Les économistes envisagent une augmentation de la masse monétaire alors que les craintes d’inflation augmentent

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Certains économistes avertissent que l’augmentation de la masse monétaire pourrait exacerber une hausse de l’inflation américaine, qui accélère déjà à son rythme le plus rapide depuis plus d’une décennie.

La masse monétaire – qui mesure l’encours des devises et des actifs liquides – a augmenté de 12% en glissement annuel en avril, selon l’indice Divisia M4 du Center for Financial Stability, y compris les bons du Trésor.

La mesure fonctionne entre 22% et 31% chaque mois depuis avril 2020, alimentée par une relance économique sans précédent de la Réserve fédérale et du gouvernement américain. Cela se compare à une croissance annuelle d’environ 3-7% qui était courante de 2015 au début de 2020.

« Cette croissance de la masse monétaire est tellement plus rapide que tout ce que nous avons vu », a déclaré Desmond Lachman, chercheur résident à l’American Enterprise Institute. « C’est le reflet d’une énorme demande refoulée dans l’économie… il est difficile pour moi de voir comment vous n’obtenez pas d’inflation. »

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré mercredi que la Fed ajusterait sa politique si les anticipations d’inflation devenaient trop élevées, et la banque centrale a déplacé sa première augmentation de taux prévue de 2024 à 2023.

Jusqu’à présent, la croissance de la masse monétaire n’a pas été un facteur important des pressions inflationnistes, en grande partie parce que les liquidités sont détenues par les banques en tant que dépôts.

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La Fed a également minimisé le lien entre la masse monétaire et l’inflation, et Powell a déclaré en février que les mesures monétaires n’avaient pas été des déterminants importants de l’inflation « depuis longtemps ».

En effet, les achats d’obligations de la banque centrale après la crise financière n’ont pas réussi à déclencher l’inflation que certains attendaient, l’économie mettant des années à se redresser et la masse monétaire diminuant à ce moment-là.

Cette fois-ci, cependant, les banques sont aux prises avec des dépôts records après que le gouvernement américain a augmenté ses dépenses budgétaires, tandis que la Réserve fédérale achète des quantités sans précédent d’obligations.

L’inquiétude est que les entreprises, les investisseurs et les consommateurs puiseront dans leurs dépôts et augmenteront leurs dépenses tandis que les banques augmenteront leurs prêts à mesure que l’économie rouvrira. Certains économistes craignent qu’une telle confluence de facteurs ne provoque une croissance de la demande plus rapide que la production économique, entraînant une hausse des prix.

La croissance de la masse monétaire a été un facteur à l’origine de l’inflation élevée dans les années 1970, alors que le gouvernement accumulait des déficits budgétaires et que la Fed adoptait des politiques monétaires souples dans le but de stimuler l’emploi.

Les réserves bancaires ont atteint un record de 3,89 billions de dollars en avril et devraient dépasser les 5 billions de dollars cette année, les banques vendant des obligations à la banque centrale.

Pendant ce temps, les prêts commerciaux et industriels des banques commerciales sont tombés à 2,550 milliards de dollars en mai, contre un record de 3,04 billions de dollars en mars 2020, bien qu’ils restent au-dessus du niveau de 2,36 billions de dollars de février 2020.

La Fed pourrait être réticente à augmenter les taux alors que le Trésor est aux prises avec des niveaux d’endettement record, même si l’inflation augmente, a déclaré William A. Barnett, directeur du Center for Financial Stability.

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Mais si les taux des prêts du marché primaire augmentent sans augmentation correspondante du taux payé sur les réserves, cela pourrait conduire à une « explosion des prêts », a déclaré Barnett. « Le risque pour l’économie est l’inflation future. »

Barnett pense que bon nombre des achats d’obligations de la Fed seront permanents, monétisant efficacement la dette, comme cela s’est produit pendant la Seconde Guerre mondiale lorsque la plupart des achats d’obligations de la Fed n’ont pas été annulés.

La Fed a déclaré qu’elle finirait par éliminer progressivement ses achats d’obligations à mesure que l’économie se redresserait, après quoi elle serait confrontée à une décision quant à l’opportunité de permettre à la taille globale de ses actifs de diminuer à mesure que les obligations de ses avoirs arrivent à échéance.

Lorsqu’elle a « normalisé » sa politique à partir de 2014, la Fed a d’abord réinvesti des titres arrivant à échéance pour maintenir son bilan global constant, mais a ensuite laissé le bilan se contracter.

Cette fois-ci, la Fed est loin d’élaborer un plan pour réduire ses avoirs.

Pourtant, certains craignent qu’il ne soit trop tard pour agir alors que l’inflation est déjà en plein essor.

Les données de la semaine dernière ont montré que les prix à la consommation en mai ont enregistré la plus forte augmentation annuelle en 13 ans, gagnant 5%.

« Le pic d’inflation pourrait être un peu plus élevé que ce sur quoi la Fed a parié, une fois que les anticipations inflationnistes commenceront à s’intégrer dans le système », a déclaré Kim Rupert, directeur général d’Action Economics.

(Reportage par Karen Brettell; Montage par Dan Grebler)