Entreprises et investisseurs doivent se méfier des sirènes qui promettent, comme en janvier 2022, que « tous les problèmes seront bientôt derrière nous ».
L’industrie chimique est le meilleur indicateur avancé de l’économie mondiale. Et comme le confirment malheureusement les dernières données, les perspectives économiques actuelles sont déjà pires que lors de la crise financière. Ensuite, les taux d’exploitation mondiaux ont atteint un creux de 73,2 % en février 2009. En octobre dernier, ils n’étaient que de 67,7 % et étaient presque certainement encore plus bas en novembre et décembre.
Tout aussi inquiétant est qu’aucune des grandes régions n’était en bonne santé. L’Europe déchirée par la guerre était, bien sûr, la pire à 55,2 %. Mais l’Amérique du Nord et l’Asie du Nord-Est (y compris la Chine) n’étaient qu’à 68,3 % et 68,5 % respectivement. Même le Moyen-Orient n’a réussi que 76,1 %. En comparaison, les taux d’exploitation mondiaux moyens entre 1987 et 2021 étaient supérieurs à 85 %. L’incertitude règne clairement, comme nous l’avons noté ici en octobre,
« Nous ne pouvons plus simplement modifier un cas de base pour refléter si nous nous sentons légèrement plus optimistes ou pessimistes. »
Essentiellement, nous sommes de retour dans le monde des années 1960/70, lorsque la géopolitique, les crises du marché de l’énergie et la menace constante de la guerre froide dominaient l’économie. Et à certains égards, nous sommes dans une situation pire. Ensuite, nous savions tous que le rôle des banques centrales était de « retirer le bol de punch au fur et à mesure que la fête commençait », comme l’a décrit le président de la Fed, William McChesney Martin, en 1955. Mais pour la génération actuelle, le rôle principal de la Fed a été d’agir de manière irresponsable. faire durer la fête jusque tard dans la nuit. Comme l’a noté le mois dernier le rédacteur en chef respecté de Bloomberg, John Authors :
«Depuis un quart de siècle maintenant, les investisseurs partent du principe que la Fed (et les autres banques centrales) n’ont pas le courage de poursuivre une politique restrictive si cela nuit aux prix des actifs. Ce n’est pas une croyance déraisonnable, car la banque centrale a cédé aux pressions du marché à chaque fois depuis sa décision historique de sauver Long-Term Capital Management en 1998. »
La théorie derrière cette nouvelle approche a été développée par Ben Bernanke, alors professeur à l’Université de Princeton, qui a ensuite rejoint puis présidé la Réserve fédérale américaine entre 2002 et 2014. Il a construit sa carrière sur l’argument selon lequel JK Galbraith avait eu tort de conclure en son histoire classique, « The Great Crash », que la cause du crash de 1929 était une spéculation sauvage. Au lieu de cela, Bernanke a fait valoir que le krach aurait pu être évité si la Fed avait simplement augmenté son soutien aux marchés boursiers et des actifs via une relance majeure. Comme il l’a noté après la crise financière de 2010, son point de vue était que :
« La hausse des cours boursiers augmentera la richesse des consommateurs et contribuera à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses. »
Malheureusement, les preuves depuis lors suggèrent que Galbraith avait raison. Le graphique montre l’évolution des politiques de relance des banques centrales depuis 2003 (lorsque les données chinoises ont été collectées pour la première fois). Il met en évidence comment les bulles Internet et subprime en 2000 et 2008 auraient dû être un avertissement :
- Mais au lieu de cela, les banques centrales ont doublé à partir de 2009, la Fed mesurant le « succès » en termes de progression du S&P 500
- Lorsque cela a ralenti, comme en 2016, ils ont rapidement ajouté plus de dette. Et puis, bien sûr, ils ont encore doublé pendant la pandémie
- Les données sur les prêts chinois commencent en 2003 et montrent comment elles ont stimulé les dépenses de relance après le krach des subprimes de 2008
- Cela a également conduit à un surinvestissement majeur, car les entreprises en sont venues à croire que la Chine connaîtrait une croissance à deux chiffres « pour toujours ».
