Par Martin Kaufman et Daniel Leigh
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2020 a été une année d’extrêmes. Les voyages ont pratiquement cessé pendant un certain temps. Les prix du pétrole ont énormément fluctué. Le commerce des produits médicaux a atteint de nouveaux sommets. Les dépenses des ménages se sont tournées vers les biens de consommation plutôt que les services et l’épargne a explosé alors que les gens restaient à la maison dans un contexte de fermeture mondiale.
Sans la crise, les soldes des comptes courants mondiaux auraient continué à baisser.
Un soutien politique exceptionnel a empêché une dépression économique mondiale, alors même que la pandémie a fait un lourd tribut en vies et en moyens de subsistance. La réaction mondiale, comme en témoignent les changements majeurs dans les voyages, la consommation et le commerce, a également fait du monde un endroit plus déséquilibré sur le plan économique, comme en témoignent les soldes des comptes courants, un record des transactions d’un pays avec le reste du monde.
Dans notre dernier rapport sur le secteur extérieur, nous avons constaté que la réaction mondiale à la pandémie a encore creusé les soldes des comptes courants mondiaux – la somme des déficits et excédents absolus de tous les pays – de 2,8 % du PIB mondial en 2019 à 3,2 % du PIB en 2020. Ceux-ci les soldes devraient encore s’élargir alors que la pandémie continue de faire rage dans une grande partie du monde.
Sans la crise, les soldes des comptes courants mondiaux auraient continué à baisser. Si les déficits et les excédents extérieurs ne sont pas nécessairement une source de préoccupation, des déséquilibres excessifs, plus importants que ne le justifient les fondamentaux de l’économie et des politiques économiques appropriées, peuvent avoir des effets déstabilisateurs sur les économies en alimentant les tensions commerciales et en augmentant la probabilité d’ajustements perturbateurs des prix des actifs.
Une année pas comme les autres
Les fluctuations dramatiques des déficits et des excédents du compte courant en 2020 ont été provoquées par quatre grandes tendances alimentées par la pandémie :
- Les voyages ont diminué : la pandémie a entraîné une forte baisse du tourisme et des voyages. Cela a eu un impact négatif significatif sur les soldes des comptes des pays qui dépendent des revenus du tourisme, tels que l’Espagne, la Thaïlande, la Turquie, et des conséquences encore plus importantes pour les petites économies dépendantes du tourisme.
- La demande de pétrole s’est effondrée : L’effondrement de la demande de pétrole et des prix de l’énergie a été de relativement courte durée, les prix du pétrole se redressant au second semestre 2020. Cependant, les économies exportatrices de pétrole, comme l’Arabie saoudite et la Russie, ont vu leurs soldes courants baisser fortement en 2020 Les pays importateurs de pétrole ont vu leurs balances commerciales pétrolières augmenter en conséquence.
- Le commerce des produits médicaux a explosé : la demande a augmenté d’environ 30 % pour les fournitures médicales essentielles à la lutte contre la pandémie, telles que les équipements de protection individuelle, ainsi que les intrants et les matériaux pour les fabriquer, avec des implications pour les importateurs et les exportateurs de ces articles.
- La consommation des ménages a changé : alors que les gens étaient contraints de rester à la maison, les ménages ont déplacé leur consommation des services vers les biens de consommation. Cela s’est surtout produit dans les économies avancées où il y a eu une augmentation des achats de biens durables tels que les appareils électriques utilisés pour le télétravail et l’apprentissage virtuel.
Tous ces facteurs ont contribué à ce que certains pays enregistrent un déficit courant plus important, ce qui signifie qu’ils ont acheté plus qu’ils n’ont vendu, ou un excédent de compte courant plus important, ce qui signifie qu’ils ont vendu plus qu’ils n’ont acheté. Les conditions financières mondiales favorables, avec le soutien sans précédent de la politique monétaire des principales banques centrales, ont permis aux pays de financer plus facilement des déficits courants plus importants. En revanche, lors des crises passées où les conditions financières se sont fortement resserrées, les déficits courants ont été plus difficiles, poussant les pays davantage dans la récession.
En plus de ces facteurs externes, la pandémie a entraîné des emprunts publics massifs pour financer les soins de santé et fournir un soutien économique aux ménages et aux entreprises, créant des effets inégaux importants sur les balances commerciales.
Les perspectives
Les soldes des comptes courants mondiaux devraient encore se creuser en 2021, mais cette tendance ne devrait pas durer. Les dernières prévisions des services du FMI indiquent que les soldes des comptes courants mondiaux se rétréciront dans les années à venir, à mesure que l’excédent de la Chine et le déficit des États-Unis diminueront, atteignant 2,5 % du PIB mondial d’ici 2026.
Une réduction des soldes pourrait être retardée si de grandes économies déficitaires comme les États-Unis entreprennent des expansions budgétaires supplémentaires ou si un ajustement budgétaire plus rapide que prévu se produit dans les pays excédentaires du compte courant, comme l’Allemagne. Une résurgence de la pandémie et un durcissement des conditions financières mondiales qui perturbent les flux de capitaux vers les marchés émergents et les économies en développement pourraient également affecter les soldes.
Malgré le choc de la crise et peut-être en raison de son impact mondial, excessif les déficits et les excédents courants sont restés globalement inchangés en 2020, représentant environ 1,2 % du PIB mondial. La plupart des facteurs de déséquilibres extérieurs excessifs sont antérieurs à la pandémie et comprennent des déséquilibres budgétaires ainsi que des distorsions structurelles et de compétitivité.
Rééquilibrer l’économie mondiale
Mettre fin à la pandémie pour tout le monde est le seul moyen d’assurer une reprise économique mondiale qui empêche de nouvelles divergences. Cela nécessitera un effort mondial pour aider les pays à sécuriser le financement des vaccinations et à maintenir les soins de santé.
Une poussée synchronisée des investissements mondiaux ou des dépenses de santé synchronisées pour mettre fin à la pandémie et soutenir la reprise pourrait avoir des effets importants sur la croissance mondiale sans augmenter les soldes mondiaux.
Les gouvernements devraient redoubler d’efforts pour résoudre les tensions commerciales et technologiques et moderniser la fiscalité internationale. Une priorité absolue devrait être l’élimination progressive des barrières tarifaires et non tarifaires, en particulier sur les produits médicaux.
Les pays présentant des déficits courants excessifs devraient, le cas échéant, chercher à réduire les déficits budgétaires à moyen terme et entreprendre des réformes visant à accroître la compétitivité, y compris dans les politiques d’éducation et d’innovation. Dans les économies affichant des excédents courants excédentaires et une marge de manœuvre budgétaire restante, les politiques devraient soutenir la reprise et la croissance à moyen terme, notamment par une augmentation des investissements publics.
Dans les années à venir, les pays devront simultanément rééquilibrer, tout en veillant à ce que la reprise repose sur des bases solides et durables.
