d’importantes périodes d’ajustement à la période actuelle et à venir de taux nominaux et réels plus élevés.
Le capital-investissement, en particulier, sera confronté à des défis à mesure que le paysage économique est passé d’un modèle qui soutenait pendant de nombreuses années un modèle de prise de risque à faible coût et à fort effet de levier à un nouvel environnement de taux plus élevés et de coût du capital plus élevé qui favorise désormais les opérations opérationnelles. efficacité et exécution.
La politique de taux d’intérêt zéro peut masquer un large éventail d’inefficacités opérationnelles dans l’économie réelle. En revanche, un environnement caractérisé par des taux d’intérêt et une inflation plus élevés les révèle. À plus long terme, les gagnants du capital-investissement seront très probablement les entreprises capables de créer de la valeur d’entreprise parmi les sociétés de leur portefeuille en se concentrant sur l’expertise opérationnelle et l’optimisation des flux de trésorerie. L’ancien régime de recherche de risques, qui recherchait une ingénierie de bilan et s’appuyait sur la maximisation de la dette et la structuration des transactions, sera en revanche confronté à des vents contraires considérables.