- Et à l’ouest, ce concept de « Fed put » a vu le S&P battre record après record, ce que les investisseurs supposaient ne jamais finir
Mais, malheureusement, chaque fête doit se terminer un jour. Et les avertissements de l’industrie chimique sur l’accélération de l’inflation ont prouvé une fois de plus sa valeur en tant qu’indicateur avancé de l’économie mondiale. De même, comme l’a soutenu l’Agence internationale de l’énergie, l’invasion de l’Ukraine par la Russie a en fait accéléré les changements de paradigme vers des chaînes d’approvisionnement plus locales et une adoption plus rapide des énergies renouvelables/recyclage,
Voilà le grand défi des prochaines années. D’une part, nous sommes confrontés à une récession majeure et probablement durable. La théorie erronée de Bernanke a créé d’importantes bulles sur un large éventail de marchés d’actifs. Et il faudra donc probablement des années pour que les dégâts soient réparés lorsqu’ils éclateront. La maîtrise des coûts fixes sera donc essentielle pour de nombreuses entreprises afin d’éviter la faillite. Mais dans le même temps, il est peu probable qu’il y ait un retour au « business as usual » lorsque la récession prendra fin. Le graphique met en évidence une des principales raisons à cela, à savoir que la génération des vivaces de 55 ans et plus est désormais le principal secteur de croissance dans les régions les plus riches du monde.
En 1950, le monde assistait à une augmentation importante de la population au début du baby-boom. Cela a eu un impact majeur sur l’économie. Dans les années 1970, les baby-boomers s’installaient et avaient des enfants. Ils ont créé une augmentation massive de la demande de logements, d’automobiles, d’électronique et d’autres éléments clés de l’économie de consommation d’aujourd’hui. Les chiffres confirment leur impact. Dans le monde développé, le nombre de ces créateurs de richesse âgés de 25 à 54 ans est passé de 321 millions à un pic de 520 millions en 2010.
Mais aujourd’hui, ce segment de base est en déclin à long terme. Au lieu de cela, les baby-boomers vieillissants rejoignent les rangs de la génération des vivaces de 55 ans et plus. C’est maintenant le seul segment de croissance de la population. Ce sont des gens adorables, mais ils possèdent déjà la plupart de ce dont ils ont besoin. Et leurs revenus diminuent généralement lorsqu’ils prennent leur retraite.
Les modèles de demande connaissent donc des changements majeurs à mesure que la durabilité remplace la mondialisation en tant que principal moteur de l’économie. Les vivaces doivent faire plus avec moins, car leurs revenus diminuent. Et leurs valeurs sont partagées par leurs enfants, aujourd’hui Créateurs de Richesse. Leur espérance de vie croissante signifie qu’ils sont très préoccupés par le changement climatique et comprennent la nécessité de l’agenda net zéro. Les entreprises n’ont donc guère le choix. Ils ne peuvent pas simplement réduire leurs coûts fixes pour survivre à la récession. Ils doivent également investir dans les offres plus basées sur les services nécessaires à l’avenir, s’ils veulent augmenter leurs revenus et leurs bénéfices.
La Chine est susceptible de constituer un test pour ce changement de paradigme en 2023. Beaucoup espèrent qu’elle se rétablira rapidement maintenant que sa politique ratée de zéro-Covid a pris fin. Mais en réalité, la Chine est en fait un pays très pauvre. Le revenu moyen des ménages par habitant n’était que de 5 250 dollars en 2022. Ce n’est que la décision de suivre la théorie de Bernanke et de lancer sa politique de « subprimes sous stéroïdes » de 44 milliards de dollars après la crise financière de 2008, qui a créé l’illusion qu’elle était soudainement devenue presque la classe moyenne. pendant la nuit.
Aujourd’hui, la réalité commence à revenir. Son économie tournée vers l’exportation souffre déjà alors que ses principaux partenaires commerciaux entrent en récession. Et la consommation intérieure, déjà la plus faible des grandes économies par habitant, est appelée à devenir un cas d’école pour l’impact du vieillissement de la population. La Chine est désormais appelée à « vieillir avant de s’enrichir ». Le nombre de personnes dans sa cohorte de plantes vivaces à faibles revenus et à faibles dépenses devrait bondir de plus de 50 %, passant de 300 millions aujourd’hui à 475 millions d’ici 2030. Dans le même temps, son faible taux de fécondité signifie que le nombre de créateurs de richesse diminuera par 100m.
Presque inévitablement, nous verrons probablement des gagnants et des perdants se développer au cours de la période 2023-2025. Les gens auront toujours les mêmes besoins de base en matière de nourriture, de santé, de mobilité, d’abri et d’eau. Mais ils auront besoin qu’ils soient fournis d’une manière plus durable et abordable. Les gagnants reconnaîtront donc la nécessité de s’éloigner de l’orientation produit d’aujourd’hui. Ils investiront dans la création de nouveaux modèles commerciaux, alignés sur les futurs besoins du marché.
« Business as usual » a été une excellente stratégie au cours des 40 dernières années. Mais rien ne dure éternellement. Elle a maintenant – comme les politiques de relance des banques centrales – heurté l’inévitable mur de briques.
