Dans le Market Minute d'aujourd'hui, nous vous proposons une chronique de Bertrand Delgado, ancien directeur de la recherche et de la stratégie mondiales chez Société Générale et HSBC Securities et spécialisé en Amérique latine.
L’impact de la guerre en Iran sur l’Amérique latine dépendra largement de la durée du conflit et de ses effets sur l’inflation et les perspectives de croissance.
Au cours des premières semaines de la guerre, les économies latino-américaines ont fait preuve de résilience face à la perturbation des flux énergétiques en provenance du golfe Persique.
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Le Fonds monétaire international n'a publié qu'une légère révision à la baisse de ses prévisions de référence pour l'Amérique latine et les Caraïbes, à 2,3 % cette année et 2,7 % l'année prochaine. Le FMI prévoit désormais que l'économie brésilienne progressera de 1,9 % cette année et de 2 % l'année prochaine, tandis que l'économie mexicaine progressera de 1,6 % et 2 %.
La fermeture du détroit d’Ormuz a fait grimper non seulement les prix du pétrole et du gaz naturel liquéfié, mais également le coût d’intrants importants pour la production alimentaire tels que les engrais.
Les marchés d’Amérique latine n’ont pas été à l’abri car ils ont été frappés par la volatilité croissante des primes de risque, de l’appétit pour le risque, des termes de l’échange, du dollar américain et des conditions financières globales.
Mais depuis l'annonce du cessez-le-feu le 7 avril, les prix du pétrole et d'autres indicateurs de risque ont commencé à se stabiliser, bien qu'à un niveau plus élevé qu'avant la guerre.
Regarder vers l'avenir
Il sera important de surveiller les attentes du marché concernant les actions des banques centrales mondiales, la dynamique des prix du pétrole et les flux maritimes traversant le détroit afin d’évaluer si la réponse positive initiale du marché au cessez-le-feu peut être durable.
L’éloignement géographique de l’Amérique latine du centre du conflit et sa position en tant que région exportatrice nette de matières premières – en particulier pour les pays qui sont des exportateurs nets de pétrole comme le Brésil, la Colombie et le Mexique – ont fourni un certain degré d’isolement malgré la large réaction initiale d’aversion au risque.
La région a fait preuve de résilience par rapport aux autres. Les exportateurs nets de pétrole ont bénéficié de l’amélioration des termes de l’échange, créant des opportunités d’accumuler des réserves internationales et de renforcer les tampons budgétaires.
Cela permet d’atténuer l’impact du choc pétrolier sur l’inflation (par le biais de réductions d’impôts ou de subventions sur les carburants importés) et sur la croissance (par le biais d’exportations nettes plus fortes).
En revanche, les importateurs nets de pétrole comme le Chili et le Pérou sont confrontés à davantage de pression. Dans l'ensemble, la gestion macroéconomique dans la région a été relativement solide, même si la politique budgétaire de la Colombie reste un point faible, ce qui a soutenu l'attractivité de l'Amérique latine pendant le choc actuel de l'offre.
La forte hausse des prix du pétrole et des intrants alimentaires en mars devrait faire monter l’inflation globale et les anticipations d’inflation à court terme, incitant les banques centrales d’Amérique latine à adopter un ton plus prudent.
Cela est particulièrement pertinent pour ceux qui sont proches ou qui ont une politique politique neutre (Chili, Mexique et Pérou) ou qui sont encore en mode resserrement (Colombie). La banque centrale du Brésil devrait poursuivre ses mesures d'assouplissement, quoique à un rythme plus lent que prévu.
Après l'annonce du cessez-le-feu, les prix du marché ont reflété des attentes réduites concernant de nouvelles hausses de taux en Colombie, au Chili et au Mexique, ainsi qu'un cycle d'assouplissement moins agressif au Brésil.
La trajectoire de ces orientations politiques dépendra de la rapidité avec laquelle le conflit sera entièrement résolu et de la rapidité avec laquelle les conditions se normaliseront.
Les banques centrales surveilleront de près l’évolution de l’inflation sous-jacente, de la confiance des consommateurs et du marché du travail.
Même si un choc mondial du côté de l'offre sera probablement considéré comme transitoire pour l'inflation, il n'en exercera pas moins une pression à la baisse sur les perspectives de croissance déjà modérées de l'Amérique latine. Les décideurs politiques surveilleront également les conditions financières mondiales, en particulier la volatilité, le dollar américain, les rendements du Trésor américain et les attentes concernant la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne.
Les taux de change et les taux de change latino-américains devraient récupérer leurs pertes récentes (notamment le CLP et le PEN) ou prolonger leurs solides performances (BRL, COP et MXN) si le cessez-le-feu est respecté et si les négociations de paix entre les États-Unis et l’Iran progressent.
Des ratios de portage/volatilité élevés, de larges différentiels de taux d'intérêt, un meilleur appétit pour le risque et des valorisations plus attrayantes devraient continuer de soutenir les monnaies latino-américaines. Les marchés de taux de la région devraient également bénéficier d'un contexte extérieur plus favorable.
Enfin, le cycle politique relativement calme de l'Amérique latine et le faible risque géopolitique renforcent son attrait.
Les récentes élections dans la région ont généralement produit des résultats favorables au marché, notamment au Chili, où le gouvernement a viré à droite.
Bien que le Chili reste un importateur de pétrole, des prix stables du cuivre, des fondamentaux macroéconomiques solides et une administration favorable aux entreprises devraient contribuer à amortir les chocs extérieurs.
Les prochaines élections au Pérou, en Colombie et au Brésil pourraient consolider davantage cette tendance vers une gouvernance centriste ou de centre droit, soutenant les réformes structurelles, une meilleure gestion macroéconomique et une sécurité renforcée.
Au Mexique, une forte intégration économique avec les États-Unis, de nouveaux progrès en matière de coopération bilatérale en matière de sécurité et des négociations constructives sur les prochaines négociations de l’AEUMC devraient maintenir un contexte favorable.
Plus généralement, le faible risque géopolitique de l'Amérique latine par rapport à d'autres régions de marchés émergents lui permet de bénéficier du réalignement de la chaîne d'approvisionnement mondiale, compte tenu de sa proximité avec les États-Unis et de ses relations commerciales solides avec l'UE et l'Asie.
