Alors que l'ordre mondial des flux commerciaux et de capitaux est bouleversé, investir dans tout, des actions aux titres à revenu fixe, a commencé à refléter un risque difficile à imaginer il y a six mois.
Le récent rétrogradation de la dette américaine par Moody's est un exemple, car il indique la non-durabilité de la politique budgétaire américaine et le risque confronté à des détenteurs étrangers d'actifs libellés en dollars.
Le rétrogradation souligne également la possibilité accrue d'une vente du marché obligataire car les investisseurs perdent confiance dans l'économie américaine et ses institutions.
Les investisseurs mondiaux, qui, pendant 80 ans, ont aidé à financer l'économie américaine, remettent de plus en plus la solidité des actifs basés sur le dollar et le dollar.
Le résultat, comme l'ont écrit les économistes Olivier Blanchard et Ángel Ubide, est un vol mondial du dollar américain.
Le premier à tomber – le dollar américain
L'avantage d'un taux de change flottant est sa capacité à absorber rapidement les chocs de l'économie. Théoriquement, une dépréciation du dollar rend moins cher pour les investisseurs étrangers d'acheter des biens américains et des actifs financiers, de revigorer l'économie américaine et d'améliorer les dommages du choc.
Mais l'indice DXY Dollar ayant chuté de 10% de son apogée du 13 au 10 juin, cette reprise n'a pas encore eu lieu.
Ce n'est pas la première fois qu'un choc intérieur réduit la demande de dollar. En 2017-2018 et à nouveau en 2020-2021, le dollar a diminué alors que les États-Unis ont connu une incertitude accrue.
Dans les deux cas, le dollar s'est rétabli alors que l'économie américaine a montré sa résilience.
Mais cela n'a pas encore eu lieu cette fois-ci, ce qui soulève une question: où les investisseurs peuvent-ils garer leur argent, si ce n'est pas le dollar?
La prochaine étape de la réorganisation du système financier mondial serait très probablement la création d'un marché profond et liquide d'obligations en euros, comme nous l'avons soutenu. La création de ce nouveau marché ne se produirait pas du jour au lendemain, mais elle fournirait aux investisseurs un autre actif sûr.
Dans l'intervalle, les investisseurs ont le prises avec une volatilité accrue, en particulier sur les marchés boursiers.
Incertitude sur le marché obligataire
Au début de l'année, le marché obligataire se redressait alors que l'inflation restait modérée et l'économie s'est effondrée.
Cinq mois plus tard, la courbe des rendements dige une rétrogradation des notations par Moody's, car l'American Fiscal Authority se trouve en paiement d'une prime de risque plus élevé pour amener les investisseurs à acheter de la dette américaine à longue date.
Tout cela a abouti à un rendement du Trésor à 10 ans près de 4,5% et à 30 ans près de 5%, les deux étant risqués de grimper plus élevés.
Pourtant, à l'extrémité courte de la courbe, les titres du Trésor de deux ans ont baissé de 24 points de base cette année jusqu'au 10 juin et ont donné 4,00%. Cela n'implique que deux réductions du taux de politique de la Réserve fédérale cette année et un grand degré de prudence de la part des acteurs du marché.
Ce point de vue n'est pas sur le point de changer, surtout si la Fed est confrontée à une augmentation de l'inflation et à une économie stagnante.
En savoir plus sur les idées de RSM sur l'économie et le marché intermédiaire.
Le récent rétrogradation de la dette américaine par Moody's présente la non-durabilité de la politique budgétaire américaine.
En outre, les propositions récentes suggérant la possibilité d'échanger des bons du Trésor actuels contre des obligations perpétuelles non commerciales ont des investisseurs remettant en question la sécurité de leurs achats. L'extrémité longue de la courbe est plus claire sur où elle se situe.
Les rendements sur les obligations de longue durée ont augmenté, ce qui implique que les investisseurs ont déjà réalisé leurs avoirs, car les nouveaux investisseurs nécessitent plus de compensation pour détenir une dette à long terme.
Autrement dit, les investisseurs tarifient un risque plus élevé de défaut, car l'économie lutte contre les tarifs et que l'inflation accrue diminue le rendement réel des investissements de longue durée.
L'incertitude croissante de l'économie d'aujourd'hui peut être observée dans la propagation des prévisions des économistes pour les obligations de 30 ans.
Alors que le marché à terme voit les rendements de 30 ans rester à 5%, les prévisions parmi les économistes varient de 3,50% à 5,50% plus tard cette année.
Il existe des plages larges similaires dans les prévisions pour les autres échéances du Trésor et pour la dette des entreprises.
Les prévisions plus élevées peuvent être attribuées à la Fed devant répondre à l'inflation, tandis que les prévisions plus faibles reflètent très probablement une économie endommagée par les tarifs.
Quoi qu'il en soit, la raison sous-jacente des rendements plus élevés à la fin de la courbe est la perte de confiance dans la politique américaine. Ce n'est pas une question de quelques points de base ou lorsque la Fed commencera à réduire son taux de politique; La question est plutôt de savoir si c'est le début d'une vente de marché obligataire à long terme.
Le point à emporter
La mise en œuvre aléatoire des tarifs et le déclin des États-Unis en tant qu'aimant pour l'investissement mondial ne sont pas passés inaperçus par nos partenaires commerciaux.
Le large éventail de prévisions pour les rendements obligataires est révélatrice de l'incertitude auxquelles sont confrontés les investisseurs et le monde des affaires. Le résultat est une baisse des actifs américains, à commencer par le dollar.
Les investisseurs devraient se préparer à une longue période de faiblesse en dollars, d'inflation et de taux d'intérêt plus élevés, tirés par la politique économique.
