L'économie américaine a créé 130 000 emplois en janvier, suffisamment pour faire baisser le taux de chômage à 4,3 % dans un contexte de forte révision à la baisse de l'emploi total à partir d'avril 2024, a rapporté mercredi le Bureau of Labor Statistics.
La révision a entraîné une perte de 898 000 emplois sur une base désaisonnalisée, ou de 862 000 emplois sur une base non désaisonnalisée.
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Une fois que l'on a passé en revue les importantes révisions à la baisse, les embauches se sont stabilisées au second semestre de l'année dernière suite aux baisses de taux de la Réserve fédérale, bien qu'à un rythme modeste de 73 000 au cours des trois mois précédents, y compris l'estimation pour janvier.
Sur une base de six mois, les embauches ont ralenti pour atteindre une moyenne de 15 000 postes par mois.
Au total, 1,45 million d'emplois ont été créés en 2024, contre seulement 181 000 l'année dernière, une fois prise en compte la révision annuelle du référentiel.
Notre scénario de base en matière d’emploi reste le même : l’économie doit générer entre zéro et 50 000 emplois chaque mois pour maintenir la stabilité des conditions du marché du travail.
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles l’embauche a ralenti : l’évolution démographique, les politiques d’immigration strictes, la fin de la rétention de main-d’œuvre et une pause dans l’embauche à mesure que la productivité s’améliore.
À court terme, il n’y a aucune raison pour que ces facteurs changent. Mais il apparaît tout aussi clairement que le produit intérieur brut est en train de se dissocier de l’embauche.
Même si le PIB donne un aperçu précis de la production, de la construction et de l’investissement, il ne nous indique pas toujours comment nous vivons actuellement. Une croissance plus lente de l’emploi rend plus difficile la recherche d’un emploi similaire avec des salaires plus élevés et s’ajoute à la crise très réelle d’accessibilité financière à laquelle de nombreux ménages sont confrontés.
Les idées selon lesquelles deux économies, séparées et inégales, font partie de la reprise post-pandémique en forme de K vont très probablement s’ancrer davantage dans l’esprit d’un public américain dont les opinions sur l’économie peuvent être mieux définies par le mot mécontentement.
Vérification de la réalité
Malgré la forte révision à la baisse, le chômage a augmenté d’environ un point de pourcentage entre mars 2023 et décembre 2025. Ce fait n’a pas été modifié par la révision annuelle du repère et, grâce à une solide croissance des embauches au début de l’année, le taux de chômage est tombé à 4,3 %.
La population active a augmenté de 387 000 travailleurs en janvier, les gens étant entrés sur le marché du travail pour profiter de la hausse de 3,7 % du salaire horaire moyen.
Aucune de ces dynamiques n’annonce une récession ni la nécessité d’une réduction des taux de la Fed à court terme.
Implications politiques
À bien des égards, la révision de l'indice de référence valide les baisses de taux de la Fed fin 2024, qui étaient controversées en raison de l'élection présidentielle. La révision du référentiel montre qu'il y avait un ralentissement du rythme des embauches à l'époque. Puis, au cours du second semestre de l’année dernière, les embauches ont ralenti jusqu’à s’arrêter avant de se stabiliser grâce à ces baisses de taux.
Aujourd’hui, avec la stabilisation des embauches au cours des trois derniers mois et la baisse du taux de chômage à 4,283 %, ramené à trois décimales, la Fed n’a pas besoin de réduire son taux directeur dans un avenir proche.
Si Kevin Warsh est nommé nouveau président de la Fed, nous pensons que nous pourrions assister à une réduction des taux de 25 points de base lors de la réunion de juin ou de juillet de la Fed, ce qui pousserait le taux directeur des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 3,25 % et 3,5 %. Ce taux est proche de l'estimation neutre de 3 % de la Fed et serait conforme à l'estimation de 3,5 % de RSM.
Toute baisse des taux au-delà de ce chiffre ne ferait que remettre en question la crédibilité et l’indépendance de la banque centrale.
Les données
L'emploi privé total a augmenté de 172 000 emplois en janvier, souligné par une progression de 36 000 emplois dans la production de biens et de 33 000 dans la construction, tous deux liés à la construction de centres de données d'intelligence artificielle.
L'enseignement privé et les soins de santé ont continué de fournir la part du lion des créations d'emplois et ont créé 137 000 emplois en janvier.
Le secteur manufacturier a créé 5 000 emplois en janvier. Mais il y a eu une baisse nette de 98 000 emplois dans le secteur manufacturier l'année dernière, liée aux troubles autour des droits de douane et à la guerre commerciale qui a débuté en avril dernier.
Le secteur du commerce et des transports a perdu 9 000 emplois en janvier, le secteur de l'information 12 000 et le secteur financier 22 000.
En janvier, 34 000 emplois dans les services professionnels aux entreprises ont été créés, 9 000 emplois temporaires et 1 000 postes dans les secteurs du commerce de détail et des loisirs et de l'hôtellerie, respectivement.
Le secteur gouvernemental a perdu 42 000 emplois, dont 34 000 au niveau fédéral.
Les plats à emporter
Chaque mois de janvier, les décideurs politiques, le public et les investisseurs obtiennent une image actualisée du marché du travail, basée sur des ajustements saisonniers, des révisions de référence et une mise à jour du modèle naissance-décès du Bureau of Labor Statistics des entreprises nouvelles et expirées. Cela a entraîné une baisse désaisonnalisée de 898 000 emplois.
Mais il semble que les réductions de taux de la Fed à la fin de l'année dernière ont stabilisé les embauches à un niveau compatible avec un rythme d'embauche modeste cette année, proche de notre prévision de 50 000 par mois.
Il est également clair que la croissance de l’économie s’est dissociée de l’embauche, ce qui créera de plus grandes difficultés dans la formulation et la mise en œuvre des politiques monétaires à mesure que la transformation et les changements structurels perturbateurs induits par l’intelligence artificielle s’accélèrent.
