Des milliards d’obligations à rendement négatif disparaissent

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(Bloomberg) – Après une autre semaine folle sur les marchés monétaires mondiaux, les traders parient gros sur le plus grand changement de régime en Europe depuis des années : la fin de l’ère des taux d’intérêt négatifs avant 2022 est terminée.

Alimenté par une vague de signaux monétaires bellicistes au cours de la semaine dernière, le marché des swaps de taux d’intérêt prévoit maintenant que la Banque centrale européenne procédera à des hausses de trois quarts de point d’ici décembre – mettant fin à l’expérience de huit ans avec des coûts d’emprunt inférieurs à zéro qui est aux prises les épargnants à la répression financière et a aidé à canaliser des milliards d’euros vers des actifs spéculatifs.

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Cela crée un changement radical sur les marchés obligataires de la région, où le pool de dettes à rendement négatif s’est effondré à l’équivalent de moins de 300 milliards de dollars, contre un pic de près de 10 000 milliards de dollars en 2020.

La cause immédiate : les nouvelles alarmes d’inflation de cinq responsables de la BCE ces derniers jours ont incité les investisseurs à miser gros sur le resserrement de la politique – et plus encore. Les prix du marché indiquent que le taux de dépôt pourrait atteindre 1,5 % vers la fin de l’année prochaine, contre moins 0,5 % actuellement. Cela se compare à l’action sur les prix des semaines précédentes, lorsque les traders ont réduit leurs paris sur les hausses de taux après que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a gâché les perspectives de croissance.

« Les faucons semblent avoir plus de crédibilité maintenant », a déclaré Rishi Mishra, analyste chez Futures First. « Donc, si la BCE veut laisser flotter l’idée d’une hausse des taux en juillet, cela donne aux marchés une licence pour fixer des prix plus proches de 100 points de base de hausses d’ici décembre. »

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Parler de faucon

Le vice-président du Conseil des gouverneurs, Luis de Guindos, et les membres Martins Kazaks et Pierre Wunsch, ont fait passer le message cette semaine que la première hausse des taux de la banque centrale en une décennie pourrait intervenir dès juillet, signifiant finalement la fin des coûts d’emprunt négatifs en place. depuis juin 2014.

Les anticipations d’inflation basées sur le marché ont augmenté, les prix du pétrole et du gaz atteignant des niveaux pluriannuels. Une éventuelle interdiction des exportations d’énergie de la Russie – dont l’Union européenne tire 40% de son gaz – menace d’attiser l’inflation qui a déjà atteint un niveau record.

« La hausse des taux d’inflation point mort est un moteur clé de ce discours belliciste », a déclaré Frederik Ducrozet, stratège mondial à la Banque Pictet & Cie SA. « Les conditions financières ne se sont jamais suffisamment resserrées, les faucons ont donc dû devenir plus agressifs pour que cela se reflète dans la tarification de la hausse des taux. »

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Les swaps liés à la direction de l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro au cours de la prochaine décennie sont sur le point de dépasser ceux des États-Unis pour la première fois depuis 2009. Les stratèges d’UBS Group AG et de Citigroup Inc. recommandent des transactions qui en profiteront s’ils continuent d’augmenter.

Les paris sur l’inflation européenne sont sur le point d’éclipser les paris américains

Balance délicate

La BCE devra tout de même maintenir un équilibre délicat entre croissance et inflation alors que la guerre en Ukraine fait rage. L’approche mesurée des décideurs politiques de la zone euro en matière de normalisation des politiques contraste avec ses homologues de la Réserve fédérale, qui ont déjà procédé à une hausse des taux d’un quart de point cette année et pourraient ajouter 200 points de base supplémentaires d’ici septembre, selon la tarification des swaps.

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Les paris sur les taux de la Fed sont suralimentés alors que les traders voient quatre hausses d’un demi-point

Cette divergence a pesé sur l’euro, qui a glissé ce mois-ci à un plus bas en deux ans, a également été freiné en partie par l’incertitude liée à l’élection présidentielle française. Le second tour entre le président sortant Emmanuel Macron et la nationaliste de droite Marine Le Pen doit être décidé dimanche.

Les prévisions de la BCE en mars ont montré une expansion économique plus lente et une inflation plus rapide en 2022, la croissance des prix ralentissant juste en dessous de l’objectif de 2 % en 2024.

Louis Harreau, stratège des taux chez Crédit Agricole SA, s’attend à ce que la guerre déclenche une récession dans la région suffisamment profonde pour que la BCE retarde la première hausse d’un quart de point jusqu’en décembre. Cela dit, les projections d’inflation mises à jour en juin devraient « effrayer » tous les décideurs politiques, ce qui, selon Harreau, pourrait convaincre le Conseil des gouverneurs d’augmenter les coûts d’emprunt en septembre.

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« Les faucons essaient de pousser la hausse des taux » de juillet ou septembre ou décembre « , de sorte qu’ils soient sûrs d’obtenir septembre », a-t-il déclaré.

La semaine prochaine

Les données économiques incluent le produit intérieur brut et l’inflation dans la région européenne. Les marchés se pencheront également sur le résultat des élections françaises dimanche. AG, parallèlement à l’adjudication mensuelle d’obligations de l’UE

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