Vendredi, le Symposium de politique économique de la Fed de Kansas City à Jackson Hole, Wyo., A présenté vendredi le président de la Réserve fédérale Jerome Powell avec une occasion de donner aux investisseurs et aux décideurs politiques les mots qu'ils voulaient entendre sur une éventuelle baisse de taux de septembre.
Powell est plus que livré en notant: «Les perspectives de référence et l'équilibre des risques peuvent justifier d'ajuster notre position politique», qui ouvre la porte à une ou plusieurs réductions de taux à terme en attendant le marché du travail et les données d'inflation.
Le pivot de Powell vers une éventuelle baisse de taux est désormais fondé sur les données d'emplois d'août qui seront publiés le 5 septembre et montrent probablement un faible rapport de moins de 50 000 emplois étant donné ce qui semble être un nouveau taux d'équilibre que Powell a souligné dans sa déclaration.
Powell a noté la stabilité du taux de chômage et d'autres mesures du marché du travail tout en notant un ralentissement marqué à la fois de l'offre et de la demande de travailleurs – une situation inhabituelle qui suggère que les risques de baisse pour l'emploi augmentent.
Powell a également pris soin de noter que, à court terme, les risques d'inflation sont inclinés à la hausse et les risques pour l'emploi sont à la baisse, ce qui suggère fortement les tensions dans le double mandat de la stabilité des prix de la Fed et un emploi maximal durable.
Les investisseurs ne devraient pas sous-estimer la tension actuelle dans le double mandat. Si l'embauche de réaccélérer ou de flotter légèrement entre 50 000 et 100 000 par mois, il sera difficile de justifier de nouvelles baisses de taux à mesure que l'inflation s'éloigne de l'objectif de 2%.
Selon notre estimation, cela indique un certain risque autour d'un scénario à un et à-faire en ce qui concerne une éventuelle baisse du taux de septembre si l'inflation continue de s'éloigner de son objectif de 2%.
Le nouveau cadre de Fed
Powell a décrit un changement dans le cadre opérationnel de la Réserve fédérale à un biais symétrique des deux côtés de leur double mandat. Ce nouveau cadre découle d'un biais asymétrique qui a incliné vers le plein emploi en laissant l'inflation dépasser la cible après les années d'inflation de moins de 2%.
En reliant le cadre à une cible équilibrée de 2%, la Fed est susceptible d'être plus préoccupée par les lacunes d'inflation qui se forment au-dessus de l'objectif de 2%, que l'on peut correctement interpréter comme un biais belliciste sur la définition des taux, en gardant les attentes d'inflation enracinées et en repoussant l'inflation vers son objectif de 2%.
Le point à emporter
La Fed a ouvert la porte à une baisse de taux en septembre et ce sera l'attente de référence jusqu'à ce que tous ceux concernés aient un aperçu des données sur les emplois pour août.
Ce pivot de politique potentielle devrait renforcer les évaluations des actions, faire passer les prix et réduire à travers la courbe du Trésor, et éventuellement préparer le terrain pour de nouvelles baisses de taux si la croissance de l'emploi est en dessous de 50 000 par mois ou l'augmentation du taux de chômage.
Peut-être plus important encore, le cadre politique de la Fed se concentrera sur les lacunes de l'inflation supérieures à l'objectif de 2% après les années où la Fed était davantage axée sur un emploi durable maximal.
Cela signifie que des années d'un cadre politique qui se concentrait sur les risques autour de la limite zéro des taux, sous-tendant l'objectif d'inflation de 2% et l'augmentation de l'emploi a pris fin.
En revenant à l'accent mis sur la stabilité des prix et un objectif d'inflation de 2%, ce nouveau cadre implique que toutes les personnes concernées devraient se préparer à des taux plus élevés pour une augmentation de la probabilité de baisses de taux à court terme.
