Même après une forte augmentation du taux directeur de la Réserve fédérale au cours des 10 derniers mois, une inversion de la courbe des taux et une dislocation importante des marchés des actions et des titres à revenu fixe, il existe peu de preuves d’un relâchement du marché de l’emploi américain.
Le rapport sur l’emploi d’octobre n’a pas modifié ce fait fondamental, l’emploi total ayant augmenté de 261 000 emplois, ce qui a porté le gain total d’emplois cette année à 4 millions de postes.
Le marché du travail a généré environ 289 000 emplois par mois au cours des 90 derniers jours, selon les données du Département du travail publiées vendredi.
Même si nous nous attendons à des révisions à la baisse du chiffre d’affaires dans les estimations ultérieures, l’augmentation nette de l’emploi total a été robuste et n’implique pas de véritables fissures sur le marché du travail.
En raison d’une démographie fondamentalement modifiée, l’économie américaine n’a besoin de générer qu’environ 65 000 emplois par mois pour répondre à la demande des nouveaux entrants sur le marché du travail.
Toute idée que la politique monétaire va changer à court terme doit être écartée, car la Fed devra très probablement attendre la fin de l’année prochaine ou le début de 2024 avant d’envisager toute modification significative de sa politique.
Pour ramener l’inflation à un niveau tolérable proche de 3 %, le taux de chômage devra augmenter à 4,6 % et l’économie devra supprimer plus de 1,7 million d’emplois.
Mais dans les conditions actuelles, ces chiffres ne seront pas atteints de sitôt, de sorte que le taux directeur devra être augmenté et maintenu au-dessus de 5 % jusqu’à ce qu’un marché du travail en surchauffe se détende considérablement.
Cela nécessitera presque certainement que les banques centrales créent les conditions d’une récession qui, selon nous, débutera au cours du premier semestre de l’année prochaine.
Les données
Le taux de chômage a augmenté à 3,7 % en octobre en raison d’une baisse de la population active de 328 000 participants et d’une baisse à 62,2 % du taux d’activité.
Bien que le changement semble assez important, il n’est pas statistiquement significatif. Pour que ce soit le cas, le changement doit être d’environ 500 000, donc cette estimation va être sujette à révision.
L’emploi privé total a augmenté de 233 000 emplois, grâce à un gain net de 200 000 emplois dans le secteur des services privés. Les emplois mieux rémunérés dans la production de biens ont augmenté de 33 000, tandis que les emplois manufacturiers ont augmenté de 32 000.
Le secteur de la construction a augmenté de 1 000 emplois sur le mois. À court terme, on s’attendrait à un gain net d’emplois dans la construction à la suite de l’ouragan Ian en Floride. Mais compte tenu du fait que l’écosystème du logement connaît une correction, il faut s’attendre à une baisse des emplois dans la construction à court terme.
Dans le secteur des services, les gains ont été tirés par les 79 000 emplois supplémentaires dans le domaine de la santé et de l’éducation, 39 000 dans les services aux entreprises et 35 000 dans les loisirs et l’hôtellerie.
Il y avait 12 000 travailleurs temporaires ajoutés en octobre, 7 000 travailleurs du commerce de détail et du commerce, 4 000 travailleurs de l’information et 3 000 professionnels de la finance. Les employés du gouvernement ont augmenté de 28 000.
Sur un rythme annualisé moyen sur trois mois, le salaire horaire moyen a augmenté de 4,4 %, contre 4,8 % en septembre, ce qui devrait apaiser les craintes des décideurs politiques d’une spirale salaires-prix.
Le nombre total d’heures travaillées est passé à 113,4, contre 113,2 précédemment, tout en augmentant de 0,2 % par mois.
La durée médiane du chômage est tombée à 8,1 semaines contre 8,3 semaines auparavant. Le ratio emploi-population est passé de 60,1 % à 60 %.
Dans une déclaration spéciale du Bureau of Labor Statistics, l’agence a déclaré que l’ouragan Ian n’avait eu aucun effet perceptible sur l’emploi national.
La vente à emporter
Les gains robustes du marché du travail continuent de souligner un marché du travail tendu même si l’économie décélère vers la récession. Étant donné que l’économie n’a besoin de générer qu’environ 65 000 emplois par mois pour répondre à la demande de base, des gains proches des niveaux actuels ne ralentiront pas suffisamment l’économie pour générer une détente de l’inflation proportionnelle aux objectifs de la Réserve fédérale.
Pour cette raison, le taux directeur devra être relevé au-dessus de 5 % à court terme, ce qui créera un resserrement net des conditions financières, conduira à de nouvelles tensions dans le secteur du logement et augmentera le coût des affaires pour les entreprises américaines.
